上個月，流媒體行業迎來了一個重大轉折點:在$網飛$披露訂戶數量十多年來首次下降，并警告訂戶將在短期內繼續流失后，行業陷入動蕩。

奈飛是著名FAANG的成員，也是人們眼中付費訂閱模式最成功的案例之一。

可是，在新冠肺炎疫情引發的繁榮之后，網飛的迅速衰落讓投資者質疑流媒體公司的價值。

該行業每年花費數百億美元制作原創視頻內容，包括網飛，迪士尼，康卡斯特$等知名公司這些公司的股價今年以來分別下跌了67%，30%和11%

這個行業的未來在哪里有哪些投資機會

1.迪士尼:流媒體虧損擴大，轉型艱難。

奈云風君的困境之前已經分析過了，這里就不贅述了我直接給個結論:在核心的北美市場，漲價和用戶增長是不能并存的

而且，在高通脹的背景下，削減不必要的開支成了很多人的無奈之舉。

換句話說，行業的天花板是有限的，在后疫情時代可能會縮水，這對于那些希望大規模燒錢后盈利的公司來說無異于當頭一棒。

奈飛的優勢在于利潤穩定第一季度凈利潤16億美元，同比下降6.4%預計公司第二季度凈利潤為14億美元，同比持平

今年第一季度，迪士尼流媒體業務運營虧損高達9億美元，同比增長206%，目前仍處于燒錢求增長階段。

伴隨著行業估值邏輯的改變，投資者越來越懷疑這種做法。

今年，迪士尼股價下跌近30%，成為道瓊斯工業平均指數中表現最差的股票之一。

與網飛北美用戶每月15美元的平均訂閱費相比，迪士尼+用戶平均每月只需支付6美元第一季度，迪士尼三大流媒體服務Disney+，ESPN+和Hulu的訂閱人數分別增長了33%，62%和10%，平均付費金額也實現了個位數增長

迪士尼對燒錢促增長也有不同看法去年10月，該公司的子公司ESPN將體育直播業務從流媒體中移除，并將其放入有線電視網，因為后者已被證明是盈利的

今年第一季度，迪士尼的有線電視業務增長了5%，流媒體增長了23%是發展還是盈利，迪斯尼面臨一個選擇

可是，還有另一種選擇，那就是廣告。

第二，從廣告業分一杯羹

每個流媒體用戶每月的廣告價值在5美元到10美元之間。

網飛北美用戶的平均月訂閱費是15美元如果公司能推出10美元包月，帶廣告的方案，可能會在不改變單個用戶價值的情況下贏得更多用戶

作為參考，華納兄弟的子公司HBO Max去年推出了一項訂閱計劃，廣告每月9.99美元今年第一季度，華納兄弟流媒體業務的付費用戶增加了200萬，達到2400萬

華納兄弟探索公司和迪士尼一樣，擁有龐大的有線電視網絡，屬于不得不向流媒體轉型的公司。

第一季度，華納兄弟探索頻道的收入增長了13%，但由于內容成本過高，其營業利潤下降了11%有了大得多的用戶群，內容成本就能更好的控制，增速和營收增速差不多

說了這么多，廣告行業也有自己的運行規律。

自去年秋季以來，全球廣告業開始放緩，而這種放緩在最近幾個月有所加劇。

這一點從$ Google —C$和$騰訊控股的最新季報就可以看出來HK)$

社交軟件$Snap Inc$的CEO埃文·斯皮格爾上周也告訴員工，宏觀環境惡化的速度比我們上個月發布季度指引時的預期要快得多。

Snap第二天暴跌43%。

在付費訂閱中加入廣告后，網飛和迪斯尼的產品與其他公司的產品趨同消費者是否會為此買單，最終取決于內容是否優秀

三行業兼并重組:巴菲特押注派拉蒙

在行業動蕩時期，兼并重組也是一種選擇。

今年3月，亞馬遜旗下子公司亞馬遜Prime Video宣布完成對米高梅電影公司的收購，該公司擁有《詹姆斯·邦德》等熱門電影，收購價格為84.5億美元。

今年4月，ATampt旗下華納兄弟和探索公司合并成為華納兄弟探索公司，并在納斯達克上市。

日前，巴菲特在第一季度末的頭寸顯示，他購買了6900萬股派拉蒙全球公司的股票，可能是押注該公司將被溢價收購。

畢竟巴菲特在去年第四季度對動視暴雪下了賭注，后來動視暴雪被$微軟(MSFT)收購美元)，巴菲特取得了不錯的回報

派拉蒙全球營收增速非常快，今年第一季度達到82%，但尚未實現盈利派拉蒙的全球訂戶在第一季度末達到6240萬，凈增630萬

四。中國公司的選擇

看過國外公司之后，我們再來看看中國公司。

愛奇藝第一季度總收入下降9%，其中會員收入增長4%，廣告收入下降30%，分別達到45億元和13億元。

伴隨著蛋糕越做越小，愛奇藝大幅削減開支，尤其是薪資開支和股權激勵，從而實現了首次季度盈利。

愛奇藝會員收入的增長更多依賴于漲價第一季度，每個會員平均月付費量增長8%，而平均日付費會員數下降4%所以這個盈利就更難了

截至一季度末，愛奇藝僅有38億元現金及現金等價物，13億短期投資，而一季度自由現金流為12億凈流出，在沒有進一步融資的情況下只能支撐一年。

該公司股價現已跌至4美元，今年跌幅達13%。

$芒果超媒體$去年廣告收入54.5億，增長32%，會員收入36.88億，增長13%，運營商業務21.2億，增長27%。

芒果超媒體第一季度營收和凈利潤分別下降22%和34%，今年股價下跌35%。

美元的季度報告剷剷剷剷剷剷剷剷剷剷剷剷剷剷剷剷剷剷剷

與上述嗶哩嗶哩的流媒體平臺不同，UGC占大多數，管理層大概也沒想過靠賣大會員盈利。

在嗶哩嗶哩的眾多行業中，直播行業整體下滑，虎牙美元，DOYU美元US)$第一季度均呈現負增長游戲自研能力有限，監管嚴格，電商業務不能斷目前只能靠多賣廣告

最近，嗶哩嗶哩出現了一個有益的變化，即推出了垂直屏幕模式這能否給廣告收入帶來更多動力，值得期待

由于整體盈利模式不確定，嗶哩嗶哩股價今年表現不佳，跌幅達46%。

摘要

作為流媒體行業的領頭羊，網飛正面臨著更多的成長危機在保持單用戶價值的情況下，推出帶有廣告的低價套餐來獲取更多用戶是不錯的選擇

對于擁有龐大用戶群的公司，如$ Apple $和亞馬遜，流媒體服務可以幫助他們更好地綁定消費者，并與其他服務形成協同效應。

而那些不盈利的流媒體平臺需要認真思考改變策略相對于繼續燒錢，在行業內進行合并重組，豐富IP，提高個人用戶價值和規模效應更為合適