公司發布2021年一季報，業績同比增長229%，公司電解液業務量上升，全年業績有望實現高速增長，維持增持評級評級要點公司2022年一季度利潤同比增長229%:公司發布2022年一季報，2022Q1實現營業收入27.12億元，同比增長137.95%，環比增長9.26%，實現凈利潤5.12億元，同比增長228.94%，環比增長16.63%，扣非后歸母凈利潤5.03億元，同比增長268.44%，環比增長19.61%據公司此前預測，2022年一季度，預計實現凈利潤4.82—5.13億元，同比增長210%—230%公司實際業績接近預測上限，符合市場預期整體毛利率穩定，單位利潤顯著提升:公司受益于新能源汽車行業發展趨勢的持續改善，電池化學品業務市場需求旺盛，產銷量同比大幅增長帶動公司盈利能力提升2022Q1實現毛利率33.75%，同比上升2.4個百分點，環比下降1.83個百分點預計2022Q1公司將交付電解液約2.3萬噸，每噸凈利潤約1.5萬元，環比增長約10%預計2022年公司電解液出貨量將達到13萬噸以上，全年業績有望保持高速增長期內費用率下降，經營性現金流凈額改善:公司2022Q1費用為2.89億元，同比增長54.4%，環比下降15.3%，期間費用率為10.64%，同比下降5.76個百分點，環比下降3.08個百分點，顯示了公司良好的成本控制能力該公司的凈經營現金流顯著改善2022Q1經營性現金流凈額為5.1億元，同比增長942.86%，環比增長41.29%成立合資公司布局鋰電池粘合劑和固態電池:同時，公司公告擬出資3600萬元與深圳新邦能設立合資公司公告稱，新邦能公司在鋰電池粘結劑和固體電解質的研究和產品開發方面具有深厚的研究能力和技術積累，有利于進一步提升公司的綜合競爭力在當前股本估值下，預計公司2022—2024年預測每股收益為4.79/5.50/6.42元，對應市盈率為14.0/12.2/10.4倍，維持增持評級評級面臨的主要風險是價格競爭超預期，新能源汽車需求不達預期，新增產能釋放不達預期，新產品研發不達預期，新冠肺炎的疫情超出預期

事件:公司發布2022年一季報，22Q1實現營業收入132億元，同比增長86%；歸母凈利潤08億元，同比增長15%；扣非歸母凈利潤82億元，同比增長64%。表現基本符合預期。收益:克服春節前期影響，疫情下加速銷售。由于2022年春節比2021年提前，公司21Q4營收端在備貨節奏變化后表現良好，對22Q1營收構成壓力。盡管瓜子漲價，但考慮到21Q1的高基數，交出個位數的收入增長成績單已經符合預期。最近疫情反復，家庭消費場景增多，公司銷售加速。其中瓜子環比增速明顯加快，堅果端春節期間表現出色，疫情下表現穩健。根據渠道跟蹤，公司3，4月份銷售呈現良好態勢，庫存處于良性水平。在此基礎上，Q2的基數較低，彈性可期。利潤:提價基本覆蓋成本，盈利能力總體穩定。公司22Q1銷售/管理/R&D/財務費用率分別為9.2%/4%/0.5%/0.0%，同比為-0.1/0.5PCT。費用率總體穩定，財務費用增加主要是利息收入減少。22Q1毛利率30.9%，同比上升+0.2pt，環比下降-6pt。在費用率穩定的基礎上，毛利率對銷售凈利潤率起著關鍵作用。根據我們的分析，毛利率的同比增長主要是受去年10月份價格上漲的推動，價格上漲幅度超過8%，毛利率同比僅小幅增長0.2pct。主要拖累原因包括:瓜子原料大采購后，22Q1開始使用新原料(同比5-10%)；(2)包裝材料及輔料價格上漲；(3)春節期間堅果禮盒銷售較好(屋頂盒堅果禮盒毛利率低于堅果)且22Q1堅果收入占比較22Q1有所上升(堅果毛利率低于瓜子)，導致產品結構發生變化。22Q1銷售凈利潤率15%，同比+0.2pct，與毛利率一致。此外，毛利率環比-6pct，主要受成本環比上升拖累。我們認為很可能包括營收量減少，導致規模效應較上月減弱。實際上，從歷史上看，第三季度和第四季度的公司銷量更大，其毛利率通常高于Q1和Q2。展望:隨著價格上漲助推，業績將更加確定，全年彈性可期。去年10月，公司調價完成，傳輸順暢；季報顯示，價格上漲可以覆蓋綜合成本上漲。春節后新采購價格與春節前基本持平，成本穩定可控，預計后期毛利率穩步提升。漲價的彈性不可小覷。隨著漲價紅利的釋放(瓜子價格上漲8%+)，疊加疫情期間，公司瓜子銷售加速。2022年，瓜子業務有望重回兩位數增長，堅果業務有望保持30%+的高增長。公司將繼續推進渠道下沉，優化組織架構，完善產品矩陣，實現百萬終端，百億收入的目標。22Q1表現出領先業績的穩健性，2022年整體增長勢頭強勁。看好公司瓜子龍頭和堅果二曲線，維持“增持”評級。短期來看，疫情期間公司會加快銷售，2022年充分享受漲價紅利，業績更確定，彈性兌現。長期來看，公司瓜子基本扎實，有足夠的產品升級和渠道拓展空間，“堅果+”第二條曲線生長良好。根據最新的財務報告，我們調整了利潤預測。預計公司2022-2024年營業收入為70.0/80.9/95億元，同比分別增長10%/15%/13%；歸母凈利潤10.8/11/13億元，同比分別增長12%/26%/12%；EPS分別為13/59/01元，對應PE分別為20X/20.5X/17X，維持“增持”評級。風險:原材料價格波動，市場競爭加劇，渠道拓展不及預期。