智通財經APP獲悉，安信國際發(fā)布研報表示，谷歌發(fā)布4Q23業(yè)績，該季度總營收為863億美元，同比/環(huán)比增長13%，超過市場預期的854億美元；運營利潤為237億美元，同比增長30%,環(huán)比增長11%；運營利潤率為27%，同比+3pct；公司實現GAAP凈利潤207億美元，同比增長52%，環(huán)比增長5%，超過市場預期的203億美元。安信國際指出，公司整體業(yè)績增速平穩(wěn)，雖廣告業(yè)務小幅弱于市場預期，但該行認為業(yè)務基本面依然穩(wěn)固，同時預計云業(yè)務在2024年會有亮眼表現。現價對應20x/17x2024E/2025E市盈率，處于歷史較高水平，反映市場對公司AI技術和云服務增速的認可。

安信國際的主要觀點如下:

谷歌服務業(yè)務

谷歌云業(yè)務

4Q23公司云業(yè)務營收為92億美元，同比增長26%，環(huán)比增長9%，超過市場預期的90億美元。本季度AI技術所帶來的業(yè)務增量及ARPU的提升持續(xù)為云業(yè)務增長提供動力，目前有超過70%的AI獨角獸在使用谷歌云服務。本季度公司新增客戶包括HuggingFace、McDonalds’s、Motorola和Verizon等大型公司，而Anthropic、Character.AI等大模型也選擇在谷歌云上部署業(yè)務。公司自研Gemini大模型與云業(yè)務結合后市場反饋良好，各類基于Gemini研發(fā)的垂類應用為公司帶來新的市場機會。谷歌目標近期推出GeminiUltra并正在測試AI對話式搜索，預計推出后能幫助公司搜索抵御NewBeing搜索的競爭。

Capex大幅增長

4Q23公司Capex為110億美元，同比增長45%，環(huán)比增長37%，主要是AI及云業(yè)務相關投入的加速所致。本季度Capex主要用于購買技術基建、服務器和數據中心。公司預計2024年資本開支投入還將加速，為公司AI云技術提供穩(wěn)定的基石。我們認為公司AI技術與廣告/云服務的協同效應良好，而AICapex增速也反映出管理層對相關業(yè)務的重視，未來廣告及云業(yè)務增速有望隨資本開支持續(xù)提升。

未來展望:1)廣告業(yè)務在面臨宏觀經濟挑戰(zhàn)下回到雙位數增長區(qū)間，尤其是搜索和YouTube業(yè)務增速喜人，反映公司在廣告市場護城河穩(wěn)健，而隨著未來AI技術的介入，廣告投放效率有望大幅提高；2)GeminiUltra推出后，公司AI大模型能力將再上一個臺階；公司VertexAI(垂類大模型工具)推出后市場需求火爆，API請求量在半年內增長6x，未來有望持續(xù)帶來業(yè)務增量。

風險提示:宏觀經濟風險；云業(yè)務增長不及預期；AI監(jiān)管風險；AI產品落地不及預期。