目前疫情影響消費(fèi)預(yù)期，板塊關(guān)注度已經(jīng)觸底由于近三年疫情持續(xù)反復(fù)，市場對黃金飾品消費(fèi)前景相對悲觀，板塊關(guān)注度逐漸降低但黃金珠寶行業(yè)基于婚慶+保值+中高端的基本屬性，保持了較強(qiáng)的韌性，龍頭企業(yè)抓住技術(shù)升級的機(jī)遇推出黃金新品，開啟非婚禮場景并加速擴(kuò)張門店搶占市場份額，實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁的業(yè)績增長，而估值則被動消化至歷史低位截至2022年5月10日，老鳳祥，周大福，周大生PE—TTM的估值分別為12.5倍，16.7倍，11.5倍，均進(jìn)入歷史較低估值區(qū)間，同時(shí)，2022年3月，疫情蔓延，黃金價(jià)格上行，對黃金消費(fèi)構(gòu)成短期壓力，導(dǎo)致龍頭股回調(diào)在Q1 2022，黃金和珠寶股票的配置比例已降至歷史低位

中期:繁榮與格局的趨勢演變

由于黃金珠寶行業(yè)原婚禮場景滲透率已趨于高位，增長中樞放緩，板塊估值中樞下移從未來來看，新工藝升級有望開辟新的非婚禮飾品場景同時(shí)，消費(fèi)者的品牌認(rèn)知度要求更高，龍頭企業(yè)將進(jìn)一步搶占份額，潛在增長空間依然較大同時(shí)，在回顧了代表性公司的歷史估值和股價(jià)變化后，我們發(fā)現(xiàn)，加速門店擴(kuò)張，同店升級，或線上發(fā)力等維度都可能打通黃金珠寶企業(yè)的估值通道，這意味著增量增長空間的打開成為核心驅(qū)動因素所以即使行業(yè)逐漸進(jìn)入后成熟期，如果龍頭企業(yè)能夠基于自身的比較優(yōu)勢繼續(xù)拓展市場，打開增量增長空間，業(yè)績和估值仍有被雙升驅(qū)動的可能

短期:疫情影響下的消費(fèi)和投資節(jié)奏

在當(dāng)前受疫情影響的時(shí)期，由于黃金飾品主要是線下消費(fèi)，受影響相對較大，黃金飾品的消費(fèi)和代表性企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績都會出現(xiàn)明顯下滑，但伴隨著疫情的緩解，恢復(fù)速度較快，反彈幅度也較高在黃金產(chǎn)品技術(shù)升級帶動新場景打開的形勢下，黃金飾品消費(fèi)呈現(xiàn)更強(qiáng)勁的增長態(tài)勢

在疫情逐漸恢復(fù)的過程中，當(dāng)疫情信號明顯好轉(zhuǎn)，非金飾品消費(fèi)數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯增長時(shí)，黃金飾品板塊開始上漲，彈性比較大基于這一歷史復(fù)盤，疫情好轉(zhuǎn)的信號可能是黃金珠寶板塊啟動的關(guān)鍵催化因素

投資建議:把握行業(yè)拐點(diǎn)，關(guān)注龍頭企業(yè)。

在疫情影響下，短期內(nèi)黃金飾品消費(fèi)可能下降，但基于婚慶+高端+保值的基本屬性，以及中長期內(nèi)黃金產(chǎn)品技術(shù)不斷升級和居民對飾品需求不斷增加的驅(qū)動，我們看好黃金飾品消費(fèi)的穩(wěn)定性和可持續(xù)性，其具有品牌知名度和個(gè)性化消費(fèi)的雙重屬性建議黃金珠寶行業(yè)投資可以選擇知名度高，綜合運(yùn)營能力相對較強(qiáng)的頭部品牌組合，最好把握可能通過精細(xì)化運(yùn)營實(shí)現(xiàn)較高彈性增長的龍頭品牌在此基礎(chǔ)上，由于前期短期因素導(dǎo)致的黃金珠寶板塊回調(diào)，重點(diǎn)龍頭公司估值已降至歷史低位建議關(guān)注此次疫情好轉(zhuǎn)的積極信號，尤其是周大生，周大福，老鳳祥建議關(guān)注潮宏基，Dea股份

風(fēng)險(xiǎn)警告

1.疫情影響居民收入水平和財(cái)富效應(yīng)，從而降低居民消費(fèi)意愿，2.黃金飾品產(chǎn)品的迭代對消費(fèi)的拉動作用有限。