2021年收入36.93億元/—4.44%，歸母凈利潤—9.12億元，未歸母凈利潤—9.15億元其中，Q4單季度營收為10.28億元/—7.48%，歸母凈利潤為—10.30億元，未歸母凈利潤為—10.29億元2)2)2022 Q1營收6.87億元/—19.67%，歸母凈利潤—6100萬元/—167.17%，未歸母凈利潤—6100萬元/—167.15%2021年，諾斯貝爾的商譽減值導致了巨額虧損此前，公司收購諾斯貝爾形成商譽13.66億元由于2021年北貝爾凈利率大幅下降，公司對北貝爾計提商譽減值9.13億元此外，2021年公司還計提存貨減值0.3億元，固定資產減值0.2億元21H2受多種因素影響，北貝爾營收和利潤承壓過去20年，北貝爾營收為25.09億元/—6.05%，毛利率為10.44%/—11.92pct，歸母凈利潤為—5500萬元拆分來看，21H1營收12.55億元/+9.17%，毛利率17.06%/—7.46 PCT上半年營收仍保持正增長，但由于成本上升，毛利率同比大幅下降21H2的營收為12.54億元/—17.55%，毛利率為3.82%/—16.91厘下半年營收有所下降，毛利率下降更大背后的原因主要有:1)行業監管趨嚴導致流量成本上升，化妝品行業集中度提升趨勢明顯，領導品牌市場份額上升，但新品牌處境艱難，尤其是下半年，2)成本上升來自多方面因素，包括新增產能導致的折舊攤銷，誤判行業形勢導致的人工成本上升，上游原材料漲價等22Q1化妝品業務持續承壓諾斯貝爾延續了去年下半年以來的負增長趨勢預計22Q1北貝爾收入仍將兩位數下滑，凈虧損數千萬元，主要原因:1)春節后廣州，深圳疫情影響工廠生產及配套物流，2)今年以來，化妝品新品備案速度大幅放緩，高度依賴新品的新品牌客戶訂單受挫，3)3)Q1上游的原材料和包裝材料價格居高不下，高成本侵蝕利潤，4)當前產能利用率低，前兩年投產的新增產能仍受大額折舊攤銷拖累松節油業務:2021年營收11.84億元/—0.87%，毛利率18.45%/—14.64pct，也是原材料成本大幅增長的結果預測及投資評級:預計今年化妝品行業將繼續分化，新品牌將繼續承壓疊加上游原料和包裝材料成本將持續高企預計22Q2的情況會較上月略有好轉，但整體形勢依然嚴峻今年，公司將以降低成本和控制費用為重點，在行業低迷時期保持實力，此外，還將增加核心穩定客戶的收入比例預計今年下半年實施的化妝品生產新規將帶來代工廠的一波供貨清倉，屆時公司經營狀況有望觸底反彈利潤預測下調預計22—24年EPS分別為0.40/0.65/0.79元，4月28日收盤價分別為PE的14.3/8.7/7.2倍，維持審慎增持評級風險:化妝品行業的政策風險，匯率風險，化妝品原料價格持續高企

風險：疫情控制不達預期；宏觀經濟波動較大；營銷實施效果達不到預期；茅臺批發價波動；該公司交付的貨物少于預期。