公司發(fā)布2022年一季報:一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.01億元,歸母凈利潤1.52億元,歸母凈利潤1.36億元,同比分別增長6.85%,—29.96%,—28.30%原料藥中間體:一季度公司營收15.5億元,毛利率19.4%,低于去年同期,高于21Q4,主要是上游原料漲價所致此外,由于山東冬奧公司一家工廠停產(chǎn)20天,另一家工廠減產(chǎn)20%左右,影響銷售端約1—2億公司持續(xù)投資高科技,如合成生物學(xué),流體化學(xué),晶體粉末等相關(guān)技術(shù)平臺CDMO:一季度公司營收3億元,毛利率同比增長43.04%事實(shí)上,CDMO的商業(yè)正在迅速發(fā)展受疫情影響,約1億元貨物滯留上海港和寧波港預(yù)計未來伴隨著物流形勢的好轉(zhuǎn),業(yè)績將進(jìn)一步釋放項(xiàng)目數(shù)量繼續(xù)擴(kuò)大:CDMO一季度有244個報價項(xiàng)目,同比增長130%,運(yùn)營項(xiàng)目372個,增長65%,商業(yè)項(xiàng)目194個,增長30%,其中三期臨床產(chǎn)品31個,增長82%,研發(fā)項(xiàng)目178個,增長130%,原料藥合作項(xiàng)目大幅增加:公司從初始原料藥+注冊中間體到注冊中間體+原料藥的轉(zhuǎn)型升級戰(zhàn)略成效顯著原料藥項(xiàng)目包括8個工業(yè)用品,9個驗(yàn)證中,23個研發(fā)中準(zhǔn)備:一季度公司營收2.45億元,毛利率下降53.1%主要原因是受疫情影響,口服抗生素等高毛利產(chǎn)品受疫情防控政策限制銷售公司的頭孢克肟片,頭孢克肟顆粒,琥珀酸美托洛爾緩釋片已納入下一批國家集采,原預(yù)計3—4月份集采,現(xiàn)由于疫情原因,預(yù)計集采將延遲至5—6月份,耽誤了公司制劑的回收進(jìn)度R&D費(fèi)用投入高,期待后續(xù)項(xiàng)目:公司一季度R&D費(fèi)用增長45.3%,遠(yuǎn)高于營收增速,R&D費(fèi)用預(yù)計全年保持20%的增速R&D費(fèi)用增加來自:1)R&D人員增加:2021年下半年近300人,R&D人員一季度薪資較去年同期增加,2)R&D項(xiàng)目增加:特別是部分CDMO API項(xiàng)目已經(jīng)驗(yàn)證,R&D費(fèi)用已經(jīng)體現(xiàn),但銷售還需要一段時間在第二季度,兩個驗(yàn)證項(xiàng)目有望實(shí)現(xiàn)商業(yè)化投資建議:公司短期業(yè)績受疫情影響承壓,但我們認(rèn)為公司高端制造的核心競爭力不變預(yù)計2022—2023年歸母凈利潤10.5/13.1/16.4億元,對應(yīng)市盈率21/17/13倍,維持強(qiáng)烈推薦—A評級風(fēng)險:政策變化風(fēng)險,匯率風(fēng)險,集采量小于預(yù)期,疫情風(fēng)險等
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