1.2022年，韋小立集體進入新品周期。

2020年是三大新勢力融資的大年，2022年發布的二代旗艦產品，由于其開發周期資本彈藥的重組，R&D資源豐富，因此二代產品的完成度高于上一代產品。

一，定位300+萬元SUV，2021年市場容量約210萬輛/年，優質供給提升EV普及率。

第二輪發牌，定位300+萬元SUV，市場容量約210萬輛/年。

ES7L9G9三款中大型SUV很有可能對X3GLCQ5甚至X5GLSQ7傳統豪華品牌的市場造成沖擊。

2021年，中國國內車市30萬銷量以上的SUV車型中，電動汽車約47萬輛，EV滲透率30%，創造供給需求，增加30萬元以上EV普及率。

蔚來觀點:三年磨一劍，NT2.0平臺新車魚貫而出，ET5是今年最大的看點。

由于資金緊張等原因，蔚來最新車型EC6基于ES6打造，駕駛艙硬件，輔助駕駛等方面沿用了前車方案

蔚來ET7:三年磨一劍，NT2.0平臺首款車，448—52.6萬元，延續高端調性。我們預計的銷量是3—4k/月，升級主要體現在:

1)駕駛艙:搭載高通8155芯片，中控流暢度提升，7.1.4杜比音響系統體驗感強，KOL和用戶反饋評價高。

2)輔助駕駛:硬件齊全，預計NAD系統22Q4上線。

ET7:對標寶馬5系，ET5:定位對標寶馬3系，寶馬3系/5系/奔馳c級/奔馳E系等主流豪華車產品平均月銷量在1.5萬輛/月左右估計平衡月ET7賣3—4K，Et平衡月銷8k—10k

長期視角:品牌優勢明顯ET5或為蔚來首款開啟規模效應的車型，2024年中高端品牌計劃Alpine有望提升蔚來的銷售天花板和規模效應

小鵬:全棧自研進入收獲期，2022H2率先上線城市NGP功能。

Xpeng Motors是一家互聯網基因科技公司初衷是用科技改變出行方式是國內第一家開始全棧輔助駕駛自研的車企

在目前自動泊車和NGP導航輔助駕駛的場景下，小鵬自動駕駛功能的體驗是國內最好的，已經超過了特斯拉，2022H2有望率先落地中國城市的導航輔助功能。

這背后的原因是:1有高精地圖等數據，做局部優化，2.基于全棧自研，快速迭代，3.自動駕駛團隊成立的比較早，經過磨合一直比較穩定

小鵬G9刷新駕駛輔助能力，基于800V平臺，開始核心硬件自研。

看點:800 V/SiC平臺可以提升其供能體驗，打開核心硬件

2:智慧領導:EE架構升級，XP4.0系統計算能力提升，其功能有望在XP3.5城市NGP的基礎上進一步鞏固城市輔助駕駛體驗

看點三:G9上市后帶領公司提升毛利率，解決今年電池漲價帶來的量/利壓力。

待跟蹤:駕駛艙體驗

理想觀點:從一到L9，解除資源限制，動力總成，智能駕駛艙，自動駕駛都有提升。

短板一:底盤+動力提升明顯:

李ONE車型的設計研發始于2017年底盤設計和部分零部件是針對標桿豐田漢蘭達開發的，動力總成采用Alte的加長方案理想L9搭載的1.5T四缸發動機由李與動力合資的理想制造，熱效率高達40.5%，大幅高于上一款車型熱效率36%的1.2T發動機配合蜂巢動力雙電機組成的增程系統，最大功率可達330kW，百公里加速時間僅需5.3秒

短板二:自研自動駕駛

繼2021年12月OTA3.0之后，2021年李ONE推出了全棧自研高速NOA功能激活率為61.3%NOA也將去后市

優勢拓展:5屏顯示體現了理想駕駛艙配置和功能的創新和想象力。

車輛中控屏，副駕娛樂屏，后艙娛樂屏采用三塊15.7英寸有機發光二極管屏幕，提供前所未有的3K高清分辨率和車內屏幕極致色彩還原，標準超大HUD，安全駕駛互動位于方向盤上方。

創新:游戲駕駛艙，Switch一線直連

第二，頭部新勢力標簽逐漸清晰，品牌正在建立，比較優勢確立。

傳統視角:傳統燃油車的產品定位大同小異，電動汽車制造端的難度降低車輛定位分析:a .價格和大小決定了一款車是暢銷車還是小眾車比如寶馬1，3，5，奧迪4，6，8，因為它們定位大眾化，市場上消費者的普遍需求但是，寶馬的2，4，6等，都比較小，比如溜背設計模型看起來更好，但失去了空間，這不是大多數人喜歡的SUV如哈弗H6，長安CS75，吉利博越等賣得很好雖然有不錯的產品，但更多定位在12萬緊湊型SUV的價格和尺寸這種類型的車需求自然很好，所以這種類型的車可以走b .傳統燃油車，尤其是自主品牌，在產品，品牌等維度都比較同質化c .如果只看制造端，電動化時代造一輛電動車的難度在下降

現在看新勢力/品牌的視角:評價的內容開始增加，EV容易做，智能+運營難1.產品端，除了上面說的兩點，還有智能對比尤其是中高級車，智能可能不是強項，但也不能拉

2.運營:a .品牌運營，在這個時代，主機廠與消費者的面對面，直接的交流是前所未有的，尤其是在打造新品牌的過程中品牌建設和品牌運營是重要環節但從長遠來看，要想在競爭激烈的整車末端獲得穩定體面的毛利率，品牌建設和心智培養是必須的占據一個標簽，就意味著可以在特定的消費群體中獲得溢價

B.門店等運營:核心區別是效率新勢力跟隨特斯拉建直營店從基因上來說，OEM的能力不包括服務和服務人員的管理不是所有的主機廠都能兼顧效率和服務質量，運營效率的差異會導致利潤率的長期差異

三推薦當前估值較低，有空間，2022H2車型上市有望驗證其產品創新的新影響力企業:理想，小鵬，蔚來

長期空間:a)如果只算硬件價值，銷售額100萬元* 25萬元ASP*10%凈利率* 15pe = 375億元，b)軟件支付的潛力，或者其他數據變現的可能性(比如特斯拉車險)，對應的是保費空間的存在如果一個手推車硬件收入2萬元，軟件有望再增加1萬到2萬元的收入，對應的是極高的毛利/邊際利潤軟件有望帶來50%左右的市值溢價空間

短期:預計小鵬和蔚來在2022—2023年難以實現盈利通過市值/毛利的對比，我們認為新勢力和傳統車企的估值不相上下，具有很大的配置價值，蔚來/理想/小鵬對應2023E毛利的8/6/10倍，堪比比亞迪和吉利

危險因素

新車型上市時間少于預期，

局部疫情反復帶來產業鏈和制造端影響的加重，

經濟壓力下，汽車消費需求變弱，

上游原材料價格持續上漲，

汽車的智能功能和場景沒有達到預期。