籌劃多年，歌爾股份的分拆計(jì)劃最終擱淺，這也成為“A拆A”持續(xù)降溫的最新注腳。上海證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至5月28日，2024年以來已有11家上市公司終止分拆上市的計(jì)劃。與之相比，Choice數(shù)據(jù)顯示，2023年全年只有15家上市公司分拆終止。整體來看，A股公司分拆子公司上市明顯降溫。

為何曾經(jīng)頗為流行的“A拆A”熱度持續(xù)下降？記者注意到，市場(chǎng)變化是這些公司提及的主要因素。有投行人士向記者表示，當(dāng)前“A拆A”對(duì)于上市公司而言并沒有太大的意義，反而因?yàn)閷⒑诵馁Y產(chǎn)置出，容易遭到原股東的抵觸。尤其是機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)此會(huì)選擇“用腳投票”。

記者還注意到，雖然“A拆A”之路暫時(shí)走不通了，但依然有公司希望“曲線救國”，讓未能拆分的子公司先在新三板掛牌，另辟上市之路。對(duì)此，上述人士表示，這種措施作為一種補(bǔ)救或有一定的意義，但對(duì)于大部分上市公司來說參考意義不大，不應(yīng)投入太多精力。

有公司已過會(huì)仍分拆失敗

自2019年底分拆上市新規(guī)落地后，A股市場(chǎng)開始出現(xiàn)分拆熱潮。2020年，A股分拆數(shù)量迎來爆發(fā)式增長，但隨后分拆熱潮持續(xù)下降，到2023年新增分拆上市的數(shù)量減少至不足20家。相反，終止分拆的案例卻顯著增多。

最新案例就是歌爾股份。深交所網(wǎng)站5月27日顯示，歌爾微電子股份有限公司創(chuàng)業(yè)板IPO終止。究其原因，系歌爾微以及保薦人撤回發(fā)行上市申請(qǐng)，根據(jù)規(guī)定，深交所決定終止其發(fā)行上市審核。歌爾微是歌爾股份子公司。事實(shí)上，歌爾股份5月22日已公告稱，終止分拆子公司歌爾微至創(chuàng)業(yè)板上市。

查閱公告可見，歌爾股份2019年就開始籌劃微電子業(yè)務(wù)的分拆上市，2022年10月19日，歌爾微順利過會(huì)。但此后歌爾微的IPO卻再無進(jìn)展，公司遲遲未提交注冊(cè)。

據(jù)深交所網(wǎng)站顯示，2023年3月因財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)過期，深交所曾中止對(duì)歌爾微發(fā)行上市的審核，直到6月歌爾微完成更新后，深交所重新恢復(fù)審核。歌爾微最后一次的IPO動(dòng)向是在2023年9月，歌爾微更新了2023年半年度數(shù)據(jù)。在2023年度業(yè)績(jī)說明會(huì)上，歌爾股份董秘徐大朋表示:“歌爾微的上市工作仍在推進(jìn)之中。”如今，分拆最終無果而終。

又如有過分拆成功經(jīng)驗(yàn)的大族激光，今年2月終止了對(duì)于大族封測(cè)的分拆。近年來，大族激光在資本市場(chǎng)較為活躍，接連分拆旗下子公司上市。2022年2月，大族激光成功分拆大族數(shù)控至創(chuàng)業(yè)板上市；2022年9月，大族封測(cè)IPO招股書獲受理，同樣沖刺創(chuàng)業(yè)板。另外，2022年11月，大族激光還發(fā)布了擬分拆所屬子公司上海大族富創(chuàng)得科技有限公司至創(chuàng)業(yè)板上市的預(yù)案。

總體來看，今年以來已有臥龍電驅(qū)、上汽集團(tuán)等11家上市公司宣布終止子公司分拆上市。相較之下，去年全年有15家上市公司分拆終止。

分拆擱淺歸因于“市場(chǎng)變化”

為何分拆上市從“香餑餑”變成“冷饅頭”？上市公司將原因歸咎于“市場(chǎng)變化”。

例如，歌爾股份給出的理由是，基于目前市場(chǎng)環(huán)境等因素考慮，為統(tǒng)籌安排歌爾微資本運(yùn)作規(guī)劃，終止相關(guān)的分拆計(jì)劃。大族激光則表示，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生較大變化，為統(tǒng)籌安排大族封測(cè)業(yè)務(wù)發(fā)展和資本運(yùn)作規(guī)劃，公司決定終止大族封測(cè)分拆。

“市場(chǎng)的變化是一方面，更重要的是上市公司心態(tài)的變化。”上述市場(chǎng)人士對(duì)記者表示，“之前，不少上市公司認(rèn)為分拆核心資產(chǎn)上市可以提振公司股價(jià)，但從實(shí)際效果來看并不符合預(yù)期。”記者也看到，不少公司拆分后股價(jià)確實(shí)出現(xiàn)了較大幅度下滑。例如大族激光，2022年拆分以來，公司股價(jià)從50多元一路跌至當(dāng)前20元左右，最低時(shí)接近14元。

上述市場(chǎng)人士表示，總體來看，“A拆A”對(duì)于上市公司而言意義不大，反而因?yàn)閷⑸鲜泄竞诵馁Y產(chǎn)拆出，進(jìn)而可能引發(fā)原股東的抵觸。“尤其是很多機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)于核心資產(chǎn)的拆出是十分敏感的，會(huì)選擇‘用腳投票’，導(dǎo)致公司的股價(jià)不如預(yù)期。”

他還透露:“甚至有上市公司已經(jīng)后悔進(jìn)行分拆，某醫(yī)藥上市公司就表示拆出原有醫(yī)藥核心資產(chǎn)后，公司的亮點(diǎn)就不突出了，股價(jià)也一路下跌；拆出的公司股價(jià)表現(xiàn)也不好，自上市以來已經(jīng)跌去四分之三。”

另辟蹊徑:多家公司“改道”新三板

“A拆A”之路暫時(shí)走不通，不少上市公司則將目光瞄準(zhǔn)新三板。

4月29日，臥龍電驅(qū)公告，基于目前市場(chǎng)狀況以及子公司龍能電力自身發(fā)展規(guī)劃等因素考慮，為統(tǒng)籌安排龍能電力資本運(yùn)作規(guī)劃，公司擬終止龍能電力分拆至深圳證券交易所主板上市事項(xiàng)。

5月9日晚，臥龍電驅(qū)公告，龍能電力5月10日起在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公開轉(zhuǎn)讓。5月15日，龍能電力公告稱，其已經(jīng)向浙江證監(jiān)局遞交變更上市板塊的輔導(dǎo)備案申請(qǐng)，公司基于自身發(fā)展規(guī)劃等因素考慮，將首次公開發(fā)行股票并在深交所主板上市的計(jì)劃變更為向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在北交所上市。

上述市場(chǎng)人士表示，這種轉(zhuǎn)向具有一定的補(bǔ)救作用，對(duì)于已經(jīng)開始分拆的公司來說，有一定的參考意義，但對(duì)大部分上市公司而言意義不大。