經緯—W

自主汽車電子水龍頭

受益于電力智能化趨勢

投資要點

汽車自主領導者，ADAS產品在全國市場占有率領先公司是國內綜合性電子系統技術服務商和智能駕駛解決方案提供商，主要面向汽車，高端裝備，無人駕駛交通等領域核心業務主要包括三大板塊:汽車電子產品，R&D服務及解決方案，高級智能駕駛整體解決方案2016年，公司自主研發的ADAS產品打破國際壟斷，率先匹配SAIC榮威RX5車型2020年，公司智能駕駛域控制器量產，匹配一汽紅旗到2020年，公司在ADAS前視系統前置市場的占有率達到3.6%，在自主品牌中排名第一2020年9—12月，中國前置重型車系統市場份額達到30.4%，位居全國第一

順應電氣智能化的趨勢，汽車電子市場不斷擴大在電動智能化的趨勢下，汽車電子在整車產品中的比重不斷增加據CCID智庫測算，到2020年汽車電子的整車成本將達到50%，預計到2025年將達到60%預計2022年國內汽車電子市場規模將達到9783億元，2017—2022年CAGR為12.6%，明顯高于2017—2022年全球8.0%的復合增長率ADAS自動駕駛功能持續迭代升級，在電子電氣架構從分布式向域集中式升級的過程中，逐步應用多傳感器融合方案，不斷提升產品價值根據我們的測算，2025年全國ADAS市場預計將達到1391億元，2019—2025年CAGR將達到73.8%國際企業因為技術和經驗的積累，在汽車電子領域占據領先地位在政策引導，市場需求和自主技術不斷成熟的背景下，自主汽車電子廠商開始加快國產化和替代的進程

打造三位一體解決方案，產品技術參數達到國際領先水平目前，公司是國內少數能夠實現涵蓋智能駕駛電子產品，R&D服務及解決方案，高水平智能駕駛整體解決方案三位一體布局的企業與客戶建立了廣泛深入的產業合作關系，形成了較高的客戶粘性1)車身與舒適區:產品技術指標達到國際一流水平，銷量持續增長，2)智能駕駛:擁有不同級別的技術平臺方案，在乘用車和商用車ADAS市場前裝能力達到自主品牌全國第一，3)智能網聯:得益于5G升級趨勢，出貨量持續增長IPO重點增加汽車電子業務的產能，有力支撐了公司業務的快速增長

預測及投資評級:1)ADAS業務跟隨行業快速增長，2)由于本地化替代趨勢，車身和舒適區業務持續增長，3)費用率在下降，基于以上核心假設，我們預測公司2022—2024年營收為43.5/56.6/76.3億元，同比增長+33.3%/+30.1%/+34.8%2022年至2024年歸母凈利潤分別為2.06/2.74/4億元，同比增長+40.6%/+33.1%/+46.4%對應的EPS為1.71/2.28/3.34元，對應的PE為51.99/39.06/26.4元

風險:智能電動車行業發展不及預期，法律法規限制自動駕駛發展，芯片供應短缺超預期。