2022年一季度，公司營收和歸母凈利潤均實現同比高增長高糧價推動上游種子需求，銷售增長推動高業績新季制種面積落實穩步推進，疊加生物育種產業化機遇公司的品種優勢有望支撐業績的持續增長考慮到行業內種子生產成本的快速上升，我們適當下調了2022—2023年的盈利預測，增加了2024年的盈利預測，對應2022—2024年的EPS預測為0.40/0.57/0.70元參考可比公司估值水平，行業成本上升因素，公司品種優勢及22Q1業績，給予公司2022年68倍PE，對應目標價27元，上調至買入評級高糧價刺激種子需求，銷售增長推動高業績2022Q1公司實現營收3.35億元，同比增長45.8%，歸母凈利潤1.04億元，同比增長76.9%，毛利率37.89%，同比增長4.12個百分點我們認為公司業績的增長主要是由于玉米種子的銷量增加，銷售價格也有一定程度的提高主要雜交玉米品種登海605繼續表現強勁，為公司規模和利潤高增長提供了有力支撐預付款大幅增加，種子產區實施穩步推進公司22Q1期末預收賬款較期初增加486.53%，主要系預收種子生產基地生產費用所致我們認為玉米種子的熱銷提振了行業的制種意愿，加劇了優質制種基地的爭奪公司種子生產費預收款大幅增長，說明公司種子產區落實進展良好一，為確保優質種子生產基地落實到位，公司提前簽訂種子生產合同二是公司提高種子生產費用預付比例，加大優質種子生產基地控制力度第三，我們預計公司種子生產面積同比將進一步增加，推高種子生產總成本此外，玉米糧價格較高，我們預計新季每畝制種成本將在去年高漲幅的基礎上繼續快速增長，或將達到4000元/畝以上這也將增加公司種子生產費用的總預付款，并帶動種子銷售價格在下一個銷售季節繼續提高我們認為，新一季公司種子生產面積的落實將為下一經營年度的持續增長打下堅實基礎品種優勢疊加生物育種產業化機會，業績可持續21Q422Q1銷售季，公司以登海605為代表的高產，抗病，抗倒伏雜交玉米品種表現良好，獲得了較高的市場認可度我們預計登海605的銷售額將達到4.5億元同時，種業知識產權保護力度空前增強，公司有望繼續將創新優勢轉化為新品種資源此外，伴隨著生物育種產業化的啟動，公司優質品種資源的價值將更加凸顯，市場份額和毛利率有望進一步提升我們認為，在行業高景氣期，政策強扶持期，新技術升級期三期疊加的行業發展戰略期，公司的品種優勢有望支撐業績的持續增長風險因素:玉米價格波動的風險，自然災害風險，公司新品種的引進未能達到預期，生物育種產業化進展不盡如人意建議:公司2022年一季度營收和歸母凈利潤實現同比高增長高糧價推動上游種子需求，銷售增長推動高業績新季制種面積落實穩步推進，疊加生物育種產業化機遇公司的品種優勢有望支撐業績的可持續增長考慮到行業內種子生產成本的快速上升，我們適當下調了2022—2023年的盈利預測，增加了2024年的盈利預測，并將2022—2024年的EPS預測調整為0.40/0.57/0.70元參考可比公司2022年平均PE水平，行業成本上升因素，公司品種優勢及2022Q1業績，給予公司2022年68倍PE，對應目標價27元，上調至買入評級