結(jié)合之前的報告《從工業(yè)利潤角度看行業(yè)輪動》和《哪些行業(yè)更容易受到上游原材料漲價的影響以此類推，我們構(gòu)建了一個基于盈利預(yù)期行業(yè)輪動框架，思路是價格和景氣的邊際變化會高頻發(fā)生，這種變化會帶動行業(yè)的基本面變化，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步引導(dǎo)行業(yè)層面的輪動配置具體來說，我們認(rèn)為行業(yè)輪動框架應(yīng)該包括盈利預(yù)期，價格因素，景氣和熱度因素，其中盈利預(yù)期基于申萬基于工業(yè)企業(yè)的盈利預(yù)測，價格因素包括PPI和CPI，行業(yè)景氣主要基于上中下游高頻數(shù)據(jù)和熱度因素Zscore總的來說，前兩期重點板塊的收益率明顯好于滬深300，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，上證指數(shù)，說明我們以盈利為出發(fā)點是比較靠譜的

為什么選擇這四個因素主要原因如下:第一，目前市場越來越重視基本面，更重視基于基本面定價的邏輯我們預(yù)期工業(yè)企業(yè)利潤中的行業(yè)利潤實際上是跟隨a股的底部基本面，第二，價格因素PPI，CPI和PPI—CPI剪刀差對a股上中下游利潤影響明顯，是會帶動行業(yè)基本面變化的重要變量，第三，景氣是驅(qū)動行業(yè)基本面變化的重要風(fēng)向標(biāo)，可以作為預(yù)測量的指標(biāo)，第四，熱度因子主要用于板塊盈利的持續(xù)性判斷利潤預(yù)期方面，上游行業(yè)中，基礎(chǔ)化工，建材等行業(yè)利潤增速小幅上升，煤炭，有色利潤增速放緩，公用事業(yè)利潤增速與一季度持平中游行業(yè)中，機(jī)械設(shè)備，國防軍工，電子等行業(yè)利潤增速明顯上升，電力設(shè)備利潤增速小幅下降下游行業(yè)，輕工制造，汽車?yán)麧櫾鏊偈照纳泼黠@，食品醫(yī)藥生物增速平穩(wěn)，略有下降趨勢，美容護(hù)理，家用電器利潤增速呈上升趨勢，紡織利潤增長率預(yù)測由正轉(zhuǎn)負(fù)

關(guān)于價格因素，得分較高的行業(yè)有食品飲料，輕工制造，交通運(yùn)輸，商貿(mào)零售，汽車，電力設(shè)備等行業(yè)，主要受上游價格下降和需求回暖的影響基礎(chǔ)化工行業(yè)，石油石化行業(yè)，服裝紡織行業(yè)將受到PPI下行和CPI上行的影響

關(guān)于景氣度，上游行業(yè)中，鋼鐵，公用事業(yè)，建材，石油石化，有色金屬景氣度下降，行業(yè)中游，機(jī)械設(shè)備，電力設(shè)備景氣度呈上升趨勢，下游行業(yè)中，食品飲料，醫(yī)藥生物，汽車，家電，紡織服裝，美容護(hù)理等行業(yè)的景氣度正在上升

至于熱度因素，近三個月來，汽車，商業(yè)零售，美容護(hù)理等板塊比其他申萬一級板塊更熱，而收益率在上個月有所回調(diào)，未來存在一定的調(diào)整風(fēng)險同時，近三個月農(nóng)林牧漁，醫(yī)藥生物，房地產(chǎn)，建材，鋼鐵，計算機(jī)等板塊擁有比申萬一類其他板塊更低的熱度，而上月收益率有所上升，未來存在潛在的投資機(jī)會

總的來說，7月份你會重點關(guān)注哪些板塊通過匯總盈利預(yù)期，價格因素，景氣度和熱度因素的得分，得出各行業(yè)的匯總得分中下游的得分明顯好于上游制造業(yè)，其中汽車，機(jī)械設(shè)備，醫(yī)藥生物，食品飲料等中下游制造業(yè)得分較高

風(fēng)險:預(yù)測數(shù)據(jù)錯誤，歷史規(guī)律無效。