債券市場方面，上周債券市場波動較大本周初，債券市場明顯下跌一是因為股市持續(xù)上漲，股債的蹺蹺板效應(yīng)導(dǎo)致債市下跌，二是半年資金太貴，三是防疫政策發(fā)生邊際變化，復(fù)產(chǎn)復(fù)工持續(xù)推進大盤快速下跌后，PMI數(shù)據(jù)不及預(yù)期，債券反彈

基本面來看，6月份PMI為50.2%，比上月上升0.6個百分點PMI低于市場預(yù)期，主要原因是供應(yīng)商發(fā)貨時間延遲這個指數(shù)反過來進入PMI運行，即供應(yīng)商交貨時間越快，這個指數(shù)的讀數(shù)越大，對PMI的下行拖累越大一般情況下，供應(yīng)商交貨時間快，可能說明需求不足，進而說明經(jīng)濟不好但目前來看，供應(yīng)商交貨時間更快代表了供應(yīng)鏈的修復(fù)，所以實際經(jīng)濟復(fù)蘇比PMI讀數(shù)要好

而流動性政策，一是這半年資金面有擾動，資金利率偏高，第二，央行態(tài)度總體中立易綱行長指出貨幣政策將繼續(xù)從總量上發(fā)力，支持經(jīng)濟復(fù)蘇，并指出保持物價穩(wěn)定和就業(yè)最大化是我們的工作重點央行貨幣政策例會態(tài)度有邊際變化刪除了宏觀杠桿率的表述，增加了對通脹穩(wěn)定性的要求此外，國務(wù)院常務(wù)會議要求通過發(fā)行金融債券籌集3000億元資金，補充包括新型基礎(chǔ)設(shè)施在內(nèi)的重大項目的資本金，并將輔之以準財政政策

整體來看，債市橫盤后有所調(diào)整年初以來，債券市場一直處于較為震蕩的格局，主要是貨幣政策持續(xù)寬松，疊加經(jīng)濟復(fù)蘇過程較為曲折，債券市場難以選擇方向后續(xù)需要關(guān)注復(fù)蘇的持續(xù)性和資金面的變化5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)明顯修復(fù)，后續(xù)需要關(guān)注復(fù)工過程，資金面上，為了對沖地方債發(fā)行壓力，目前資金面保持寬松，半年的時候有點緊需要關(guān)注后續(xù)資金利率尤其是隔夜利率的變化

股市方面，上周，a股繼續(xù)反彈大部分股指錄得正收益，但風(fēng)格相反上證50跑贏創(chuàng)業(yè)板，滬深300跑贏中證1000上周大部分行業(yè)上漲，消費板塊繼續(xù)領(lǐng)漲，周期板塊反彈，大金融業(yè)績回暖，賽道行業(yè)面臨調(diào)整壓力疫情過后，疫情防控政策已整改，消費復(fù)蘇有望增加受疫情損害的行業(yè)，包括商業(yè)，零售，食品飲料，美容護理和運輸，上周大幅上漲上周房地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈也表現(xiàn)不俗伴隨著房地產(chǎn)需求的回暖，建材，輕工制造，家用電器等行業(yè)錄得一定漲幅板塊內(nèi)部表現(xiàn)分化煤炭和有色金屬上周領(lǐng)漲，鋼鐵，石油和石化小幅下跌成長軌跡行業(yè)上周承壓，汽車，電力設(shè)備，國防軍工跌幅居前，計算機，通信，傳媒窄幅震蕩金融板塊表現(xiàn)繼續(xù)回暖，房地產(chǎn)和銀行漲幅居前具體來看，煤炭，商貿(mào)零售，建材，有色金屬，房地產(chǎn)等行業(yè)領(lǐng)漲，汽車，電力設(shè)備，非銀金融，農(nóng)林牧漁，國防軍工等行業(yè)領(lǐng)跌

權(quán)益市場底部區(qū)間基本明確，友好的宏觀環(huán)境決定了市場的系統(tǒng)性風(fēng)險較小未來仍需關(guān)注國內(nèi)流動性環(huán)境的變化和海外經(jīng)濟衰退的風(fēng)險國內(nèi)方面，6月份制造業(yè)PMI重回擴張區(qū)間，經(jīng)濟景氣穩(wěn)中有升，較4，5月份有明顯改善，呈現(xiàn)供需回暖，物流改善，產(chǎn)品去庫存的特點但總體反彈幅度仍小于預(yù)期，且弱于季節(jié)性，表明經(jīng)濟下行周期決定了本輪疫情后經(jīng)濟復(fù)蘇的彈性相對有限此外，6月29日中國例會又新增3000億政策性金融工具支持重大項目建設(shè)，主要用于補充重大項目資本金或為專項債務(wù)項目搭橋資本金下半年基建投資有望繼續(xù)發(fā)力，國內(nèi)經(jīng)濟溫和復(fù)蘇的趨勢較為明朗從海外來看，經(jīng)濟數(shù)據(jù)不斷推高衰退預(yù)期6月Markit制造業(yè)，服務(wù)業(yè)，綜合PMI初值全線下滑，均不及預(yù)期6月里士滿聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)跌幅超預(yù)期，創(chuàng)2020年5月以來新低面對高通脹和低增長的雙重壓力，海外市場持續(xù)大幅波動整體來看，國內(nèi)經(jīng)濟溫和復(fù)蘇和低通脹環(huán)境使得a股持續(xù)走出獨立行情，支撐市場風(fēng)險偏好持續(xù)改善但仍需警惕全球經(jīng)濟增長下行壓力和歐元區(qū)國家債務(wù)風(fēng)險，以及三季度國內(nèi)流動性預(yù)期變化