債券市場的核心觀點:1后續近一個月資金利率水平明顯低于政策操作利率，體現了寬松的政策態度，但也給短期品種帶來隱憂未來1—2年品種能否延續強勢取決于政策是否會進一步放松考慮到近期人民幣匯率大幅貶值，中美利差倒掛，未來貨幣政策可能在再貸款等精細化政策上發力更多，流動性總量的寬松措施可能較少目前基于浮息債預期的隱含降息幅度已經從前期的20BP降低到10BP以內雖然降息等操作的概率在降低，但短期內流動性寬松狀態不會改變，1—2Y品種估值不便宜后續可以參與5年內收益率曲線平坦化策略，即尋找2—5年的高性價比品種目前可以考慮3—4年的CDB和4年的高等級信用債從同久期風險來看，兩年期國債和CDB都不錯，四年期限的二級資本債和三年期限的二級資本債也是不錯的選擇從中長期來看，雖然現實是國內經濟下行壓力大，但疫情蔓延對經濟復蘇有較大阻礙，4月PMI數據表現不佳但可以看到貨幣金融政策在積極應對，地方房地產政策也在邊際放緩對未來穩增長和經濟快速復蘇的強烈預期，使得中長端品種猶豫不決，沒有持續發力中長期表現要想好，經濟復蘇的預期還要繼續被打破目前來看，這種情況發生的概率并不大而且需要注意的是，長端品種本身并不便宜，在同樣的久期場景下，組合買入一些長端品種優勢并不明顯從方向性來看，考慮到疫情影響最終會消退，穩增長環境下的政策落地很可能會超預期在經濟復蘇的環境下，10年期債券的利率可能在第二至第三季度升至3.0%左右2.收益率曲線:考慮節前資金利率的季節性收斂，短期品種承壓，因為穩增長下政策大概率保持寬松，4月節后資金面有望繼續維持寬松水平收益率曲線將回到節前較陡的位置，短期帶來陡曲線策略的機會但需要注意的是，目前的收益率曲線確實是中性且陡峭的，未來曲線進一步陡峭的空間將取決于資金面是否比4月份進一步寬松，這需要一步步觀察3.債券選擇:建議投資者可以考慮國債6—7年，國債3—4年本文從同久期風險的角度，以2年期債券為久期，比較了幾種不同期限的主要債券的性價比可以發現，國債和CDB在2年期倉位的性價比最高，中票在4年期倉位和二級資本債在3年期倉位的性價比較好從10年期限來看，就國債發展而言，我國10年發行的新債220210利率水平相對較低，我國10年發行的新債—新債利差水平相對較低未來220210可能會逐漸享受到流動性溢價，有不錯的表現國債方面，220003的利率也有相對下行空間，因為新老債券利差也較低此外，債券期貨CTD債券200006也值得考慮風險:經濟表現超預期，宏觀政策超預期，國債發行超預期