香港恒生指數收盤下跌2.24%，恒生科技指數下跌3.84%，汽車，黃金，地產股跌幅居前大型科技股普遍下跌，鵬汽車跌逾9%，集團，李跌逾7%，阿里巴巴跌逾6%

論機構市場

中信證券:關注港股周期，半導體等景氣板塊。

港股市場上市公司2021年年報，季報披露基本結束調整后，我們統計了恒生綜合指數447家上市公司的年報和92家公司的季報疫情后經濟復蘇帶動恒生綜合指數2021年凈利潤增長22.4%伴隨著經濟復蘇，大宗商品價格正在快速上漲2021年，能源，工業，材料等傳統經濟部門迎來業績爆發，利潤增速分別為152.5%/90.0% /53.8%另一方面，信息技術和醫療保健行業的新經濟公司的業績繼續快速增長但受政策影響，部分新經濟板塊的年報業績明顯低于預期從今年一季報來看，資源性產品行業延續高景氣，金融板塊因資本市場調整而承壓，第一季度工業和醫療保健行業的增長率也相對較低市場對2022年全年業績增速的預測從年初的23.4%下調至19%，反映出投資者的悲觀預期但上游能源，交通板塊在順周期的盈利預期高于年初，而防御性板塊的利好經濟政策底部預期較好，公用事業，電信服務，銀行板塊的凈利潤預期略高于年初此外，缺芯的情況在疫情的擾動下更加嚴峻，進一步推高了半導體行業的高景氣度

▍疫情過后，經濟復蘇帶動恒生綜合指數2021年凈利潤同比增速回升至22.4%。

根據恒生綜合指數中已披露年報的477只股票統計，整體營收和凈利潤同比增長21.3%/22.4%伴隨著經濟復蘇，大宗商品價格正在快速上漲2021年，能源，工業，材料等傳統經濟板塊正在經歷業績爆發，利潤增速分別為152.5%/90.0% /53.8%，營收增速為37.8%/20.2%/29.4%此外，信息技術和醫療保健領域的新經濟公司的業績繼續快速增長，信息技術領域的利潤增長率達到73.3%，而醫療保健領域在2021年實現了盈利2021年，防御性電信業務和金融板塊增速保持穩定，利潤增速分別為15.2%/15.1%，收入增速為13.0%/9.6%

受政策影響，▍一些新經濟行業的年報業績明顯低于預期。

按照可比口徑對比業績預期，恒生綜合指數中有324只股票在年報披露前有全年凈利潤預測，指數整體利潤增速低于預期3.7個百分點其中，超預期公司比例最高的第二產業是傳媒，半導體，醫藥和生物技術行業另一方面，傳媒，軟件和服務，能源等行業的利潤高于預期在軟件服務方面，騰訊的利潤大大超出預期去除騰訊后，實際行業整體利潤低于市場預期大消費板塊中的醫療器械及服務，醫藥生物，消費服務，零售行業凈利潤低于預期

▍結構要點:能源和材料行業的第一季度報告繼續其高景氣。

由于HKEx不要求披露季度報告，在恒生綜合指數的517只成份股中，共有92家上市公司的季度報告被計算在內在已披露的一季報中，順周期的上游能源和中游材料延續高景氣，凈利潤增速分別增長50.9%和50.5%在季報較多的金融板塊，雖然銀行板塊整體增速保持穩定，但受一季度資本市場調整的影響，證券公司和保險公司凈利潤和收入均低于去年同期，導致金融板塊凈利潤同比增速僅為1.1%但同樣披露季報較多的工業和醫療保健板塊，一季度同比增速相對較弱，凈利潤增速分別為11.2%和—16.4%

▍自今年年初以來，對順周期，國防和半導體板塊的業績預期進行了修正。

相比之下，我們預測2022年恒生綜合指數凈利潤和營業收入分別增長19%和16.2%恒生綜合指數目前的利潤和收入增長預測自年初以來一直在下調，凈利潤增長預測下調了4.4個百分點，營業收入增長預測下調了0.4個百分點，反映了投資者的悲觀預期行業細分來看，順周期中上游能源交通板塊的預測利潤增速較年初上升了10.4/92.9個百分點防御性板塊，利好經濟政策底部預期較好，公用事業，電信服務，銀行板塊凈利潤預測分別較年初上調0.9/0.7/0.4個百分點此外，缺芯的情況在疫情的擾動下更加嚴峻，進一步推高了半導體行業的高景氣度在增長領域，只有半導體和半導體生產設備的預測利潤增長率上調了40.0個百分點

▍風險因素: