從低價硫磺，硫酸鋁到鈦白粉，河南富豪徐剛20多年如一日，他的鈦白粉帝國迎來了最好的時代。

日前，龍柏集團(tuán)發(fā)布2022年半年經(jīng)營提示性公告今年上半年，公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約124.63億元，同比增長約26.36%，歸屬于上市公司股東的凈利潤，扣除2022年上半年分配的股權(quán)激勵費(fèi)用后，較去年同期仍保持正增長增長的背后是公司多年滾雪球式擴(kuò)張形成的生產(chǎn)力優(yōu)勢，以及持續(xù)高企的鈦白粉價格

可是，即使產(chǎn)能已經(jīng)排名世界第三，亞洲第一，鈦白粉大王也沒有停止擴(kuò)產(chǎn)伴隨著疊加新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的爆發(fā)，龍柏集團(tuán)也高調(diào)跨界新能源領(lǐng)域，大舉投資磷酸亞鐵鋰，石墨負(fù)極材料等項(xiàng)目

鈦媒體APP已經(jīng)注意到，高舉高打的轉(zhuǎn)型需要巨額資金，擅長資本運(yùn)作的徐剛又故技重施龍柏集團(tuán)驕傲地分紅，籌集了巨額資金，想用資本運(yùn)作快速復(fù)制第二條增長曲線

不過，分析人士向鈦媒體APP指出，資本涌入熱門賽道，大擴(kuò)張的結(jié)果必然是產(chǎn)能過剩據(jù)預(yù)測，2024年后，磷酸亞鐵鋰將出現(xiàn)產(chǎn)能和產(chǎn)量過剩

一邊分紅一邊籌錢。

鈦白粉是一種性能優(yōu)異的白色顏料，廣泛應(yīng)用于涂料，塑料，造紙，油墨，橡膠等領(lǐng)域被稱為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表2020年下半年以來，伴隨著下游需求增加和原料供應(yīng)緊張，鈦白粉價格持續(xù)上漲，并維持在高位LonInfo鈦白行業(yè)分析師Mano告訴鈦媒體APP，目前主流出廠價金紅石17000—19500元/噸，銳鈦礦16000—17200元/噸，氯化20000—24000元/噸

利潤，龍柏集團(tuán)立即派發(fā)地方紅利2020Q1和Q3，公司分別派發(fā)10股9元和10股1.1元紅利，當(dāng)年凈利潤近90%在兩次分紅中分配

2021Q1，Q3，2022Q1，龍柏集團(tuán)連續(xù)大額分紅，10派9元，10派2.5元，10派10元的股權(quán)分配方案相繼實(shí)施三次累計分紅占公司2021年至2022Q1累計凈利潤的87%總體來說，龍柏集團(tuán)自2020年以來，87%以上的利潤都進(jìn)行了分紅

公司有分紅傳統(tǒng)，給股東分紅無可厚非矛盾的是，公司在急需資金增加主要產(chǎn)能和跨界新能源正負(fù)極材料時，卻選擇了大筆分紅

2020年，公司籌劃非公開發(fā)行股票，最終于次年3月完成22.65億元的募資該筆資金用于年產(chǎn)20萬噸氯化鈦白生產(chǎn)線及補(bǔ)充流動資金

2021年，龍柏集團(tuán)正式宣布跨界新能源正負(fù)極材料領(lǐng)域并陸續(xù)宣布建設(shè)多個項(xiàng)目根據(jù)公告，每個項(xiàng)目需要的資金量非常大但公司照例是大額分紅，然后計劃通過港股IPO融資公司互動平臺最新回復(fù)顯示港股IPO項(xiàng)目進(jìn)展正常

根據(jù)港股招股書，本次募集資金將用于七大項(xiàng)目，主要集中在原鈦產(chǎn)業(yè)鏈和跨界新能源正負(fù)極材料根據(jù)鈦媒體APP對比，這七個項(xiàng)目累計投資超過125億元

事實(shí)上，龍柏集團(tuán)一手分紅，一手集資，是擴(kuò)張路上的基本操作典型案例是當(dāng)年蛇吞象收購四川龍芒鈦業(yè)有限公司100%股權(quán)的操作

在整個定增期間，公司實(shí)施了2015年度的利潤分配，現(xiàn)金分配7154.85萬元，占當(dāng)期利潤的64.21%。

而就在定增及收購?fù)瓿珊螅倮?lián)隨即在2016年第三季度進(jìn)行權(quán)益分派，累計分派6.09億元之后實(shí)施了2016年度10次2元分配的分配方案，兩次累計分配10.16億元，占2016年度利潤的229.83%

