目前疫情影響消費預期，板塊關注度已經觸底由于近三年疫情持續反復，市場對黃金飾品消費前景相對悲觀，板塊關注度逐漸降低但黃金珠寶行業基于婚慶+保值+中高端的基本屬性，保持了較強的韌性，龍頭企業抓住技術升級的機遇推出黃金新品，開啟非婚禮場景并加速擴張門店搶占市場份額，實現了強勁的業績增長，而估值則被動消化至歷史低位截至2022年5月10日，老鳳祥，周大福，周大生PE—TTM的估值分別為12.5倍，16.7倍，11.5倍，均進入歷史較低估值區間，同時，2022年3月，疫情蔓延，黃金價格上行，對黃金消費構成短期壓力，導致龍頭股回調在Q1 2022，黃金和珠寶股票的配置比例已降至歷史低位

中期:繁榮與格局的趨勢演變

由于黃金珠寶行業原婚禮場景滲透率已趨于高位，增長中樞放緩，板塊估值中樞下移從未來來看，新工藝升級有望開辟新的非婚禮飾品場景同時，消費者的品牌認知度要求更高，龍頭企業將進一步搶占份額，潛在增長空間依然較大同時，在回顧了代表性公司的歷史估值和股價變化后，我們發現，加速門店擴張，同店升級，或線上發力等維度都可能打通黃金珠寶企業的估值通道，這意味著增量增長空間的打開成為核心驅動因素所以即使行業逐漸進入后成熟期，如果龍頭企業能夠基于自身的比較優勢繼續拓展市場，打開增量增長空間，業績和估值仍有被雙升驅動的可能

短期:疫情影響下的消費和投資節奏

在當前受疫情影響的時期，由于黃金飾品主要是線下消費，受影響相對較大，黃金飾品的消費和代表性企業的經營業績都會出現明顯下滑，但伴隨著疫情的緩解，恢復速度較快，反彈幅度也較高在黃金產品技術升級帶動新場景打開的形勢下，黃金飾品消費呈現更強勁的增長態勢

在疫情逐漸恢復的過程中，當疫情信號明顯好轉，非金飾品消費數據出現明顯增長時，黃金飾品板塊開始上漲，彈性比較大基于這一歷史復盤，疫情好轉的信號可能是黃金珠寶板塊啟動的關鍵催化因素

投資建議:把握行業拐點，關注龍頭企業。

在疫情影響下，短期內黃金飾品消費可能下降，但基于婚慶+高端+保值的基本屬性，以及中長期內黃金產品技術不斷升級和居民對飾品需求不斷增加的驅動，我們看好黃金飾品消費的穩定性和可持續性，其具有品牌知名度和個性化消費的雙重屬性建議黃金珠寶行業投資可以選擇知名度高，綜合運營能力相對較強的頭部品牌組合，最好把握可能通過精細化運營實現較高彈性增長的龍頭品牌在此基礎上，由于前期短期因素導致的黃金珠寶板塊回調，重點龍頭公司估值已降至歷史低位建議關注此次疫情好轉的積極信號，尤其是周大生，周大福，老鳳祥建議關注潮宏基，Dea股份

風險警告

1.疫情影響居民收入水平和財富效應，從而降低居民消費意愿，2.黃金飾品產品的迭代對消費的拉動作用有限。