1.2022年，韋小立集體進入新品周期。

2020年是三大新勢力融資的大年，2022年發(fā)布的二代旗艦產(chǎn)品，由于其開發(fā)周期資本彈藥的重組，R&D資源豐富，因此二代產(chǎn)品的完成度高于上一代產(chǎn)品。

一，定位300+萬元SUV，2021年市場容量約210萬輛/年，優(yōu)質(zhì)供給提升EV普及率。

第二輪發(fā)牌，定位300+萬元SUV，市場容量約210萬輛/年。

ES7L9G9三款中大型SUV很有可能對X3GLCQ5甚至X5GLSQ7傳統(tǒng)豪華品牌的市場造成沖擊。

2021年，中國國內(nèi)車市30萬銷量以上的SUV車型中，電動汽車約47萬輛，EV滲透率30%，創(chuàng)造供給需求，增加30萬元以上EV普及率。

蔚來觀點:三年磨一劍，NT2.0平臺新車魚貫而出，ET5是今年最大的看點。

由于資金緊張等原因，蔚來最新車型EC6基于ES6打造，駕駛艙硬件，輔助駕駛等方面沿用了前車方案

蔚來ET7:三年磨一劍，NT2.0平臺首款車，448—52.6萬元，延續(xù)高端調(diào)性。我們預(yù)計的銷量是3—4k/月，升級主要體現(xiàn)在:

1)駕駛艙:搭載高通8155芯片，中控流暢度提升，7.1.4杜比音響系統(tǒng)體驗感強，KOL和用戶反饋評價高。

2)輔助駕駛:硬件齊全，預(yù)計NAD系統(tǒng)22Q4上線。

ET7:對標寶馬5系，ET5:定位對標寶馬3系，寶馬3系/5系/奔馳c級/奔馳E系等主流豪華車產(chǎn)品平均月銷量在1.5萬輛/月左右估計平衡月ET7賣3—4K，Et平衡月銷8k—10k

長期視角:品牌優(yōu)勢明顯ET5或為蔚來首款開啟規(guī)模效應(yīng)的車型，2024年中高端品牌計劃Alpine有望提升蔚來的銷售天花板和規(guī)模效應(yīng)

小鵬:全棧自研進入收獲期，2022H2率先上線城市NGP功能。

Xpeng Motors是一家互聯(lián)網(wǎng)基因科技公司初衷是用科技改變出行方式是國內(nèi)第一家開始全棧輔助駕駛自研的車企

在目前自動泊車和NGP導(dǎo)航輔助駕駛的場景下，小鵬自動駕駛功能的體驗是國內(nèi)最好的，已經(jīng)超過了特斯拉，2022H2有望率先落地中國城市的導(dǎo)航輔助功能。

這背后的原因是:1有高精地圖等數(shù)據(jù)，做局部優(yōu)化，2.基于全棧自研，快速迭代，3.自動駕駛團隊成立的比較早，經(jīng)過磨合一直比較穩(wěn)定

小鵬G9刷新駕駛輔助能力，基于800V平臺，開始核心硬件自研。

看點:800 V/SiC平臺可以提升其供能體驗，打開核心硬件

2:智慧領(lǐng)導(dǎo):EE架構(gòu)升級，XP4.0系統(tǒng)計算能力提升，其功能有望在XP3.5城市NGP的基礎(chǔ)上進一步鞏固城市輔助駕駛體驗

看點三:G9上市后帶領(lǐng)公司提升毛利率，解決今年電池漲價帶來的量/利壓力。

待跟蹤:駕駛艙體驗

理想觀點:從一到L9，解除資源限制，動力總成，智能駕駛艙，自動駕駛都有提升。

短板一:底盤+動力提升明顯:

李ONE車型的設(shè)計研發(fā)始于2017年底盤設(shè)計和部分零部件是針對標桿豐田漢蘭達開發(fā)的，動力總成采用Alte的加長方案理想L9搭載的1.5T四缸發(fā)動機由李與動力合資的理想制造，熱效率高達40.5%，大幅高于上一款車型熱效率36%的1.2T發(fā)動機配合蜂巢動力雙電機組成的增程系統(tǒng)，最大功率可達330kW，百公里加速時間僅需5.3秒

