Rickzhang

子彈財富觀

2003年，《哈佛商業評論》公布了200位管理大師的名單，其中國際著名管理學家哈西蒙名列第三他最著名的理論之一就是如何看待企業管理在他的意識中，管理是一系列的決策

西蒙認為，一個企業能否做出既有自身特色又與企業實際環境相協調的戰略決策，是其競爭優勢和能力的關鍵，關系到企業的興衰和成敗。

這仍然是目前創業者關注的焦點畢竟，在黑天鵝滿天飛的不確定性下，構筑成長基石，制定成長戰略，是每個企業的必修課

在現代營銷之父科特勒的影響下，中國科特勒合伙人，成長專家王賽從兩個維度看待企業的成長——外生變量和內生變量他在《增長的五行》一書中表述為一個公式:企業增長區=宏觀經濟增長紅利+工業增長紅利+模式增長紅利+經營增長紅利

2020年疫情后，特別是在2022年奧米克隆元年肆虐中國的背景下，部分企業受到較大沖擊，體現了增長的脆弱性當然，也有一批企業逆勢持續增長，逐漸讓人看到增長理論對企業的重要性

TCL是增長理論最具代表性的企業之一。

TCL 2021年整體營收2523億元，同比增長65%，凈利潤171億元，同比增長129%報告期內，TCL科技實現營收1635.4億元，同比增長113%，凈利潤149.6億元，同比增長195.3%，TCL實現營收1056.4億元，同比增長18%，凈利潤42.1億元，同比增長74%

TCL中央2021年實現營業收入411億元，同比增長115.7%，凈利潤44.4億元，同比增長200.6%。第一季度毛利率為126%，環比下降12個百分點；凈利率為78%，環比上升57個百分點，主要是去年第四季度計提的資產減值損失較多?？紤]到華星光電電視營收占比超過60%，明顯受行業景氣度影響。

事實上，從智能終端到半導體顯示器，再到新能源光伏和半導體材料，資本市場之所以看好TCL的長期發展，是因為其戰略布局極其合理，在每一個關鍵時期都找到了下一個發展階段的第二條曲線。。

因此，不斷開辟第二條增長曲線被視為TCL持續繁榮的關鍵。同時，TCL中央混改成效顯著，公司費用率不斷降低，盈利能力不斷提升。

1，第二增長曲線的力量

TCL上一次制定第二條增長曲線是在十多年前。今明兩年產能將保持高增長，公司深圳T7線將繼續攀升產量。

日前，中國國際顯示大會在深圳召開，深圳平板顯示產業發展規劃巨龍計劃正式浮出水面。小米，三星等客戶機型將繼續推出，我們預計今年出貨量將翻倍。IT產品需求減弱，競爭格局惡化；受疫情影響，第二季度電視價格的恢復速度慢于預期。

該計劃整合了TCL，創維，康佳和長虹四家電視公司，以及面板制造商BOE希望以大量的液晶面板采購合同換取夏普，三星等面板企業的技術支持，推出第六代大型液晶面板線，2008年投產

雖然計劃因種種原因未能實施，但當時的TCL創始人李東生看到了機會，與深圳當地政府一拍即合，上馬了最新的8代液晶生產線同年，雙方成立合資公司，也就是后來著名的TCL華星

2010年1月，承載8.5代液晶面板項目的TCL華星t1生產線開工建設這是中國大陸首條自建的8.5代液晶面板生產線這條生產線也在一年后順利投產，使TCL成為國內唯一一家打通彩電產業鏈的企業

自此，中國彩電企業徹底擺脫了過去電視成本受制于上游廠商的局面，從產業鏈上游層面掌控了電視市場價格的話語權。TCL科技公布了2021年年報和2022年一季報。

自2020年下半年以來，TCL在面板出貨量方面一直緊隨BOE，兩家中國公司在面板領域相互競爭是罕見的。華星光電一季度營收200.4億元，產品銷售面積1121萬平方米，同比增長13%，凈利潤4億元，同比下降88%。

財報數據還顯示，TCL科技實現出貨面積3774.7萬平方米同比增長36%，大尺寸業務收入565.5億元同比增長95.1%電視面板市場占有率全球第二，55寸產品市場占有率全球第一，8K，120HZ高端電視面板市場占有率全球第一

