債券市場方面，上周債券市場波動較大本周初，債券市場明顯下跌一是因為股市持續上漲，股債的蹺蹺板效應導致債市下跌，二是半年資金太貴，三是防疫政策發生邊際變化，復產復工持續推進大盤快速下跌后，PMI數據不及預期，債券反彈

基本面來看，6月份PMI為50.2%，比上月上升0.6個百分點PMI低于市場預期，主要原因是供應商發貨時間延遲這個指數反過來進入PMI運行，即供應商交貨時間越快，這個指數的讀數越大，對PMI的下行拖累越大一般情況下，供應商交貨時間快，可能說明需求不足，進而說明經濟不好但目前來看，供應商交貨時間更快代表了供應鏈的修復，所以實際經濟復蘇比PMI讀數要好

而流動性政策，一是這半年資金面有擾動，資金利率偏高，第二，央行態度總體中立易綱行長指出貨幣政策將繼續從總量上發力，支持經濟復蘇，并指出保持物價穩定和就業最大化是我們的工作重點央行貨幣政策例會態度有邊際變化刪除了宏觀杠桿率的表述，增加了對通脹穩定性的要求此外，國務院常務會議要求通過發行金融債券籌集3000億元資金，補充包括新型基礎設施在內的重大項目的資本金，并將輔之以準財政政策

整體來看，債市橫盤后有所調整年初以來，債券市場一直處于較為震蕩的格局，主要是貨幣政策持續寬松，疊加經濟復蘇過程較為曲折，債券市場難以選擇方向后續需要關注復蘇的持續性和資金面的變化5月經濟數據好轉，房地產銷售數據明顯修復，后續需要關注復工過程，資金面上，為了對沖地方債發行壓力，目前資金面保持寬松，半年的時候有點緊需要關注后續資金利率尤其是隔夜利率的變化

股市方面，上周，a股繼續反彈大部分股指錄得正收益，但風格相反上證50跑贏創業板，滬深300跑贏中證1000上周大部分行業上漲，消費板塊繼續領漲，周期板塊反彈，大金融業績回暖，賽道行業面臨調整壓力疫情過后，疫情防控政策已整改，消費復蘇有望增加受疫情損害的行業，包括商業，零售，食品飲料，美容護理和運輸，上周大幅上漲上周房地產后周期產業鏈也表現不俗伴隨著房地產需求的回暖，建材，輕工制造，家用電器等行業錄得一定漲幅板塊內部表現分化煤炭和有色金屬上周領漲，鋼鐵，石油和石化小幅下跌成長軌跡行業上周承壓，汽車，電力設備，國防軍工跌幅居前，計算機，通信，傳媒窄幅震蕩金融板塊表現繼續回暖，房地產和銀行漲幅居前具體來看，煤炭，商貿零售，建材，有色金屬，房地產等行業領漲，汽車，電力設備，非銀金融，農林牧漁，國防軍工等行業領跌

權益市場底部區間基本明確，友好的宏觀環境決定了市場的系統性風險較小未來仍需關注國內流動性環境的變化和海外經濟衰退的風險國內方面，6月份制造業PMI重回擴張區間，經濟景氣穩中有升，較4，5月份有明顯改善，呈現供需回暖，物流改善，產品去庫存的特點但總體反彈幅度仍小于預期，且弱于季節性，表明經濟下行周期決定了本輪疫情后經濟復蘇的彈性相對有限此外，6月29日中國例會又新增3000億政策性金融工具支持重大項目建設，主要用于補充重大項目資本金或為專項債務項目搭橋資本金下半年基建投資有望繼續發力，國內經濟溫和復蘇的趨勢較為明朗從海外來看，經濟數據不斷推高衰退預期6月Markit制造業，服務業，綜合PMI初值全線下滑，均不及預期6月里士滿聯儲制造業指數跌幅超預期，創2020年5月以來新低面對高通脹和低增長的雙重壓力，海外市場持續大幅波動整體來看，國內經濟溫和復蘇和低通脹環境使得a股持續走出獨立行情，支撐市場風險偏好持續改善但仍需警惕全球經濟增長下行壓力和歐元區國家債務風險，以及三季度國內流動性預期變化