短板二:自研自動駕駛

繼2021年12月OTA3.0之后，2021年李ONE推出了全棧自研高速NOA功能激活率為61.3%NOA也將去后市

優(yōu)勢拓展:5屏顯示體現(xiàn)了理想駕駛艙配置和功能的創(chuàng)新和想象力。

車輛中控屏，副駕娛樂屏，后艙娛樂屏采用三塊15.7英寸有機發(fā)光二極管屏幕，提供前所未有的3K高清分辨率和車內(nèi)屏幕極致色彩還原，標準超大HUD，安全駕駛互動位于方向盤上方。

創(chuàng)新:游戲駕駛艙，Switch一線直連

第二，頭部新勢力標簽逐漸清晰，品牌正在建立，比較優(yōu)勢確立。

傳統(tǒng)視角:傳統(tǒng)燃油車的產(chǎn)品定位大同小異，電動汽車制造端的難度降低車輛定位分析:a .價格和大小決定了一款車是暢銷車還是小眾車比如寶馬1，3，5，奧迪4，6，8，因為它們定位大眾化，市場上消費者的普遍需求但是，寶馬的2，4，6等，都比較小，比如溜背設(shè)計模型看起來更好，但失去了空間，這不是大多數(shù)人喜歡的SUV如哈弗H6，長安CS75，吉利博越等賣得很好雖然有不錯的產(chǎn)品，但更多定位在12萬緊湊型SUV的價格和尺寸這種類型的車需求自然很好，所以這種類型的車可以走b .傳統(tǒng)燃油車，尤其是自主品牌，在產(chǎn)品，品牌等維度都比較同質(zhì)化c .如果只看制造端，電動化時代造一輛電動車的難度在下降

現(xiàn)在看新勢力/品牌的視角:評價的內(nèi)容開始增加，EV容易做，智能+運營難1.產(chǎn)品端，除了上面說的兩點，還有智能對比尤其是中高級車，智能可能不是強項，但也不能拉

2.運營:a .品牌運營，在這個時代，主機廠與消費者的面對面，直接的交流是前所未有的，尤其是在打造新品牌的過程中品牌建設(shè)和品牌運營是重要環(huán)節(jié)但從長遠來看，要想在競爭激烈的整車末端獲得穩(wěn)定體面的毛利率，品牌建設(shè)和心智培養(yǎng)是必須的占據(jù)一個標簽，就意味著可以在特定的消費群體中獲得溢價

B.門店等運營:核心區(qū)別是效率新勢力跟隨特斯拉建直營店從基因上來說，OEM的能力不包括服務(wù)和服務(wù)人員的管理不是所有的主機廠都能兼顧效率和服務(wù)質(zhì)量，運營效率的差異會導(dǎo)致利潤率的長期差異

三推薦當前估值較低，有空間，2022H2車型上市有望驗證其產(chǎn)品創(chuàng)新的新影響力企業(yè):理想，小鵬，蔚來

長期空間:a)如果只算硬件價值，銷售額100萬元* 25萬元ASP*10%凈利率* 15pe = 375億元，b)軟件支付的潛力，或者其他數(shù)據(jù)變現(xiàn)的可能性(比如特斯拉車險)，對應(yīng)的是保費空間的存在如果一個手推車硬件收入2萬元，軟件有望再增加1萬到2萬元的收入，對應(yīng)的是極高的毛利/邊際利潤軟件有望帶來50%左右的市值溢價空間

短期:預(yù)計小鵬和蔚來在2022—2023年難以實現(xiàn)盈利通過市值/毛利的對比，我們認為新勢力和傳統(tǒng)車企的估值不相上下，具有很大的配置價值，蔚來/理想/小鵬對應(yīng)2023E毛利的8/6/10倍，堪比比亞迪和吉利

危險因素

新車型上市時間少于預(yù)期，

局部疫情反復(fù)帶來產(chǎn)業(yè)鏈和制造端影響的加重，

經(jīng)濟壓力下，汽車消費需求變?nèi)酰?/p>

上游原材料價格持續(xù)上漲，

汽車的智能功能和場景沒有達到預(yù)期。