新冠肺炎疫情爆發前，全球宏觀經濟呈現三低特征:低增長，低通脹，低利率寬松的貨幣政策降低了無風險利率，推高了各類資產價格，但傳統的宏觀范式正在發生巨大變化人口變化，綠色轉型，全球產業鏈重組求安全求穩定，和平紅利下降，都意味著全球經濟的供給約束在增加，運營成本在上升，滯脹風險在增加相應的，實物資產的重要性增加，金融資產的重要性降低，去金融化正在路上那么，宏觀的變化對資本市場的影響是什么，在去金融化的環境下，各類資產的價格將何去何從，是市場非常關注的話題自上而下，從宏觀層面分析了過去三低環境下，新宏觀范式下成長性特征突出的行業的投資邏輯

三低的宏觀環境也是增長風格的黃金時代，但在新的宏觀范式下，全球增長行業面臨的挑戰普遍增加經驗表明，具有全球增長特征的行業受益于權益成本的下降，但權益成本持續下降的紅利可能會逐漸消退，通脹中樞的上升有利于實物資產，壓縮風格間的利潤分化，過去的增長給價值帶來的很多傷害已經被逐漸消化，全球財政政策重要性增加，疊加監管趨嚴，增長方式享受的政策環境也發生了變化可是，在新的宏觀范式下，有一些因素繼續支持增長型行業應對供給約束需要科技創新在去金融化的背景下，科技創新的重要性更加凸顯未來宏觀波動會加大，盈利的確定性會更加珍貴

由于其成長屬性，成長型公司的收益可以相對跨越周期，也可以受益于較大的宏觀波動環境，未來經濟增長大概率維持在較低水平，增長仍相對稀缺，行業發展將繼續數字化。

與海外宏觀環境相比，中國有一定的差異，可能對成長型行業相對更友好中國處于金融周期的后半段，信貸擴張放緩，去杠桿化尚未結束，均衡利率受到抑制雖然全球供給約束也會支撐中國通脹，但中國名義利率中樞的上行壓力沒有海外那么大在緊信貸，松貨幣，寬財政的政策組合下，相比海外國家，貨幣政策仍有進一步放松的空間邊際上，資金實力向民生，公共服務，新基建傾斜，更有利于中國以消費和科技為代表的增長方式金融周期后半段，中國進入后房地產時代，金融周期前半段被擠壓的行業發展空間增大在后房地產時代，美國，日本等經濟體都是由科技，汽車等局部增長的行業引領的此外，伴隨著中國資本市場改革不斷深化，市場機制更加完善，中國股權風險溢價仍有下降空間，從而降低股權成本

在去金融化的環境下，可以多關注降本增穩的成長性特色領域未來宏觀經濟可能是一個通脹上升，不確定性增加的環境面對新冠肺炎疫情，地緣政治沖突和反全球化的挑戰，提高安全和穩定是全球結構性趨勢未來增長投資的一個方向包括能源安全，供應鏈安全，數字安全等領域，這有助于應對供應沖擊，增強穩定性對中國來說，結構性投資機會包括自動化，企業出海，消費和產業升級