突然的產(chǎn)能和擁擠的軌道

除了上述港股IPO提到的項(xiàng)目，龍柏集團(tuán)還公布了更多的主業(yè)拓展和轉(zhuǎn)型項(xiàng)目日前，擬投資35億元建設(shè)20萬噸/年鋰離子電池石墨負(fù)極材料生產(chǎn)線及生產(chǎn)廠房，倉庫等配套設(shè)施，今年1月18日公告，擬投資10億元建設(shè)20萬噸/年鈦白粉后處理項(xiàng)目，4.42億元建設(shè)10噸/年海綿鈦生產(chǎn)線升級改造項(xiàng)目，20億元建設(shè)磷酸亞鐵鋰15萬噸/年磷酸鐵系統(tǒng)裝置

大致來看，龍柏集團(tuán)已經(jīng)公布了磷酸鐵和磷酸亞鐵鋰的產(chǎn)能規(guī)劃，已經(jīng)達(dá)到55萬噸/年，石墨負(fù)極材料30萬噸/年據(jù)鋰電研究院數(shù)據(jù)，2021年，中國磷酸亞鐵鋰正極材料出貨量為47萬噸也就是說，龍柏集團(tuán)磷酸亞鐵鋰的計劃產(chǎn)能已經(jīng)超過了去年的出貨量

而且根據(jù)龍柏集團(tuán)最新的調(diào)研總結(jié)，公司目前擁有5萬噸磷酸鐵，5萬噸磷酸亞鐵鋰，2.5萬噸石墨陽極的產(chǎn)能，這意味著還需要建設(shè)更多產(chǎn)能。

需要注意的是，新能源賽道寬闊，參與者眾多，尤其是以正極材料磷酸亞鐵鋰為代表的細(xì)分賽道吸引了資本密集布局，不僅包括眾多鈦白粉，磷化工等領(lǐng)域龍頭公司的進(jìn)入，甚至很多主營業(yè)務(wù)完全不相關(guān)的公司也在跨界。

早在去年2月，CNNC鈦業(yè)就發(fā)布公告稱，擬通過全資子公司甘肅東方鈦業(yè)有限公司投資年產(chǎn)50萬噸磷酸亞鐵鋰項(xiàng)目，預(yù)計總投資121億元，今年3月，金浦鈦業(yè)也發(fā)布公告稱，擬建設(shè)20萬噸/年電池級磷酸鐵，20萬噸/年磷酸亞鐵鋰等新能源電池材料一體化項(xiàng)目，6月，輝云鈦業(yè)宣布與云浮市云南區(qū)人民政府，云硫礦業(yè)共同投資建設(shè)新能源材料產(chǎn)業(yè)園，重點(diǎn)布局磷酸鐵，磷酸亞鐵鋰等項(xiàng)目。

無獨(dú)有偶，2021年10月，磷肥生產(chǎn)企業(yè)云天化宣布進(jìn)軍新能源領(lǐng)域，擬投資72.86億元在云南省安寧市建設(shè)50萬噸/年磷酸鐵電池新材料前驅(qū)體及配套項(xiàng)目，湖北宜化同月公告，與當(dāng)代安普科技股份有限公司合作，共同建設(shè)運(yùn)營30萬噸/年磷酸鐵，12萬噸/年硫酸鎳等材料項(xiàng)目，今年6月，史丹利公告稱，擬投資44.7億元建設(shè)4× 5萬噸/年磷酸鐵裝置和30萬噸/年濕法磷酸裝置等...賽道的擁堵可見一斑。

相比三元材料，磷酸亞鐵鋰成本更低，主要用于低端新能源汽車，電動車，低速滑板車目前磷酸鐵鋰電池在新能源汽車領(lǐng)域的應(yīng)用占比超過三元材料，在儲能方面，磷酸亞鐵鋰的循環(huán)次數(shù)更高，壽命更長，所以磷酸亞鐵鋰主要用于儲能磷酸亞鐵鋰行業(yè)分析師王娟告訴鈦媒體APP，現(xiàn)在，磷酸亞鐵鋰的市場前景比較好，所以資本已經(jīng)啟動了磷酸亞鐵鋰項(xiàng)目

業(yè)內(nèi)人士也對鈦媒體APP表示，包括龍柏集團(tuán)在內(nèi)的鈦白粉企業(yè)主要向磷酸鐵轉(zhuǎn)型，有成本方面的考慮磷酸鐵的原料是鐵和硫酸亞鐵，鈦白粉的副產(chǎn)品是硫酸亞鐵所以鈦白粉企業(yè)投資磷酸鐵是有成本優(yōu)勢的龍集團(tuán)在回答投資者提問時還提到，公司現(xiàn)有的原材料供應(yīng)體系能夠有力支撐公司的新能源發(fā)展戰(zhàn)略公司的廢副產(chǎn)品硫酸亞鐵，剩余產(chǎn)能燒堿，硫酸，蒸汽，氫氣等可直接或間接用于鋰電池正負(fù)極材料的生產(chǎn)，降低生產(chǎn)成本

