事件:4月26日，公司發(fā)布2021年年報和2022年一季報2021年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入60.17億元，同比增長50.81%，歸母凈利潤4.58億元，同比增長28.21%，毛利率14.46%Q1 2022年實現(xiàn)營業(yè)收入15.46億，同比增長17.06%，歸母凈利潤0.83億，同比下降7.54%，毛利率13.49%營收持續(xù)增長，盈利拐點可期2021年第四季度，公司實現(xiàn)營收17.5億元，同比增長約23%2022年Q1毛利率較2021年下降約1個百分點，其中2022年Q1費用率為7.2%，與2021年基本持平公司費用控制非常出色，盈利能力下降主要是因為原材料增加了7個百分點左右公司收入高增長:1)自行車用鋁量增加公告顯示，公司2021年汽車行業(yè)供應16.3萬噸，同比增長33%，2)一些新客戶的拓展，3)航空航天，空調(diào)行業(yè)對鋁合金材料的需求增加公司短期有壓力，拐點可期:1)國內(nèi)大宗原材料價格持續(xù)上漲，對公司造成局部影響，2)國內(nèi)部分物流受到影響，3)由于部分新增產(chǎn)能的引入，短期內(nèi)產(chǎn)能利用率較低整體來看，公司的定價模式還是以加工費的情況為主原材料價格波動對公司影響有限，可以很好的向下傳導加上新客戶的拓展疊加，產(chǎn)能利用率有望逐步提升，盈利拐點可期2022年，公司收入有望保持高速增長，盈利能力可提升公司公告顯示，2021年，公司鋁擠壓材銷量為22.59萬噸，同比增長32%，其中主要增長來自新能源汽車的三電系統(tǒng)，換熱系統(tǒng)和底盤車身系統(tǒng)受益于新能源汽車銷量的快速增長和公司交付能力的提升，2022年公司收入有望繼續(xù)保持高增長2022年，公司盈利能力有望改善:1)費用率將進一步降低，2)伴隨著新產(chǎn)能的逐步落地，出貨量將持續(xù)高速增長，規(guī)模效應將逐步顯現(xiàn)，3)深加工能力逐步釋放，產(chǎn)品附加值有望逐步提升，4)原材料價格有望企穩(wěn)，成本端壓力部分傳導客戶結構優(yōu)質(zhì)，產(chǎn)能持續(xù)擴大根據(jù)公司公告，公司汽車輕量化行業(yè)的客戶覆蓋全球500多家知名汽車零部件和整車企業(yè)，如博世，Mainland China，電裝，法雷奧，三華，寧波等配套車型涵蓋蔚來，理想，小鵬等新勢力，比亞迪，吉利，長城等強勢自主品牌，以及特斯拉，大眾，寶馬，奧迪，奔馳，RIVIAN，PSA等外資汽車企業(yè)航空工業(yè)進了航空工業(yè)下的飛機發(fā)動機廠，空調(diào)工業(yè)進了大金空調(diào)，輪機工程工業(yè)進了以色列的IDE產(chǎn)能持續(xù)擴張:根據(jù)公司公告，公司年產(chǎn)8萬噸輕質(zhì)高性能鋁擠壓新擴建項目和年產(chǎn)4萬噸輕質(zhì)環(huán)保鋁合金項目廠房已竣工，即將投產(chǎn)，6.5萬噸新能源汽車鋁材項目已基本完成設備采購，即將進入設備調(diào)試階段新能源汽車用航空特種鋁材及高強度抗沖擊鋁合金零部件項目目前正在加快建設進度根據(jù)公司公告，預計2022年底公司鋁擠壓產(chǎn)量將達到30萬噸左右未來三到五年，將實現(xiàn)約40—50萬噸高性能鋁擠壓產(chǎn)能和300—500萬套高強輕量化系統(tǒng)鋁零部件產(chǎn)能的規(guī)模布局投資建議:給予買入—A評級我們預計公司2022—2024年實現(xiàn)營業(yè)收入75.3/91.1/10.84億元，凈利潤56/68/9.3億元目前股價是PE的9.5/7.8/5.7倍首次評級，給予買入—A評級，6個月目標價5.73元/股風險:行業(yè)競爭加劇的風險，主要原材料價格波動的風險，疫情影響的風險