萬億逆回購到期

Wind統計信息數據顯示，2月5日—7日，公開市場將有逾2萬億元逆回購到期。分別來看，2月5日、6日、7日到期的逆回購具體為14135億元、4800億元、2840億元。

廣開首席產業研究院首席金融研究員王運金告訴北京商報記者，人民銀行靈活運用公開市場操作平滑市場資金的季節性波動，維持流動性合理充裕。

回顧春節前，居民與企業存在較大的取現需求，銀行間隔夜與7天拆借利率快速上升一度超過3%，過度偏離政策利率1.5%，人民銀行通過14天逆回購操作布局過節資金規模超過2.6萬億元；節后居民與企業資金回流銀行，因此人民銀行適時逐步回籠操作資金。

相比于去年同期，王運金指出，人民銀行蛇年首個逆回購操作呈現了不同特點:其中，今年跨年的14天逆回購操作規模是去年的一倍多，去年節前操作了約1.24萬億元、節后第一天資金凈投放了430億元。節前較大的操作規模意味著節后較大的回籠壓力，節后需要較大規模的逆回購操作逐步回籠該季節性資金。

另外，今年節前貨幣市場短期利率波動更大，每年1月銀行會集中大規模進行放貸與購債，今年同時疊加了1月末存款需求與春節前較大的取現需求，相比去年春節假期在2月，今年的節前資金需求更高，利率波動更大，人民銀行公開市場操作規模也更大。

此外，在“適度寬松”的貨幣政策基調下，人民銀行前期已經釋放了較多流動性，即便今年春節后第一個交易日凈回籠7165億元，總體市場流動性較去年仍更為寬裕，DR007已降至1.9%以下，后續幾天仍有超過1.2萬億元14天逆回購到期，在王運金看來，屆時人民銀行也將適時保持一定的逆回購操作規模，保障資金平穩回籠。

從資金面來看，2月5日，上海銀行間同業拆放利率多數上漲。其中，隔夜shibor報1.793%，上漲8.5個基點；7天shibor報1.844%，上漲12.9個基點；14天shibor報1.972%，下跌5.1個基點。

中信證券首席經濟學家明明同樣稱，春節前人民銀行為了滿足市場的流動性需求，投放了大量逆回購資金。春節后，這些逆回購集中到期，會對資金面形成一定的沖擊，不過人民銀行通過開展逆回購操作對沖到期資金，可以緩解部分壓力。此外，節后現金回流銀行體系，市場資金供給增加，也有助于維持資金面的平衡狀態。

人民幣小幅升值

近期受外部因素擾動，人民幣維持區間震蕩，外匯市場平穩運行。2月5日，中國人民銀行授權中國外匯交易中心公布，2025年2月5日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為1美元對人民幣7.1693元，相較前一交易日中間價7.1698元，調升5個基點。

當日上午，人民幣匯率小幅貶值，但未超過0.3%，維持在7.28左右。不過，截至最新發稿時間2月5日16時14分，在岸人民幣對美元報7.2697，貶值0.26%；離岸人民幣對美元則報7.2697，升值0.24%。

業內分析，近期受特朗普溫和關稅言論影響，美元對人民幣維持區間震蕩，離岸人民幣再沖階段高點。中短期內，匯率走勢仍受關稅政策和中美利差變化影響。

正如聯儲證券研究院院長助理沈夏宜指出，人民幣匯率中間價近期有所調升，主要受到前期匯率對于特朗普關稅言論定價較為充分的影響，靴子落地之后，短期外匯市場壓力邊際有所緩解，美元對人民幣維持區間震蕩。

“考慮到春節后首周逾2萬億元逆回購到期；政府債供給開始放量；特朗普對華關稅政策存在不確定性，可能加劇人民幣匯率波動，進而影響資金面。”盡管存在上述擾動因素，不過，明明也指出，預計本月流動性較節前有望邊際好轉，保持平穩運行。一方面，節后現金回流銀行體系，補充了超儲；另一方面，人民銀行還是有充足的貨幣政策工具進行調控。

降準降息均有空間

談及此次公開市場操作對市場的影響，沈夏宜指出，股市方面，節前中長期資金入市的具體方案落地，在制度建設上為市場引入了源頭活水，有利于整體風險偏好的抬升；另外數據顯示，春節期間的旅游出行、春節檔電影票房，以及“以舊換新”等消費領域較去年同期均有不同程度增長，基本面企穩開始有所驗證。多重利好因素下，預計資金面回歸“均衡”不會對市場產生較大沖擊。

債市方面，短期還是以國內資金面“緊平衡”的邏輯為主，短端利率明顯上行，長端利率波動放大。但考慮到當前市場各類機構對于債券資產的需求仍然較高，利率中樞明顯回升幅度或有限，沈夏宜提到，對于債市的看法也不宜過度悲觀。

展望后續貨幣政策，在多位分析人士看來，我國常規政策工具空間仍然充足。

“目前降準降息均有空間，但是考慮到內外均衡，短期降準的可能性有限，人民銀行更有可能通過其他方式維穩資金面。此外，人民銀行可能會根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況擇機降息，目前仍處于政策效果觀察期。”明明說道。

王運金建議，人民銀行可適時開啟國債購買操作或于一季度適度降準，保持較當前更為充裕的市場流動性，釋放更加積極的政策信號。建議人民銀行借鑒國外成熟經驗加快創新金融工具，穩定股市債市、改善市場預期。

沈夏宜則指出，從降息來看，隨著美聯儲降息預期走弱，以及關稅影響下外需不確定性的加深，人民銀行穩匯率的訴求或將影響其今年的降息節奏及幅度；而從市場看，在政策定調“適時降息降準”后，年前利率的快速下行，或已預支一定幅度的降息預期。所以后續對于降息的落地節奏及幅度的兌現仍需保持較高關注度；另從降準來看，雖然節前降準預期落空，但隨著利率債供給規模的加速抬升以及置換MLF的到期量，仍需要降準來釋放長期資金來彌補資金面的缺口，近期降準落地的必要性或更為充分。