2021年12月，中國制造業采購經理指數為50.3%，較上個月回升0.2個百分點，中國非制造業商務活動指數為52.7%，較上個月回升0.4個百分點。

▌價格指數進一步回落，制造業景氣連續兩個月回升12月份，保供穩價政策持續推進，工業品價格進一步回落，PMI調查數據中的主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別為48.1%和45.5%，分別較前值回落了4.8和3.4個百分點，連續兩個月回落，均落入榮枯線以下并位于2020年5月份以來的低點，預計12月份物價數據中，也將看到PPI環比出現較為明顯的回落高漲的工業品價格是前期壓制工業，尤其是制造業生產的主要因素之一，伴隨著價格指數連續兩個月回落，企業成本壓力有所緩解，制造業景氣持續回升，12月份PMI在前值的基礎上再度擴張0.2個百分點至50.3%后續預計，在充分考慮2022年春節較早的時點性因素外，PMI有望波折上行

▌企業加快備貨，產需指標均有改善由于原材料價格下降，企業采購成本有所回落，加快備貨，12月份PMI數據中的采購量指數和原材料庫存指數分別為50.8%和49.2%，分別較前值回升0.6和1.5個百分點，反映了企業生產意愿提高，主動補庫的趨勢這種樂觀的態勢在供需格局中也可以得到觀察，12月份生產指數為51.4%，保持在擴張區間，新訂單指數為49.7%，環比改善0.3個百分點，連續兩個月回升，反映了需求復蘇的趨勢從行業維度觀察，高技術制造業，裝備制造業，消費制造業的PMI分別為54.0%，51.6%和51.1%，均持續位于臨界點以上行業保持擴張，從細分行業來看，醫藥，通用設備等行業的生產指數加快擴張，醫藥，汽車，計算機通信電子設備等行業需求指數加快擴張但是伴隨著價格中樞下移，偏上游的行業景氣初現回落，例如石油煤炭及其他燃料加工行業的生產指數降至臨界點以下，生產活動有所放緩

▌不同規模的企業景氣仍有分化，預計各方面將陸續推出有利于穩增長的政策整體制造業景氣初現回升的背景下，不同規模的企業景氣仍有分化，12月份大，中型企業的PMI均為51.3%，分別高于上月1.1和0.1個百分點，景氣水平穩中有升，而小型企業PMI為46.5%，較前值回落2.0個百分點，位于最近幾年來較低水平一方面，小型企業景氣回落，可能和海外假期已過，短期訂單減少有關，例如12月份的PMI數據中可以看到新出口訂單較前值回落0.4個百分點至48.1%，另一方面，大，中，小型企業景氣分化，還是反映了我國短期經濟尚未全面復蘇，仍有改善空間的特點因此，月初經濟工作會議指出，各部門要積極推出有利于經濟穩定的政策，政策發力適當靠前，我們在12月26日發布的報告《政策發力適度超前，全年經濟有望實現8%以上增長》中梳理了近期各個金融經濟主管部門學習會議精神，研究政策部署的最新情況，預計這些政策將在2022年一季度加快落地，并形成政策合力，以確保經濟運行在合理區間

▌疫情防控進一步完善，服務業恢復加快12月份進入冬季，部分地區散點疫情仍有發生，但是由于我國疫情防控政策進一步完善，對經濟運行的擾動進一步減少，12月份非制造業商務活動指數中的服務業景氣恢復進一步加快，較前月上升0.9個百分點至52.0%，尤其是前月受疫情影響較大的航空運輸，餐飲，文化體育娛樂等行業恢復至擴張區間另外，受疫情影響較小的電信廣播電視及衛星傳輸服務，貨幣金融服務，資本市場服務等行業保持在60.0%以上的高景氣區間，持續快速增長但是目前整體服務業的新訂單指數連續7個月位于收縮區間，一定程度上反映了市場對未來預期尚有一定擔憂，仍持謹慎態度的特點

▌寒潮天氣疊加兩節將近，抑制短期建筑業景氣上行空間由于天氣寒冷不宜施工，以及兩節將近生產節奏放緩，12月份建筑業商務活動指數為56.3%，較前值下降了2.8個百分點但是這一情況后續有望改善，12月份建筑業業務活動預期指數為59.9%，較前值上升了1.6個百分點，反映了行業市場主體明朗樂觀的預期，因此預計在剔除時點性影響后，建筑業景氣有望上行實際上，在基礎設施建設適度超前的指引下，地方政府將從加快儲備立項和促進廣泛融資兩方面著手，基建投資有望在2022年一季度加快形成實物工作量，增速或適度超前于GDP同比讀數另外，在托而不舉的房地產政策下，地產投資也不具備進一步大幅下行的基礎，有望溫和向上因此我們預計后續建筑業景氣有望回歸至上行區間

附錄圖表

本文節選自中信證券研究部已于2021年12月31日發布的報告《2021年12月中采PMI數據點評:整體景氣連續回升，小型企業仍待呵護》，具體分析內容請詳見相關報告。