事件:公司發布2021年年報和2022年一季度報告2021年，公司實現營收19.25億元，同比增長13.7%，實現凈利潤2.21億元，同比增長7.6%其中，21Q4公司實現營收5.7億元，同比增長21.0%，實現凈利潤0.89億元，同比增長594.2%22Q1公司實現營收4.82億元，同比增長0.9%，實現凈利潤0.55億元，同比增長38.5%點評:21Q4營收增長超預期，22Q1營收增長低于預期21Q4收入增長超預期主要受春節備貨等因素影響由于疫情對物流配送的影響，超市業績不佳等因素，22Q1收入增長較低產品方面，22Q1醬油/醋收入同比增長—1.32%/2.56%分地區來看，22Q1東部/南部/中部/北部/西部地區營收增速分別為—8.02%/—3.09%/12.64%/15.72%/0.98%東部和南部地區受疫情影響，收入同比下降截至2022年一季度末，公司經銷商數量為1，899家，較期初凈增102家22Q1減少成本投入緩解原材料漲價壓力，凈利潤率同比改善22Q1公司毛利率為35.0%，同比下降8.4個百分點，主要原因是大豆等原材料價格上漲，運輸成本增加22Q1銷售費用率為15.1%，同比下降10.6%，主要是公司減少廣告費用，以及采取降低費用率，提高人力效率等措施22Q1毛銷售差19.9%，同比上升2.3個百分點22Q1管理費率為3.3%，同比上升0.1個百分點22Q1 R&D費用率為2.6%，同比下降0.4個百分點22Q1凈利潤率11.5%，同比上升3.1個百分點，有所改善預測及投資評級:2022年公司將實施股權激勵，提升員工積極性，穩定員工隊伍我們將幫助提高產能，繼續推進國有化伴隨著提價政策的逐步落實，我們預計公司毛利率將較上月有所改善預計我公司22—24年EPS分別為0.40/0.50/0.63元，對應PE為45.76/35.95/28.79倍，維持買入評級風險因素:競爭加劇風險，原材料價格漲幅超預期，食品安全風險