公司發(fā)布2022年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.54億元，同比增長(zhǎng)36.05%，歸屬于凈利潤(rùn)2.28億元，同比增長(zhǎng)115.00%，扣非歸屬于凈利潤(rùn)1.82億元，同比增長(zhǎng)79.90%業(yè)績(jī)超預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張下的利潤(rùn)彈性開(kāi)始釋放我們預(yù)計(jì)2022年玻璃纖維行業(yè)的高景氣度有望延續(xù)，公司全年業(yè)績(jī)?nèi)杂袕椥裕磥?lái)規(guī)模擴(kuò)張—結(jié)構(gòu)調(diào)整—降本增效仍有高增長(zhǎng)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)第一季度業(yè)績(jī)超出預(yù)期，較上一季度大幅增長(zhǎng)2022年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.54億元，同比增長(zhǎng)36.05%，同比增長(zhǎng)12.02%，歸屬于凈利潤(rùn)2.28億元，同比增長(zhǎng)115.00%，同比增長(zhǎng)50.44%，扣非歸屬于凈利潤(rùn)1.82億元，同比增長(zhǎng)79.90%，同比增長(zhǎng)44.21%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.26億元，利潤(rùn)環(huán)比大幅增長(zhǎng)產(chǎn)能擴(kuò)張下的利潤(rùn)彈性開(kāi)始釋放一季度公司毛利率達(dá)到38.81%，環(huán)比增長(zhǎng)4.66個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)歷史新高，同時(shí)帶動(dòng)利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)我們判斷一季度利潤(rùn)高增長(zhǎng)來(lái)自于前期點(diǎn)燃的生產(chǎn)線(xiàn)平穩(wěn)運(yùn)行，釋放了銷(xiāo)售彈性預(yù)計(jì)一季度玻纖紗及制品銷(xiāo)量將環(huán)比增長(zhǎng)從結(jié)構(gòu)上看，海外需求旺盛帶動(dòng)出口占比提升和新生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，帶動(dòng)整體均價(jià)，部分產(chǎn)品仍有提價(jià)空間另一方面，預(yù)計(jì)成本端會(huì)有一定程度的改善，這也有助于利潤(rùn)率的提升非經(jīng)常性損益主要來(lái)自銠粉銷(xiāo)售公司一季度非經(jīng)常性損益主要來(lái)自閑置銠粉處置收入約4552萬(wàn)元，盤(pán)活了資產(chǎn)，增加了公司利潤(rùn)未來(lái)伴隨著公司漏板技術(shù)的不斷完善，預(yù)計(jì)公司仍將在銠粉高價(jià)窗口出售閑置銠粉，以增加利潤(rùn)規(guī)模擴(kuò)張——結(jié)構(gòu)調(diào)整——降本增效的開(kāi)始，增長(zhǎng)會(huì)逐步實(shí)現(xiàn)去年9月，公司10萬(wàn)噸新線(xiàn)點(diǎn)火，開(kāi)始了新的發(fā)展階段未來(lái)伴隨著老線(xiàn)窯齡逐步到期，冷修技改以及新線(xiàn)陸續(xù)開(kāi)工，公司產(chǎn)能有望大幅提升，而成本有望進(jìn)入快速下降期此外，產(chǎn)能釋放帶來(lái)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷升級(jí)和新領(lǐng)域的不斷拓展，也將帶動(dòng)公司行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的不斷提升，成長(zhǎng)性將逐步實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)因素:行業(yè)需求不及預(yù)期，過(guò)度供給，原燃料的成本已經(jīng)上漲投資建議:公司是玻璃纖維產(chǎn)品細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，具有產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)短期內(nèi)玻璃纖維行業(yè)景氣，產(chǎn)能擴(kuò)張釋放銷(xiāo)量彈性長(zhǎng)期來(lái)看，公司產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃明確，成長(zhǎng)性強(qiáng)我們將維持公司2022—2024年歸屬凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為7.32/8.49/10.17億元，對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)為1.79/2.08/2.49元參考可比公司估值，考慮公司較強(qiáng)的盈利穩(wěn)定性，給予2022年13倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)23元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)