重慶紅九水果制品股份有限公司在報送失敗后，最近幾天更新招股說明書，繼續沖擊水果零售第一股HKEx。

公開資料顯示，紅九水果制品成立于2002年，專注于主要原產于中國，泰國，越南的優質水果的全產業鏈運營，構建端到端供應鏈目前，鮮果已在100多個水果原產地選購，共打造了49種水果產品組合

在過去的三年里，紅九水果產品的收入一直保持著較高的增長率2019年至2021年營收分別為20.8億元，57.7億元和102.8億元，增速分別為178%和78%

洪九果建立了核心水果產品組合，涵蓋榴蓮，山竹，龍眼，火龍果，櫻桃，葡萄六大品類，打造了自己的品牌分別占2019年，2020年和2021年總營收的75%，68%和58%截至2021年底，紅九水果在全國設立了19個銷售分公司和60個分揀中心

洪九國通過終端批發商，新興零售商，超市和直銷四種渠道銷售水果，其中終端批發商貢獻了主要收入，分別占報告期總收入的51%，53%和53%截至2021年，紅九水果共有1076家終端批發商

水果是非標準化的產品，鮮果經銷商很難建立穩固的護城河根據洪九國在招股書中的分析，水果的種植端和零售端是分散的，從果園到零售商的價值鏈可分為采摘，分揀，包裝，保鮮，儲存，運輸等程序可是，大多數分銷商只能處理部分程序，因此形成了一個冗長，高度分散的行業價值鏈，涉及許多中間商2021年行業平均虧損率在1%—5%之間，行業平均利潤率在5%—20%之間

公開資料顯示，最近幾天來，鮮果經銷商紛紛搶灘市場除了紅九水果產品，百果園，先鋒水果等頭部品牌也在爭奪水果零售第一股

從市場結構來看，我國鮮果配送市場高度分散按照2021年的銷售收入計算，前五名的市場份額占比不到5%根據知識咨詢的數據，2021年，作為中國第二大鮮果經銷商，紅九水果的市場份額僅為1%，行業最大的鮮果經銷商的市場份額也僅為1.1%超市，夫妻店，菜市場等傳統渠道仍是我國鮮果零售的主要渠道，占2021年我國鮮果零售市場總量的69.5%

在產業鏈中，鮮果經銷商話語權不高，業務發展受制于諸多不確定因素上游水果供應商和物流服務商，水果價格和質量，終端銷售渠道等任何變量的變化都會對公司和現金流產生重大影響

反映在紅九水果的財務數據上，預收賬款和應收賬款連年增長，經營活動現金流量持續為負2019年至2020年，預收賬款分別為6.6億元，8.8億元和13.6億元，經營活動使用的現金凈額分別為—4.5億元，—8.04億元和—9.81億元洪九果品表示，經營活動產生的現金流出主要是由于貿易及其他應收款大幅增加，為優質水果產品預付貨款

截至2019年，2020年和2021年，洪九國扣除損失準備后的貿易應收賬款分別為7.1億元，20.1億元和37.1億元應收賬款周轉天數分別為106.9天，87.6天和103天

行業門檻低，外部環境在變除了傳統的超市，零售店，夫妻店，洪九國的競爭對手也有很強的進入市場的實力，比如生鮮電商，社區團購等洪九國的線下銷售網絡在擴大，但規模效應不明顯它通過改變水果產品結構，營銷活動和降價來刺激銷售，導致水果單價下降水果平均售價從2019年的14.9元/公斤下降到2021年的10.3元/公斤

公司毛利率逐年下降，2019年至2021年毛利率分別為19%，17%，16%凈利潤分別為1.6億元，2.7億元，2.9億元，調整后利潤分別為2.3億元，6.6億元，10.9億元，調整后利潤率分別為11%，11.5%，10.6%

為募集投資資金，紅九水果制品擬將本次IPO募集的資金用于完善水果供應鏈，水果品牌建設及產品推廣，數字化系統升級及全球水果產業互聯網平臺開發，部分資金將用于償還銀行貸款。

中國網財經將繼續關注紅九水果對HKEx IPO影響的后續進展。