近期，港股市場迎來南向資金的“狂飆”時刻。Wind數據顯示，今年以來，南向資金占港股每日成交額比例多次突破50%，內地資金對港股定價權的掌控力顯著增強。機構人士表示，回顧歷次南向資金成交占比抬升，均對應AH溢價階段性回落，內地投資者在港股市場的活躍程度影響港股資產價格重估。

占比攀升 南向資金搶奪話語權

南向資金正重塑港股定價權格局。截至3月13日，今年以來南向資金在港股總成交額占比攀升至56%。從歷史數據來看，內資話語權提升趨勢尤為明顯。Wind數據顯示，2017年南向資金在港股全年總成交額占比僅10%，到2021年突破20%，2024年進一步提升至34%。而2025年開年后南向資金的瘋狂涌入，使得其在港股單日成交額占比頻頻突破50%。

港股市場中，內外資“攻守易位”的趨勢逐漸清晰。一方面是南向資金加速流入。2024年，南向資金凈流入8078.7億港元，刷新歷史紀錄；2025年，南向資金流入勢頭只增不減，截至3月13日，期間凈買入3711.87億港元，為去年同期的5倍以上。另一方面，外資在港股市場的參與度持續低位徘徊。不過，外資在今年春節過后亦呈現階段性回流，其中短線靈活型資金占主導，長線穩定型資金也出現流出收窄跡象。

國泰君安策略分析師陳熙淼表示，需重視2025年港股市場定價權體系的重塑。伴隨內資顯著增配港股市場，2025年定價權體系將較過往發生系統性變化。在本輪港股上漲行情中，內資主導、外資跟隨的特征明顯。

機構認為，定價權逐漸轉移至南向資金，或有助于港股資產價格重估。中金公司表示，港股作為離岸市場，估值是國內外投資者共識的體現。外國投資者基于“國家溢價”通常要求更高的風險補償，長期壓制港股估值。回顧歷次南向資金成交占比抬升，均對應AH溢價階段性回落，內地投資者在港股市場的活躍程度影響港股資產價格重估。

加速涌入 資金南下創多項紀錄

內地資金強勢南下，今年以來創下多項紀錄。南向資金2月單月凈流入規模達1527.78億港元，創下2021年1月以來新高；3月10日296.26億港元的單日凈買入，更是刷新互聯互通機制開通以來的紀錄。科技板塊是資金配置的主線，截至3月13日，阿里巴巴、騰訊控股、小米集團-W名列南向資金近30日買入榜前三位，比亞迪股份、美團-W、中芯國際等亦獲大幅加倉。

這背后既有內地流動性外溢的推動，也源于港股市場的吸引力。華夏基金表示，一方面，中國內地M1增速自2024年9月以來顯著回升，資金活化后通過港股通渠道外溢至估值更低的港股市場；另一方面，港股的“動量效應”顯著，增量資金的持續流入形成正反饋。

估值優勢是核心驅動力。截至3月7日，恒生科技指數滾動市盈率為25.08倍，處于歷史31%分位，顯著低于納斯達克指數和A股科創50指數。此外，港股作為“中國AI核心資產”的辨識度提升，其科技板塊高度聚焦AI產業鏈，涵蓋半導體、大模型、智能硬件等關鍵領域，吸引內外資共同布局。

警惕情緒透支風險

春節假期后，AI產業革命浪潮成為港股市場的核心催化劑。中信證券表示，港股估值處于全球洼地，疊加盈利修復預期，2025年或迎來反轉行情。科技板塊被視為核心主線，政策對“人工智能+”行動的加碼，以及中國AI技術的突破，為港股科技股注入長期動能。此外，消費與地產板塊的預期差值得關注。當前消費醫藥、地產等行業估值處于歷史低位，政策端“以舊換新”與地產維穩措施或推動基本面修復。

從估值維度看，恒生科技指數的估值仍處于歷史區間中低位。不過，中金公司表示，靜態情緒和技術面透支的情況下，宏觀敘事長期有待驗證但短期也無法證偽，市場上行需要不斷催化。

中金公司提醒，盡管AI趨勢的長期邏輯未變，但短期需警惕情緒透支風險。本輪反彈的本質是建立在對科技趨勢的樂觀情緒上，這個情緒計入的程度和未來還有多少想象空間，是回答未來市場空間的關鍵。當前的AI趨勢、敘事變化和估值重估的大方向是正確的，但短期也需把握節奏，倉位和成本同樣重要。如果預期短期新增催化劑有限，甚至還可能存在政策不及預期以及外部擾動增加的風險，還是以短期觀望為主，可以選擇部分平衡至前期跑輸的分紅類資產。