小幅回調后，有色金屬再次飆升。

5月20日，地緣風險再起，疊加美聯儲降息預期抬升，境內外有色金屬走高:滬銀各合約均漲停，滬銅漲5.26%，滬金漲2.81%，境外COMEX期金、COMEX期銀、COMEX期銅均創下階段性新高。多只有色個股漲停，帶動有色板塊ETF領漲，盤中成交明顯放量。

同日，上金所發布風險提示公告，并提高了黃金、白銀延期合約的保證金比例和漲跌停板。對于近期黃金的大漲，有基金經理坦言已超出既往邏輯，對于有色金屬的后市，機構間也出現分歧。

黃金股ETF領漲，集體放量

5月20日，有色板塊個股普漲，湖南白銀、四川黃金等漲停，貴金屬指數收漲4.85%。有色行情走強，資金加速流入，31個申萬一級行業，僅有色金屬、公用事業、食品飲料、石油石化4個行業主力資金呈現凈流入，其中，有色金屬板塊凈流入金額達16.34億元，排名凈流入榜首。

相關有色個股走強，帶動有色板塊的ETF領漲。Wind數據顯示，5月20日漲幅前十的ETF皆為有色主題ETF，收益在3.8%以上。并且，盤中交投活躍，較前一交易日明顯放量。

其中，三只黃金股ETF一騎絕塵，位居單日漲幅前三。永贏黃金股ETF漲6.35%、華夏黃金股ETF漲6.25%、國泰黃金股票ETF漲5.62%。因直接買入個股，而不是跟蹤商品期貨，黃金股ETF的漲跌幅更大，又被稱作金價放大器。拉長時間看，黃金股ETF年內領漲，華夏黃金股ETF漲59.42%，永贏黃金股ETF漲41.12%，位列年內ETF收益排名前二。

同時，三只基金盤中成交明顯放量。永贏黃金股ETF成交額達2.07億元，環比增長240%，華夏黃金股ETF成交額達1.04億元，環比增長164%，國泰黃金股ETF成交額0.2億，環比增長142%。

上金所提示風險，黃金后市走向現分歧

開年以來，有色板塊整體領漲，4月下旬小幅回調隨后又大漲。截至目前，滬銀、滬錫期貨主力合約年內漲超30%，滬銅、滬鎳期貨主力漲超20%，滬金期貨主力漲近20%。

在有色金屬全線狂飆之時，上海黃金交易所此時發布風險提示。

5月20日，上金所提示風險，稱近期不確定性因素較多，市場風險明顯加劇，價格波動顯著增大，提示投資者做好風險防范工作，合理控制倉位，理性投資。

同日，上金所還調整了黃金延期品種、白銀延期合約的交易保證金比例和漲跌停板。公告稱，自5月21日收盤清算時起，Au、mAu等黃金相關合約的保證金比例從9%調整為10%，下一交易日起，漲跌幅度限制從8%調整為9%；Ag合約的保證金比例從12%調整為13%，下一交易日起，漲跌幅度限制從11%調整為12%。

黃金作為有色金屬的領頭羊，年內一路向上。對此，部分基金經理表示已超出預期，并且上漲邏輯生變。

黃金價格已經超出了現有的解釋框架。我們認為，短期黃金價格可能更多地反應了資金層面的投機性需求，而以當前全球央行的利率水平、流動性而言，黃金短期回調的合理性是比較高的。 天弘基金李佳明表示。博時基金王祥也表示，5月中旬以后黃金的走勢超出預期，地緣政治的不確定性一定程度上推動了金價。

對于黃金后市，永贏基金劉庭宇認為，黃金或仍有上行空間。原因有兩點:首先，過去兩年對金價影響較大的央行購金有望持續；其次，全球央行進入貨幣寬松周期、主要國家債務上行、全球地緣擾動等因素或將驅動金價中樞持續抬升，黃金有望持續上漲。

天弘基金川沙則有不同觀點，他認為，交易層面的因素導致了近期黃金價格的上漲，而金價的回調幅度較此前漲幅更小，預計調整會延續，所以階段性看空美元黃金和人民幣黃金。川沙認為更好的投資機會在權益市場，今年人民幣黃金的收益率會明顯低于之前兩年，其配置價值更多是出于避險的目的，更好的投資機會可能在權益市場。

除黃金以外，機構對其他有色金屬走勢也存在分歧。在銅層面，天弘基金李佳明認為，3~4 月份銅價的上漲，是實體需求疊加資金需求的結果。他預計，5月份隨著實際需求的季節性回落，資金需求可能會在某個節點減弱，并帶來銅價的回調。

在工業金屬層面，中信保誠黃稚認為，伴隨國內穩增長政策的逐步落地，工業金屬下游需求有望迎來改善，宏觀利好、短期供應短缺預期、庫存低位等因素為工業金屬價格提供較強支撐。在小金屬層面，黃稚認為，供給端較為剛性，短期沖擊形成供給緊張格局，制造業補庫帶來需求逐步復蘇，小金屬有望長牛。