事件:公司發(fā)布2022年一季度報(bào)告及2022H1業(yè)績(jī)預(yù)告2022Q1營(yíng)收201.12億元，同比增長(zhǎng)43.37%實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.01億元，下降6.71%，扣非歸母凈利潤(rùn)8.78億元，同比增長(zhǎng)46.06%2022H1公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.77—24.23億元，同比增長(zhǎng)20%—40%，其中Q2預(yù)計(jì)單季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.76—15.22億元，同比增長(zhǎng)53.73%— 98.98%點(diǎn)評(píng):2022Q1 VR，智能游戲機(jī)等產(chǎn)品持續(xù)推動(dòng)非性能扣費(fèi)的高增長(zhǎng)受益于VR虛擬現(xiàn)實(shí)，智能游戲機(jī)等產(chǎn)品銷售收入的增長(zhǎng)，公司2022Q1實(shí)現(xiàn)收入201.12億元，同比增長(zhǎng)43.37%利潤(rùn)方面，22Q1公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.01億元，下降6.71%，其中22Q1非經(jīng)常性損益與同期相差較大，22Q1非經(jīng)常性收益為0.23億元，21Q1為3.65億元差異主要是由于Kopin Corporation對(duì)交易性金融資產(chǎn)和負(fù)債的股權(quán)投資公允價(jià)值變動(dòng)所致，22Q1交易性金融資產(chǎn)和負(fù)債公允價(jià)值為虧損589.01萬(wàn)元扣除非經(jīng)常性損益后，公司2022Q1實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.78億元，同比增長(zhǎng)46.06%，高增長(zhǎng)22H1業(yè)績(jī)快速提升，VR進(jìn)入快車(chē)道在公司VR虛擬現(xiàn)實(shí)，智能游戲機(jī)等產(chǎn)品銷售收入增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，公司22H1預(yù)計(jì)利潤(rùn)高速增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為20.77—24.23億元，增長(zhǎng)20%—40%，預(yù)計(jì)扣非歸母凈利潤(rùn)19.03—21.85億元，同比增長(zhǎng)35%—55%其中，Q2預(yù)計(jì)單季實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.76—15.22億元，同比增長(zhǎng)53.73%—98.98%，預(yù)計(jì)扣非歸母凈利潤(rùn)10.25—13.07億元，同比增長(zhǎng)26.77%—61.65%VR業(yè)務(wù)進(jìn)入快車(chē)道，有望繼續(xù)推動(dòng)業(yè)績(jī)據(jù)IDC預(yù)測(cè)，2022年VR頭戴設(shè)備全球出貨量將達(dá)到1573萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)43.6%格爾是VR/AR組裝的龍頭，VR代工業(yè)務(wù)必然是優(yōu)質(zhì)大客戶客戶覆蓋全球主流VR頭戴品牌，并達(dá)成長(zhǎng)期深度合作，包括META，Sony，HTC，Pico等獨(dú)家OEM META Quest2，高端VR頭戴產(chǎn)品出貨量占全球一半以上伴隨著未來(lái)全球?qū)R/AR需求的進(jìn)一步增加，公司智能硬件業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長(zhǎng)R&D持續(xù)增加，成本控制效果顯著，現(xiàn)金流大幅改善公司R&D持續(xù)增長(zhǎng)，22Q1費(fèi)用增長(zhǎng)58.07%至11.14億元，R&D費(fèi)用率增長(zhǎng)0.52pct，目前公司已建立了集材料，電子電路，軟件算法，先進(jìn)工藝等技術(shù)于一體的產(chǎn)品R&D和制造平臺(tái)，并與清華大學(xué)等高校和科研機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期合作控費(fèi)方面，公司22Q1銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.70%/ 2.36%/ 0.24%，合計(jì)3.3%，降幅1.26pct，控費(fèi)效果顯著此外，22Q1公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為14.66億元，增長(zhǎng)67.93%，主要原因是公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，銷售收款增加預(yù)測(cè)，估值和評(píng)級(jí):在國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體元器件自給率不斷提高的背景下，TWS下游市場(chǎng)的穩(wěn)定增長(zhǎng)和VR/AR出貨量的快速增長(zhǎng)將推動(dòng)公司智能聲學(xué)整機(jī)和智能硬件業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，帶動(dòng)歌爾進(jìn)入快速增長(zhǎng)通道我們維持2022—2024年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為57.64億/74.94/93.68億元對(duì)應(yīng)PE分別為16X/13X/10X，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn):可穿戴設(shè)備市場(chǎng)發(fā)展緩慢或意外的風(fēng)險(xiǎn)，5G建設(shè)進(jìn)度放緩或政策變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，受全球宏觀經(jīng)濟(jì)低迷影響