中小業務方面，TCL科技174.5萬平方米的出貨面積同比增長23%，234.1億元的營收同比增長31.6%電競顯示器市場份額躍居全球第一，LTPS平板電腦出貨量全球第一，LTPS筆記本出貨量全球第二LTPS非手機產品收入增長至41%LTPS擴建和t9項目按計劃進行，逐步完善中型產能，產品和客戶結構

得益于TCL科技在面板技術領域的突破，以及上下游產業的協同，TCL產業在高端領域的布局領先自2018年推出全球首款Mini LED智能屏以來，TCL連續推出多款Mini LED智能屏新品，深受市場好評2021年，TCL高端智能屏銷量大幅增長，量子點智能屏和Mini LED智能屏銷量分別增長53.8%和50.5%2021年，TCL智能屏全球市場份額繼續提升至11.5%，穩居全球前三

實際上，這意味著TCL產業和TCL技術相輔相成，已經形成了非常穩定的發展集群，成為TCL在一段時間內發展的基礎和基石。我們預計2022年底T9項目投產，產能攀升至100K到2023年底；T5線也在緊鑼密鼓的建設中，LTPS高端產品的優勢將進一步擴大。

當然，伴隨著時間的進步，TCL華星逐漸成熟后，TCL科技也找到了新的第二條增長曲線，這就是TCL中樞。

2021年，TCL中央盈利44.4億元在核心新能源光伏業務方面，TCL中央首創210平臺技術優勢明顯，公司產能加速提升，產品結構優化升級，硅片良率，良品率，單位產品毛利大幅提升，半導體材料方面，公司產能持續提升，8—12英寸拋光片和外延片出貨加速產銷規模同比大幅增長，新品布局正在加快

事實上，TCL中央對未來技術和減碳方向的技術探索，已經成為TCL整體發展不可或缺的一部分和助推器。我們繼續看好公司雙輪驅動的長期增長。

從某種意義上來說，這一成就得益于中國新產業趨勢的不斷發展更重要的是，TCL將外在的經濟增長紅利轉移到了內在的企業成長能力上

2.破解成長結構，尋找成長奧秘。

從經濟學的角度來看，企業成長能力培養的第一核心要素是布局和戰略如何實現業務的最佳組合，是企業的攻守之道好的布局，結構和戰略，會讓企業在發展中獲得更多解決問題的方法和角度

選擇第二條增長曲線恰恰是企業布局結構和戰略中最重要的決策。

如果一個企業選擇了第二條曲線，沒有合理的業務結構的支撐，它的成長注定是一句空話，泡沫總會破滅。我們預計2022年實現滿產，這將有助于一定的收入增長；靈活的有機發光二極管T4線將于2021年15K全面投產，二期和三期將處于爬坡生產過程中。

TCL之所以兩次發展第二條增長曲線，并依靠第二條曲線取得更快的發展速度，取決于對自身商業性質的理解。T9線和T5線將顯著提升2023-2024年公司IT收入占比，優化半導體顯示收入結構。隨著面板價格在第三季度回升，基本面有望迎來修復。

首先，TCL依靠產業鏈的延伸獲得第二條曲線的擴張TCL成立的背景是中國液晶電視廠商缺乏顯示屏和芯片，行業很難感覺到受制于人

TCL認為這是發展空缺，于是集結力量攻關，形成了自己的技術優勢和壁壘，最終使TCL在產量和技術上都上了一個新臺階。事件電視價格較去年同期大幅下降。TCL中央一季度營業收入137億元，同比增長79.1%，凈利潤16億元，同比增長92%。預計公司2022-2024年凈利潤分別為532億元，69.69億元，100.61億元，對應的PE分別為143倍，8.42倍，83倍，繼續看好。

科特勒說，所有的成長背后都必須有顧客，否則成長的設計將成為無源之水，無本之木TCL毅然在面板領域投入大量資金，是因為他們看到了行業需求的變化趨勢

事實證明，李東生當時在壓力下的選擇是正確的。

其次，TCL選擇中環是一個長期發展觀的決定所謂長久主義，其實是管理對社會人的假設，社會人假設的核心是人天生具有社會性任何能夠促進整個社會發展的決策，自然會得到其他社會人的認可，從而獲得更好的利益

