核心觀點:PET瓶主要用于飲料，食用油等包裝領域，下游需求穩步增長，2017—2021年年均復合增長率近10%最近幾年來龍頭產能擴大，行業集中度提高，價差相對穩定2019—2021年，華潤材料，萬凱新材每噸歸母凈利潤基本穩定在200—400元/噸建議關注行業龍頭華潤材料，萬凱新材，三房巷

瓶級PET仍有擴張空間聚對苯二甲酸乙二醇酯是一種聚酯因為主要用于制作食品飲料包裝的瓶罐，所以被稱為瓶級PET在國內寵物市場，瓶級寵物的產能和產量占全部寵物產品的17%，仍處于較低水平在全球范圍內，瓶級PET約占寵物總消費量的33%因此，我們預計伴隨著下游產品的升級和生產技術的升級，未來國內瓶級PET還有進一步擴張的空間

供給:行業集中度提高卓創資訊數據顯示，2021年，我國瓶級PET產能和產量分別達到1270萬噸和1006萬噸兩者2014—2021年復合增長率分別為7.9%和7.8%，普遍高于同期全球PET產能和產量增速最近幾年來，龍頭產能有所擴大2021年，中國瓶級PET行業的CR5將高達74%我們期待它在未來得到進一步改善

需求:穩定增長最近幾年來，我國瓶級PET產品的市場需求呈穩步增長趨勢2017—2021年，中國瓶級PET需求總量從700萬噸增長至1020萬噸，年復合增長率為9.9%，普遍高于同期全球瓶級PET市場需求增速瓶級PET下游應用領域不斷拓展，將為瓶級PET提供更廣闊的市場空間我們預計，未來中國對瓶級PET的需求有望保持穩定增長

利潤:差價比較穩定2015年4月至今，PET瓶平均價差1022元/噸，除18年4—5月短期突破3000元/噸，達到最近幾年最高點外，價差基本維持在500—1500元/噸范圍內2021年下半年以后，利差有所加大2022年一季度PET瓶均價8128元/噸，同比上漲+30.4%，聚酯瓶片平均價差1551元/噸，同比上漲+62.9%根據華潤材料和萬凱新材的利潤，2019—2021年單噸歸母凈利潤基本在200—400元/噸波動

投資建議:PET瓶下游需求穩步增長，未來行業集中度有望進一步提升，龍頭地位將進一步鞏固建議關注行業龍頭企業，如華潤材料，萬凱新材，三房巷等

風險:PET瓶產品價格波動較大，聚酯瓶產能增速高于預期，PET瓶需求增速低于預期，瓶級PET項目生產進度低于預期。