經歷了2023年全年整體市場環境震蕩，投資者們的投資逐漸轉向相對穩健的產品。FOF作為“基金中的基金”受到投資者們的廣泛關注，基金公司也在逆勢大力布局FOF新產品。

2024年有哪些機遇或面臨哪些風險？如何理性看待QDII和商品型基金的配置？養老投資應當如何進行？針對上述問題，南方基金FOF投資部基金經理黃俊近期發表觀點，為投資者們帶來深入分析。

經濟基本面在政策發力后可以企穩

國內權益配置價值提升

黃俊表示，2024年的國內權益資產將會好于2023年。首先，海外主要經濟體持續兩年韌性后，近期開始有轉弱跡象，其貨幣政策將逐漸由緊轉松，外部流動性制約有所緩解；其次，國內政策空間打開后，實際政策力度也在陸續加碼，近期貨幣市場轉松，2024年赤字率目標上調，2023年12月單月3500億元PSL增量，已經充分表明了積極態度；第三，權益的估值性價比隨著市場的回調而不斷提升，充分反映了問題和壓力，即使考慮極端情形后，國內權益資產的配置價值仍然凸顯；最后，投資者的預期變化幅度遠遠大于基本面的波動幅度，當前時刻的態度其實很容易反向修正，提供難得的階段性機會。

綜合看，在低估值、流動性充足、政策持續加碼等諸多利好的提振下，國內權益資產單邊下行的走勢大概率已經結束，2024年有望呈現階段性機會和結構性機會。

當然，投資者也不能奢望市場實現一蹴而就的快牛行情，這個還需要依賴內生增長動力的不斷積蓄和政策利好的長期持續釋放。因此，風險反而是在權益資產有明顯的階段表現，投資者情緒重新高漲之時。

看好FOF的多資產配置模式

境外發達市場權益未必是很好時刻

黃俊表示，看好FOF能提高夏普比例的多資產配置模式。FOF以實質分散化配置于標準資產，穿透后看包括二級市場權益、利率債、信用債、可轉債、大宗商品，既包括境內資產也包括境外資產，能夠利用各資產低相關性的優勢，實現組合層面更好的夏普比例，是打破剛兌時代，滿足投資者理財需求的較好模式。

通過納入QDII以及商品等基金，將有可能提升FOF的實際風險收益比。但對境外資產給出特別有深度的預判是相當困難的，戰術資產配置的決策并不容易，因此，可以用被動投資的思路，將他們納入長期的基準進行配置，以及定期實施再平衡。當然，將它們納入戰略資產配置的必要性，需要先研究其長期表現規律，看其是否能提供更好的風險收益比；而納入時機，也需要在研究好其資產屬性和歷史規律的基礎上，擇機進行或者逐漸分批提升比例。參照過往幾次境內投資者集中出海投資的經歷，他認為當前不應對表現持續較好的部分境外資產簡單線性外推為宜。

如果一定要給出具體的判斷和觀點，傾向于認為發達市場的利率債或者少數估值偏低的新興市場權益時機不差，但發達市場的權益應該不算是好的時間點。

堅信低估值權益資產提供的中長期配置價值

以定投思路逢低布局Y份額

黃俊表示，當前權益低估階段是定投Y份額的良機。在個人養老金目前可選品類中，Y份額基金的業績基準中權益比例相對較高。按照歷史經驗，從長期看，權益資產的增值潛力是高于固收資產的，因此，Y份額是個人養老金賬戶投資中能長期更好增值的品類。當然權益資產的缺點——短期波動大，確實會制約Y份額初期的收益/回撤體驗。海外第三支柱發展的經驗也顯示，需要高含權比例養老產品在10年甚至20年維度明顯戰勝了其他品類后，才真正受到參與人的歡迎，才成為主流品種。

而過去一年恰逢權益市場呈現回調明顯，因此也需要資管機構投入更多資源和精力，把Y份額的投教普及工作做深做精。坦率地說，資管行業的從業人員，也是經過多年的理論學習、一兩輪股市牛熊輪回的錘煉，才真正認可了那些本該有的投資常識——價格終將回歸價值、定投平滑持有成本、分散配置提高夏普比、權益長期能跑贏債券和貨幣。投教工作可能是Y份額發展中不可或缺的環節，也是資管行業踐行社會責任的重要體現。

回到眼前，如前所述，在諸多正面因素的綜合推動下，2024年國內權益資產的表現有望好于2023年，因此也將提振權益配置比例較高的Y份額的吸引力。在權益資產低估值時期，參與人要堅信其中長期配置價值，耐心等待低估后的最終修復，未來權益市場最差情形也只輸時間，不輸空間和價值。此外，參與人在未來再次申購Y份額時，可以采取定投的思路，分時分批申購，平滑成本，不能重蹈行情高漲時集中申購的被動；如確實必須使用一年額度集中申購，也應注意利用權益資產的波動性，在市場情緒偏高時保持謹慎，多多嘗試在權益低迷、低估時才逢低布局，或可改善持有體驗。

資管機構和銷售渠道也應充分利用當前權益市場的低估值，逆勢布局Y份額，如此，才能減輕參與人在將來權益市場高點被迫追加的風險，改善服務客戶的真實盈利，提升品牌形象和創造社會價值。

風險提示:基金有風險，投資需謹慎。文章涉及的觀點和判斷僅代表個人對當前時點的看法，基于市場環境的不確定性和多變性，所涉觀點和判斷后續可能發生調整或變化。本文僅用于溝通交流之目的，不構成任何投資建議。