伴隨著通策醫療宣布逾7億元控股何任科技，上市公司中又多了一個A吃A的例子初步統計，包括中聯重科入主路暢科技，華潤三九收購昆藥集團，紫金礦業擬收購ST龍井，格力電器增持杜南環境等案例在內，今年以來A吃A的操作更加頻繁，目前涉及資金總額已近百億元

A吃A的M&A模式具有明顯的產業整合特征，都指向橫向協作或縱向整合，與之前a股市場的炒作邏輯大相徑庭以格力電器和紫金礦業為例，前者希望提高空調上游核心部件的競爭力和供應鏈的穩定性，后者旨在提高公司鋰儲量和產量從M&A的目的來看，在產業整合的引導下，a股M&A的市場邏輯已經從證券化套利轉變為產業整合，業務協同

A吃A趨于頻繁，其本質可以看做是產業資本加速對優質資產的跑馬圈地這不僅體現了M&A主體力爭外延式發展的新路徑，也驗證了M&A標的在估值和管理上的多維優勢

從M&A的主體來看，產業整合能力高的行業龍頭成為這一輪A吃A的主導力量龍頭的核心優勢之一在于現金流充裕

去年，通策醫療，華潤三九，中國物業大學，格力電器等M&A各方的賬面貨幣資金多則千億元，少則上億元良好的現金流為企業在新的市場生態中的M&A提供了充足的彈藥:一方面為領先M&A提供了籌碼，另一方面更容易給出較高的估值，使其在產業邏輯層面的整合和擴張更具活力

同時，從M&A主體自身的戰略來看，也體現了內生增長與外延路徑選擇之間的新權衡在強大融資能力和強大資源動員能力的加持下，龍頭企業不再選擇從一個方向白手起家，而更傾向于在完成產業鏈和提高市場天花板方面調動市場資源配置的現有成果這樣可以更快的實現規模效應和協同效應從這個意義上說，手里有錢，前面有路，才是行業龍頭頻頻向a股同行或產業鏈伙伴拋出橄欖枝的核心支撐

從M&A標的來看，估值，信用，管理上的優勢是今年A吃A案例頻發的另一個維度。

伴隨著a股市場的波動，越來越多的公司具有低估值的特點，從而降低了M&A實體企業的運營成本這不僅體現在殼費成本的大幅下降，還體現在伴隨著一些具有核心競爭力護城河的中小公司PE和PB的下降，估值越來越體現其內在的資產價值和產業價值

以何任科技為例，該公司與廣州國資分手，然后迅速尋找通策醫療作為新的買家但從連續兩次的易主方案來看，雖然都是股權轉讓和投票權放棄，但交易價格都降低了30%左右

這種估值優勢在A吃A的行業中也能找到今年以來，上市公司之間的整合多發生在機械，醫藥等相對傳統的行業，這些行業的一二級市場估值更加接近從這個角度來看，A吃A案例的增加，可能被視為部分基礎市場估值處于底部區間的標志

同時，良好的內部控制也是降低M&A風險的重要考慮因素內部發展路徑比較穩定，但也比較保守，擴展M&A路徑相對高效，但也面臨整合風險與未上市公司相比，公眾公司在信息披露，公司治理，管理和內部控制等方面具有諸多優勢在估值好和內控好的雙重加持下，中小市值的優質上市公司可以對行業龍頭和產業資本形成更強的吸引力