本報告導讀:從功能性大燈到智能大燈，大燈行業正迎來又一次升級，行業有望保持高速增長短期調整后，在產品和客戶結構的雙重升級下，公司有望恢復快速增長投資要點:下調目標價至18 2.4元，維持增持評級維持公司2022/23/24年EPS預測4.51/6.08/7.89元，參考可比公司2023年給予公司的30倍PE，下調目標價至182.4元，維持增持評級從功能性大燈到智能大燈，大燈行業再次升級，行業有望保持高速增長LED普及率的提升，推動了燈具行業的上一輪升級氙氣LED大燈的自行車價值翻了近一倍，行業實現了快速增長，在汽車智能化的推動下，汽車燈行業正在經歷又一次升級，承載著比傳統照明更多的功能，如駕駛輔助，信號傳輸等，并且技術方向不斷拓展，ADB，DLP，HD不斷推進伴隨著單車價值更高的智能車燈普及率提升，車燈行業將迎來新一輪加速增長公司實現了小燈—尾燈—大燈，鹵素燈—氙氣燈—LED光源，匹配客戶完成自主—合資—外資擴張路徑從產品結構來看，毛利率較好的尾燈和大燈的收入和銷量都在增加，光源上，LED占比逐漸提升，尾燈LED占比有望超過80%，大燈LED仍在提升，有望超過60%，在配套客戶上，逐步實現了獨立客戶—合資客戶—國外客戶的發展路徑短期調整后，在產品和客戶結構的雙重升級下，公司有望恢復快速增長2021年Q3以來，由于第一大客戶一汽大眾銷量下滑，公司營收和凈利潤下滑，公司進行了短暫調整，伴隨著ADB等自行車價值較高產品的持續量產，造車新客戶量的不斷增加，以及歐洲市場的逐步突破，公司有望恢復高速增長，盈利能力將逐步恢復風險:智能大燈普及率低于預期，行業增速可能低于預期