但熱軌瘋狂擴(kuò)張，行業(yè)產(chǎn)能過剩只是時間問題據(jù)王娟鈦媒體APP報道，根據(jù)各公司的產(chǎn)能擴(kuò)張計劃，到2022年6月底，磷酸亞鐵鋰的產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到147萬噸從國內(nèi)需求來看，目前產(chǎn)能有點(diǎn)過剩產(chǎn)量方面，部分機(jī)組剛剛投產(chǎn)，還處于爬坡階段另外，由于原材料的限制，很多產(chǎn)能的啟動負(fù)荷得不到滿足，導(dǎo)致產(chǎn)量的緊平衡但據(jù)預(yù)測，今年下半年，明年和后年將是生產(chǎn)高峰期據(jù)預(yù)測，2024年以后，磷酸亞鐵鋰的產(chǎn)能和產(chǎn)量都將過剩

脂肪其實(shí)控制著人的口袋。

當(dāng)然，鈦白粉之王也不是一天煉成的從化工總廠改制到2011年上市，從蛇吞象收購龍蟒鈦業(yè)到高調(diào)跨界新能源正負(fù)極材料，龍柏集團(tuán)背后始終站著其掌舵人徐剛無論是高比例分紅，還是籌集資金擴(kuò)大生產(chǎn)，最大的受益者都是徐剛

公開資料顯示，龍柏集團(tuán)的前身脫胎于1975年成立的焦作化工總廠1998年8月，徐剛等13名自然人將化工總廠改制為股份合作制企業(yè)自2005年6月起，公司由徐剛，譚瑞卿，杜新昌共同控制2014年7月，三人一致行動協(xié)議到期，公司回到無控股股東和實(shí)際控制人狀態(tài)

值得一提的是，2020年4月公司換屆選舉，持股20.50%的第一大股東徐剛通過實(shí)際控制上市公司股份表決權(quán)，能夠決定公司董事會半數(shù)以上成員的任命，再次成為龍柏集團(tuán)的控股股東和實(shí)際控制人，也為其后續(xù)的運(yùn)籌帷幄提供了便利拆解徐剛資本運(yùn)作的套路，可謂是空手套白狼的范式通過低價加價，股權(quán)質(zhì)押，分紅，再融資的閉環(huán)操作，既增加了個人持股，鞏固了控制權(quán)，又贏得了為公司投資項(xiàng)目提供資金支持的美譽(yù)

如上所述，2020年，龍柏集團(tuán)進(jìn)行了一次定向增發(fā)其實(shí)當(dāng)初的計劃是準(zhǔn)備引入更多的投資人，后來改變了計劃，最后的目標(biāo)只有一個，就是徐剛

公告顯示，本次發(fā)行股票數(shù)量為2.08億股，發(fā)行價格為10.91元/股這個價格是在2020年4月初的基礎(chǔ)上微調(diào)的結(jié)果可是，經(jīng)過一年的上漲，2021年3月3日新股上市時，當(dāng)日股價已漲至41.74元/股徐剛增資獲得的股份，上市當(dāng)天浮盈64億元即使年初以來公司股票持續(xù)震蕩下行，截至7月19日仍收于21.49元/股，徐剛定增股份仍有逾22億元的浮盈18個月的限售期結(jié)束后，徐鋼的持股將在今年解禁

值得一提的是，其仍因低成本增資以獲取更多公司股份而受到投資者的詬病但現(xiàn)實(shí)情況是，這次操作增加了徐剛的持股，加強(qiáng)了他對公司的控制

對徐寶良一伙來說，22億元的資金不是一個小數(shù)目增加的錢從哪里來徐剛的操作是股權(quán)質(zhì)押融資，巨額分紅

鈦金APP梳理發(fā)現(xiàn)，徐剛在上述定增事項(xiàng)獲得證監(jiān)會批準(zhǔn)后，于2021年1月29日開始頻繁質(zhì)押股票，一周內(nèi)進(jìn)行了6次質(zhì)押，使其股票質(zhì)押比例由之前的33.79%上升至79.75%根據(jù)公司公開聲明，徐剛股票質(zhì)押融資資金主要參與公司定增項(xiàng)目

這樣我們就可以理解為什么在徐剛重新掌控之后，龍柏集團(tuán)立刻開始了對徐剛的低價定增，同時公司的分紅率也大幅提高畢竟，此次增持后，徐剛的持股量已增至6.24億股，占公司總股本的20.50%至27.87%也就是說，上述9個季度累計分紅70.45億元中，有超過17億元落入了徐剛的口袋

而伴隨著一次又一次的分紅，徐剛先后解除了質(zhì)押最新公告顯示，徐剛的股份質(zhì)押比例已降至49.56%