在成本壓力下，公司2021年歸母凈利潤低于預期，2022Q1在新車型量產和產品結構變化下業績有所回暖是國內高溫合金技術的龍頭企業得益于需求的爆發式增長和生產基地的前瞻性布局，預計未來業績將呈現穩定增長態勢，維持公司買入評級在成本壓力下，公司2021年凈利潤低于預期，2022Q1業績回暖2021年，公司實現營業收入20.03億元，同比增長+26.35%，歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤為3.05/1.78億元，同比上升+49.56%/—2.45%收入的穩定增長主要是由于市場對高溫合金材料及產品的需求增加公司實現最高產量/銷量134/13300噸，同比增長+31.91%/+35.66%，但鎳鈷2021年毛利率下降4.4pct至28.2%，但伴隨著批量生產，新型高溫合金毛利率上升7.6pct至54.9%2021Q4實現凈利潤0.51億元，同比/環比—30.27%/—33.43%，業績低于預期2022Q1實現凈利潤0.61億元，同比/環比增長+10.39%/+19.57%，為公司有史以來第一季度盈利最好2021年費用率相對穩定，存貨費用和商業票據支付下的現金流量凈額同比—83.88%從費用端來看，公司2021年銷售，管理，財務，R&D費用率分別為1.42%/8.37%/0.59% /6.07%，較上年同期變化+0.28/—0.60/+0.14/+0.16pctsR&D費用水平較高主要是由于公司以下一代高溫材料的R&D方向為主要任務，不斷加強R&D創新從現金流情況看，2021年公司經營活動產生的現金流量凈額為0.49億元，同比增長—83.88%，主要是由于生產庫存儲備支出增加，客戶付款中商業票據較高，2021Q4/2022Q1單季度經營活動產生的現金流量凈額分別為人民幣226/—245萬元，同比+0.11%/—9.05%在高溫合金行業的高度繁榮中，需求有望繼續上升在國內:1)航空航天工業的自主性滿足國防需求，2)能源電力領域新一代發電設備的高需求，3)一帶一路帶動的石化，冶金相關產品和設備出口，高溫合金市場前景看好據估計，在未來五年，CAGR將接近30%的航空航天高溫合金作為中國高溫合金和輕合金領域技術水平最先進，生產類型最齊全的企業之一，在供需缺口和差異化競爭的形勢下，公司的技術和訂單優勢將在行業紅利下轉化為持續上升的發展動力克服產能瓶頸，對標PCC是十四五的核心規劃精密鑄件，輕型鑄件，信利通新廠產能逐步落地，克服了產能瓶頸目前，公司已具備年產1000多噸航空用高溫合金中間合金的生產能力和航空發動機精密鑄件的生產能力另一方面，PCC這一世界級企業被選為公司十四五標桿企業，努力在效率和良率方面對標在AS9100D體系和CNAS的認證下，GH4169系列合金和GH4169渦輪盤的優勢得到進一步發揮，Ti2AlNb，ODS和3D打印的應用得到不斷發展和拓寬有助于突破石化行業裂解爐管結焦周期短的難題，圍繞高溫合金，金屬間化合物，輕質鑄件等，建設國內3D打印高溫合金粉末材料，特種鎳基，管材，線材，帶材及制品的產業基地風險因素:軍品訂單增長小于預期風險，疫情對下游消費帶來持續沖擊的風險，原材料價格波動較大，產能無法按預期發展的風險投資建議:公司是國內高溫合金技術的龍頭企業得益于需求的爆發式增長和公司生產基地的前瞻性布局，預計未來業績將呈現穩定增長態勢考慮到鎳鈷原料成本上行，我們下調公司2022—2023年凈利潤預測至365/5.06億元(原預測為411/5.42億元)，2024年新增凈利潤預測為6.27億元，對應2022—2024年EPS預測分別為0.75/1.04/1.29元截至2022年4月26日，公司近三年平均PE(TTM)為63倍，平均翻倍標準差為48倍基于2022年45倍的PE，我們給予公司目標價33.80元，維持買入評級