近期，幾大上市白酒企業(yè)紛紛召開“新年第一會(huì)”。

比如貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒、洋河股份、古井貢酒等等，除了常規(guī)的回顧總結(jié)過去一年的成績、部署新一年的工作規(guī)劃、表彰獎(jiǎng)勵(lì)先進(jìn)等常規(guī)動(dòng)作之外，許多酒企還提出了一些“個(gè)性化的表達(dá)”，比如穩(wěn)固價(jià)格體系，意在“控量挺價(jià)”，如五糧液、舍得酒業(yè)；也有強(qiáng)調(diào)數(shù)智化賦能的，如迎駕貢酒等等。

不過作者還是想從各家酒企新年第一會(huì)對外公開報(bào)道的措辭中，尋找一下其2024年經(jīng)營業(yè)績或目標(biāo)的達(dá)成情況，也來管窺一下這些頭部酒企面臨的經(jīng)營壓力和破局方向。

今天先來說一下瀘州老窖。

業(yè)績增速放緩，年度目標(biāo)大概率完不成

也就是說，在對過去一年的總結(jié)中，哪怕是瀘州老窖集團(tuán)也只披露了去年前三季度的業(yè)績情況，并未披露全年度的，更何況上市公司瀘州老窖股份。

作者在瀘州老窖2023年年報(bào)中看到，對于2024年的經(jīng)營目標(biāo)，上市公司提出營收同比增長不低于15%，按照2023年?duì)I收302.3億元測算，瀘州老窖2024年的營收目標(biāo)至少是在347億元。

那么目前的完成度如何呢？

根據(jù)上文公布的2024年前9個(gè)月營收243億元來看，前三季度的目標(biāo)完成度僅為70%，低于時(shí)序進(jìn)度。

而且瀘州老窖去年前三季度的營收增速僅有10.76%，也低于15%的目標(biāo)增速。

事實(shí)上，自2022年以來，瀘州老窖的營收和歸母凈利潤增速就已放緩。2021年至2024年前三季度的營收增速分別為23.96%、21.71%、20.34%、10.76%；同期歸母凈利潤的增速分別為32.47%、30.29%、27.79%、9.72%。

從上述業(yè)績增速的下滑可以看出，2024年前三季度的營收、利潤增速相比前幾年可以說是斷崖式下滑。

而且瀘州老窖在2024年的前三個(gè)季度中，營業(yè)收入也是環(huán)比下滑的狀態(tài)，一至三季度的營收分別為91.88億元、77.16億元、73.99億元。

如果要完成年初定下的營收增長目標(biāo)，瀘州老窖的缺口還有多少呢？還有104億元。也就是說在2024年四季度要完成104億元的營收才有可能達(dá)成既定目標(biāo)。

作者看了一下瀘州老窖過往的單季度營收情況，最高的就是2024年的第一季度，91.88億元，次高是2023年第四季度的82.9億元。

那么2024年第四季度能出現(xiàn)奇跡嗎？作者認(rèn)為無論是從過往的業(yè)績表現(xiàn)、以及增速大幅放緩的趨勢來看，還是2024年業(yè)績環(huán)比下滑的態(tài)勢來看，瀘州老窖大概率是無法完成347億元營收、同比增長15%的既定目標(biāo)了。

存貨連年攀升123億創(chuàng)下新高

股價(jià)三年向下跌去6成

瀘州老窖在業(yè)績增速放緩的同時(shí)，存貨規(guī)模卻悄然升高。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年底瀘州老窖的存貨規(guī)模還只有47億元；2021年暴增55%至72.78億元，2022年、2023年進(jìn)一步增加至98.4億、116.2億元，三年時(shí)間，瀘州老窖的存貨規(guī)模翻了一番還不止。而且瀘州老窖存貨的增長遠(yuǎn)快于營收增長。2020年到2023年，公司收入增長了81.55%，同期存貨增幅達(dá)到147.49%。

到了2024年，瀘州老窖的存貨規(guī)模進(jìn)一步增加，至2024年6月底，創(chuàng)紀(jì)錄地達(dá)到123.54億元，到了9月底仍有123億元的存貨規(guī)模。

存貨不斷創(chuàng)下新高的同時(shí)，瀘州老窖的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也創(chuàng)下新高。截至2024年第三季度，瀘州老窖的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)已達(dá)1148.94天，遠(yuǎn)超同行，五糧液才302.62天， 山西汾酒是415.26天，洋河為702.06天。

另一方面，代表業(yè)績蓄水池和市場拿貨積極程度的合同負(fù)債規(guī)模，在瀘州老窖這里并無多大起色。

2024年三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，至9月底瀘州老窖的合同負(fù)債僅有26.54億元，同比還減少了10.38%。

作者發(fā)現(xiàn)瀘州老窖的合同負(fù)債規(guī)模這幾年一直不大，2020年至2023年，合同負(fù)債金額分別為35.1億、25.66億、26.73億元，近幾年的波動(dòng)并不是很大。

顯然，市場對于瀘州老窖的拿貨積極性并不高，而且對于瀘州老窖自身來說，合同負(fù)債規(guī)模長期維持低位，想從這個(gè)蓄水池里面抽一點(diǎn)業(yè)績出來也很有限。

而隨著這幾年瀘州老窖業(yè)績增速的放緩，資本市場的表現(xiàn)也呈現(xiàn)節(jié)節(jié)敗退的態(tài)勢。

同花順財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，2024年，瀘州老窖的股價(jià)一年內(nèi)跌了近28%，成為年內(nèi)跌幅最大的頭部酒企，比茅臺(tái)、五糧液、洋河、汾酒這家價(jià)跌的都要慘。2025年開年至2月11日，也已跌去了7.72%，跌幅同樣高于茅臺(tái)、洋河、汾酒等頭部酒企。

2022年，瀘州老窖的股價(jià)跌了10.5%，2023年瀘州老窖股價(jià)續(xù)跌18.5%。

也就是說以年份來看，瀘州老窖股價(jià)已經(jīng)連續(xù)跌了3年多時(shí)間。如果從2021年的高點(diǎn)算起，瀘州老窖已經(jīng)跌去了近60%的市值。

而隨著瀘州老窖業(yè)績增速進(jìn)入下行通道，甚至難以完成年度目標(biāo)，存貨還在連連走高、市場動(dòng)銷又不暢，瀘州老窖未來的走勢恐怕仍然不樂觀啊！