TCL決定收購天津中環是基于自身的發展戰略2017年，TCL開始新一輪轉型，明確未來將聚焦技術密集型和資本密集型的國家戰略性新興產業，沿著泛半導體產業鏈進行戰略布局，希望在新的賽道中找到增長引擎此外，綠色發展已成大勢所趨，減碳環保成為企業未來發展的關鍵所以TCL選擇了光伏能源領域，其布局既符合TCL發展第二增長曲線的思路，也符合產業發展的前景

重點是，TCL所在的半導體顯示，新能源光伏，半導體材料行業屬于泛半導體產業鏈其整體發展規律，戰略資源需求，運營管理邏輯高度相似，同時又能相輔相成TCL在半導體顯示領域積累的技術創新能力，管理能力和全球拓展能力，可以延伸，拓展和匹配到TCL中央所在的產業領域

畢竟，根據計劃，中國將在2030年實現二氧化碳排放峰值，2060年實現碳中和因此，凈零碳的目標不再只是一個選項，挑戰在于企業如何真正實現這一目標

這是歷史趨勢，所有符合的企業都會有超乎尋常的發展速度。公司定增項目T9廣州8.6線將定位高端IT產品，有望在筆記本電腦，高端商用顯示器，車輛等應用領域取得重大突破。公司新能源光伏和半導體材料業務持續高速增長，逐步形成第二增長極。

TCL的管理團隊已經有了自己的認知，那就是在強化了產業鏈的關鍵技術節點后，TCL要在行業的科技基礎和社會發展趨勢上下功夫，將企業的未來與社會需求融合，實現價值共生。

3.長期發展的關鍵

通過TCL公布的2021年業績數據，尤其是科研經費的增加，說明TCL在三大業務板塊都投入了相應的精力，目前還在夯實自己的基礎。2021年，公司實現營業收入16341億元，同比增長1128%；實現凈利潤100.57億元，同比增長129.20%，符合此前預期；2022年一季度，公司實現營業收入4067億元，同比增長281%，實現凈利潤153億元，同比下降489%，扣非后凈利潤12億元，同比下降729%。

根據TCL科技最新一季報數據，2022年一季度TCL科技R&D費用為20.42億元，同比增長32.6%，2022年第一季度，TCL中央研發投入5.57億元，同比增長36.72%。風險1。

TCL也在利用自己的聰明才智為其他企業服務，形成自己新的技術優勢2021年年報顯示，TCL產業互聯網平臺格創東智成功交付10余個行業頭部客戶標桿項目，客戶群體覆蓋通信，精密器件，硅片，芯片制造，封裝測試，鋰電池等多個產業鏈，并實現營業收入7.4億元，同比增長約40%

。一季度末單晶產能提升至95GW，其中G12產能占比72%，位居全球市場第一；8英寸拋光片和外延片產能可達80萬片/月，12英寸拋光片產能可達17萬片/月。

經過40年的發展，TCL已經成長為具有全球競爭力的智能高科技產業集團，擁有由TCL科技和TCL產業布局的半導體顯示，新能源光伏和半導體材料，智能終端三大核心產業。

TCL在推動自身業績增長的同時，也不斷創造社會價值不久前發布的ESG報告顯示，TCL實施雙碳戰略，大力發展新能源光伏產業，多個項目獲得綠色工廠認證，成功落地國內首個綠色碳鏈業務

事實上，TCL的成功告訴我們，一個企業成功之后，要保持長期穩定的增長，并不是一個巧妙的想法。

很多企業的經驗就是一句話:審時度勢+理性判斷，在保證自身發展的前提下不斷夯實管理能力，重視企業完整，清晰，長期的成長曲線的布局和執行。

即使一個企業的品牌力足夠強大，技術和產品線的二次突破，以及未來的曲線增長，都將是必要的手段永不斷，永不立，順應時代是一個企業品牌常青的基礎

日本戰略咨詢之父大前研一說，一個企業的能力體現在為看不見的未來做風險對沖和為看得見的未來做布局。

著名管理學家德魯克也認為，企業只有一個定義，那就是創造顧客數字化時代，企業只有一個定義，就是創造客戶價值

因此，不難找到第二條增長曲線難的是如何判斷第二條增長曲線對于企業和市場的價值只要把握住這兩點，企業的發展就有了穩定的依靠

這些事情做對了的TCL，未來的發展是可以清晰辨認的。