2021A/3M2022凈利潤6244.74/5445.85萬元，同比—46.12%/+34.38%公司發(fā)布21份年報和22份季報:2021A/3M22實現(xiàn)營業(yè)收入3503/9.05億元，YOY+6.47%/6.4821Q4公司單季度實現(xiàn)營業(yè)收入26.76億元，yoy+14.06%，歸母凈利潤3.61億元，yoy—20.83%22Q1凈收入的增長主要是由于玉米業(yè)務(wù)的復(fù)蘇我們認(rèn)為，伴隨著轉(zhuǎn)基因預(yù)期的逐漸升溫，頭部種子企業(yè)估值有望提升傳統(tǒng)種子業(yè)務(wù)競爭激烈，因此我們下調(diào)了公司水稻和玉米種子業(yè)務(wù)的毛利率預(yù)期，并相應(yīng)調(diào)整了盈利預(yù)期預(yù)計公司22—24年EPS分別為0.32，0.43，0.46元參考Wind可比公司22年預(yù)期的平均PE，考慮到公司在種業(yè)的領(lǐng)先地位和充足的轉(zhuǎn)基因技術(shù)儲備，我們給予公司22年55倍PE，目標(biāo)價17.60元，維持買入資產(chǎn)減值拖累業(yè)績，主營業(yè)務(wù)收入保持穩(wěn)定受資產(chǎn)減值，激烈市場競爭拖累毛利率，海外業(yè)務(wù)減產(chǎn)等因素影響，公司21年利潤下滑，但種業(yè)整體收入仍保持穩(wěn)定增長1)大米方面，公司整合內(nèi)部事業(yè)部，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)全年收入13.04億元，下降6.19%，毛利率29.38%，下降2.46pct，2)玉米方面，公司布局五大新產(chǎn)品，開拓東北市場，收入10.15億元，增長2.74%由于種子生產(chǎn)成本增加，毛利率下降8.44%至31.21%3)其他業(yè)務(wù)，果蔬/葵花/雜糧/麥種收入分別為2.87/0.89/177/1.47億元重要控股公司方面，聯(lián)創(chuàng)/訊天/隆平的開發(fā)收入和凈利潤分別為7.00/2.97/23.90億元和124/0.99/1.30億元員工持股計劃啟動，R&D投資持續(xù)增加公司擬推出首期員工持股計劃，覆蓋董及核心技術(shù)人員等不超過800人，以10.01元/股的價格轉(zhuǎn)讓2300萬股其對應(yīng)的考核目標(biāo)為收入或歸母凈利潤(不含激勵費用)，符合以下目標(biāo)之一:1)收入:22—24年分別為36.79/38.54/40.29億元，2)歸母凈利潤:22—24年分別為100/137/2.12萬元我們認(rèn)為，在轉(zhuǎn)基因新時代背景下，員工持股計劃的推出有利于綁定公司核心員工的利益，促進(jìn)公司發(fā)展R&D方面，公司瑞豐/隆平生物雙平臺驅(qū)動，21年R&D費用2.08億元，R&D費用率5.94%，漲幅0.07pct，目標(biāo)價17.60元，維持買入評級我們預(yù)計22—24年EPS為0.32，0.43，0.46元(前值為0.45/0.61/—元)更新目標(biāo)價17.60元(前值22.10元)，維持買入評級風(fēng)險:品種推廣不及預(yù)期，自然災(zāi)害發(fā)生，轉(zhuǎn)基因?qū)徟患邦A(yù)期，新冠肺炎疫情風(fēng)險，匯率波動風(fēng)險，海外業(yè)務(wù)不確定性風(fēng)險