事件:公司發布2022年一季報，實現營收6.3億元，同比增長20.6%，實現凈利潤1億元，同比增長25.3%，扣非歸母凈利潤0.98億元，同比增長27.3%，超出市場預期四川調度業務實現高增長，全國拓展進展順利產品方面，22Q1公司兩大核心品類火鍋底料和川調分別實現營收2.4億元/3.5億元，同比增速—3.2%/+45%，底部預計受制于去年同期推動下基數較高，增速略有回落，得益于小龍蝦調料的提前備貨，四川的生意實現了高增長冬季收入增速為—35.3%，主要是春節提前備貨的前提雞精/辣醬業務表現較好，同比分別+87.3%/+35.4%，主要受益于去年同期庫存基數較高渠道方面，分銷/定制菜單/電商渠道同比分別為+23.4%/+12.9%/—20.2%，受全國疫情頻發影響，餐飲店消費受損且物流配送受限，定制餐和電商增速下滑分地區看，公司大本營西南地區營收同比+17.8%，全國其他地區均實現20%以上的增速，其中華北收入表現亮眼，同比增長+43.1%，東北地區受經銷商減少和疫情影響，同比營收—8.5%報告期內，公司經銷商數量較年初減少41家，為3，368家公司積極優化經銷商結構，全國渠道網絡建設穩扎穩打成本壓力壓制毛利，降低成本，提高效率，從而提高Q1的利潤22Q1公司毛利率32.2%，同比下降1.7pp毛利率壓力主要受限于辣椒，油脂等原材料價格上漲，此外，與去年同期相比，公司減少買贈的力度也可以部分緩解毛利率的下滑趨勢費用方面，22Q1銷售費用率13%，下降4.9pp同比，除會計準則變更外，運費計入營業成本，公司主動降低網絡廣告費用，導致銷售率明顯優化管理費率保持穩定，同比下降0.2個百分點至3.4%在持續的成本壓力下，公司優化銷售費用效率，帶動Q1凈利潤率同比增長0.6個百分點至15.9%改革會釋放動能，基本面改善可期1)內部管理機制方面，公司從21Q3開始推進扁平化管理，優化內部組織架構，成立營銷委員會和產品管理組等部門，內部管理效率不斷提升2)渠道方面，公司在現有經銷商的基礎上，推出了優勢商家支持商家的層級經營模式，不斷推進渠道精細化管理，優化渠道運營效率3)產品方面，公司大紅袍在C端的基礎上大力發展小B端業務，同時加大其他人品牌的大單品培育4)公司推出新一輪股權激勵方案，較之前擴大了激勵范圍，降低了難度，有利于充分調動團隊整體積極性未來復調行業將保持兩位數以上的高速增長，行業中小品牌受制于成本高，消費疲軟等因素21年，已呈現加速退出趨勢作為四川復調行業的龍頭，公司22年經營業績有望穩步上升預測和投資建議預計2022—2024年EPS分別為0.32元，0.43元，0.56元，對應的動態PE分別為56倍，42倍，33倍，維持買入評級風險:原材料價格波動的風險，新冠肺炎疫情反復的風險，市場競爭格局惡化的風險