投資者網(wǎng)徐輝

李藥業(yè)股份有限公司本次擬募集資金12億元，擬投入產(chǎn)業(yè)化基地建設項目，新藥改良制劑研發(fā)項目及補充流動資金項目如果此次融資成功，能否幫助力平藥業(yè)打破虧損僵局

核心產(chǎn)品尚未上市銷售。

招股書顯示，李頻藥業(yè)股份有限公司成立于2012年，是一家以創(chuàng)新制劑技術(shù)為核心的改良型新藥研發(fā)企業(yè)其產(chǎn)品主要是9個在研的改良型新藥管道，分別針對因化療引起的睡眠維持困難，惡心嘔吐，甲狀腺超聲造影等適應癥，是公司的核心業(yè)務同時，公司還生產(chǎn)銷售其他不涉及核心技術(shù)且不是未來重點布局方向的仿制藥產(chǎn)品，包括鹽酸達泊西汀片，磺胺片，辛伐他汀膠囊等

制藥工業(yè)主要產(chǎn)品管道的研發(fā)進展

招股書顯示，2019年至2021年，李頻藥業(yè)營業(yè)收入分別為2417.87萬元，5679.3萬元和5112.51萬元，歸屬于母公司的凈利潤分別為—951.29萬元，—733.86萬元和—5644.62萬元三年內(nèi)，公司累計虧損達7329.77萬元

如果按收入對產(chǎn)品進行分類，力品藥業(yè)的收入主要來自非核心技術(shù)平臺相關收入和核心技術(shù)平臺相關收入。

收入報告期內(nèi)，非核心技術(shù)平臺相關收入分別為1，388.25萬元，1，283.96萬元和3，122.76萬元，分別占總收入的88.82%，86.31%和77.96%，同期核心技術(shù)平臺相關收入為174.79萬元，203.64萬元，882.95萬元，分別占總收入的11.18%，13.69%，22.04%，就公司目前的收入結(jié)構(gòu)而言，雖然公司核心技術(shù)產(chǎn)品收入占比持續(xù)上升，但仍小于非核心技術(shù)對應的傳統(tǒng)藥物占比

值得注意的是，在力品藥業(yè)核心技術(shù)平臺在研的9個主要產(chǎn)品流水線中，唯一一個上市于2020年的注射用全氟丙烷人血白蛋白微球，適用于心臟造影超聲心動圖上市后營收表現(xiàn)并不理想2020年至2021年，該產(chǎn)品分別為公司帶來96.97萬元和45.88萬元的收入，分別占總收入的6.52%和1.15%，同期該產(chǎn)品年產(chǎn)能為20萬件/年，但該產(chǎn)品兩年總銷量不足2000件，產(chǎn)能利用率分別僅為2.62%和1.17%產(chǎn)銷率分別為22.42%和34.57%

注射用全氟丙烷人血白蛋白微球的產(chǎn)能，產(chǎn)量和銷量

招股書顯示，注射用全氟丙烷人血白蛋白微球并非完全由李頻藥業(yè)自主研發(fā)，但其新藥證書和生產(chǎn)技術(shù)均由福滿藥業(yè)于2008年從南方醫(yī)院引進福滿藥業(yè)引入2017年后，始終未能突破產(chǎn)業(yè)化的技術(shù)難題2017年李頻藥業(yè)收購福滿藥業(yè)后，利用氣體微球核心技術(shù)攻克產(chǎn)業(yè)化技術(shù)壁壘，2019年獲得藥品生產(chǎn)批文，2020年產(chǎn)品上市

李藥業(yè)表示，2020年至2021年，發(fā)行人與醫(yī)藥集團股份有限公司就該產(chǎn)品嘗試MAH合作在此期間，僅少量生產(chǎn)和銷售該產(chǎn)品，用于早期推廣，導致該產(chǎn)品在報告期內(nèi)產(chǎn)量和產(chǎn)銷率較低2021年，該公司終止了與楊紫茳的合作，并支付了920萬元的賠償金

在行業(yè)方面，注射用全氟丙烷人血白蛋白微球定位于超聲造影劑市場據(jù)智研咨詢發(fā)布的《2020—2026年中國超聲造影劑行業(yè)市場研究及投資前景預測報告》顯示，超聲造影劑全球市場主要被外資企業(yè)占據(jù)，中國市場由于市場規(guī)模相對較小，技術(shù)壁壘較高，也是如此伴隨著超聲技術(shù)的進步和高分辨率超聲對各種疾病檢出率的提高，預計我國超聲造影劑市場規(guī)模將快速增長，到2025年有望增長至13.2億元

持續(xù)盈利引人關注

截至2021年底，李頻藥業(yè)累計虧損7329.77萬元預計公司未來將繼續(xù)投入產(chǎn)品研發(fā)，可能會繼續(xù)虧損與可比公司相比，公司的流動比率，速動比率，資產(chǎn)負債率，綜合毛利率均處于劣勢因此，公司是否具有持續(xù)盈利能力引起了投資者的關注

招股書顯示，根據(jù)李頻藥業(yè)及同行業(yè)可比公司的數(shù)據(jù)，2021年，李頻藥業(yè)的流動比率，速動比率，資產(chǎn)負債率與三家可比上市公司的平均值進行比較，上海鐘毅，微芯生物和亞弘藥業(yè)。

對此，力品藥業(yè)表示，報告期內(nèi)，公司流動比率，速動比率，資產(chǎn)負債率均差于可比公司，主要是發(fā)行人賬面流動性小于可比公司，且上市融資尚未完成但由于2020年底和2021年底，公司在2020年完成了C輪融資，償付能力指標明顯優(yōu)化

值得一提的是，李頻藥業(yè)先后引入紅杉資本，興業(yè)銀行，德翼資本等十幾家知名投資機構(gòu)，前后進行了四輪融資最近兩輪融資分別在2017年和2020年，公司分別獲得B輪2億元人民幣和C輪5億元人民幣融資其中紅杉資本出資3億元，目前為公司第二大股東，持股14.55%

此外，綜合毛利率方面，報告期內(nèi)，李頻醫(yī)藥三家可比公司的平均綜合毛利率分別為95.81%，95%和90.91%同期公司綜合毛利率分別為35.56%，49.26%，38.33%，遠低于行業(yè)平均水平

李藥業(yè)表示，這是由于其收入與可比公司的收入存在結(jié)構(gòu)性差異:報告期內(nèi)，公司核心研究新藥產(chǎn)品尚未形成規(guī)?；N售，公司營業(yè)收入主要來自非核心藥品的銷售和藥品研發(fā)服務收入而微芯生物等可比公司的銷售收入主要是新藥的銷售收入，毛利率較高

政策方面，目前國家以鼓勵創(chuàng)新，重視臨床價值為導向，在一致性評價，上市許可方制度等方面不斷出臺支持政策例如，2020年6月，CDE發(fā)布了《改良新藥臨床試驗技術(shù)指南》，為改良新藥的臨床試驗提供了明確的指導，進一步明確了臨床定義和優(yōu)勢，鼓勵臨床發(fā)展