小股東損益減少，業績略超預期2002年一季度，主營業務收入80.9億元，同比增長+27%，營業利潤9.51億元，同比下降5.3%，歸母凈利潤7.11億元，同比增長+28.4%，未歸母凈利潤7.10億元，同比增長+53.31%一季度結算毛利率19.2%，同比下降7.7個百分點，較21年全年下降6.6個百分點，扣稅后毛利率16.1%，同比下降22.2個百分點當結算增加時，稅收規模不升反降，存在明顯的稅盾效應利潤率下降導致毛利和營業利潤下降規模和其他收入與去年基本持平期內少數股東損益占比為3.1%，上年同期為24.4%少數股東損益減少成為一季報歸母和扣非增加的主要原因銷售優于行業，投資呈現一定收縮趨勢公司一季度實現銷售金額232億元，同比下降19%，明顯強于百強企業整體表現其新增珠海市斗門區項目，地價7.6億元，維持較為謹慎的投資策略新開工面積同比下降47%，竣工面積同比增長35%，施工面積下降16%有息負債上升，收款率上升資產和現金流量表方面，截至22Q1，公司有息負債約1430億元，較21年末增加62億元該公司已連續兩個季度保持綠色文件，這也是該公司22年經營的一個重點期末預售賬款749億元，期內銷售回款147億元，回款率小幅上升盈利預測及投資建議:預計22—23年EPS分別為1.59元/股和1.67元/股一季報整體業績略超預期，但也得益于少數股東損益下降等結構性因素作為一家信用較強的地方國企，降檔后公司的經營業績會更加從容預計公司22—23年歸母凈利潤分別為33.6億元和35.4億元，同比分別增長5%和6%參考行業估值，給予合理價值11.89元/股，維持買入評級風險提示行業景氣低迷影響公司銷售，結算規模不及預期

事項:2022Q1公司實現營收38.42億元，同比增長+204%，環比增長+24%；歸母凈利潤87億元，同比增長+159%，環比增長+6%，扣非后凈利潤51億元，同比增長+206%，環比增長+14%。表現落在預測中值的上區間，略超預期。點評:22Q1業績略超預期，噸凈利潤環比微增0.1萬/噸。1)出貨量:預計22Q1公司陽極出貨量約6萬噸，較21Q4略有增長，主要是公司新增產能逐步釋放，外包產能布局所致。2)噸凈利潤:在22Q1碳酸鋰價格上漲，高鎳比例增加的情況下，預計銷售均價超過23萬/噸。扣除磁電設備凈利潤(約1000萬)后，非單噸凈利潤將扣除約1萬/噸，環比增加0.1萬/噸，主要原因是產品結構改善。3)產能:公司2011年末總產能4萬噸，加上部分外包產能近5萬噸，在建產能7萬噸；22年常州二期5萬噸產能預計下半年投入使用。預計年有效出貨能力約10萬噸(含外包能力)。此外，江蘇黨生四期2萬噸鈷酸鋰預計23年投產，貴州30萬噸鋰鐵，歐洲10萬噸三元和SK合資公司處于立項前期，預計24，25年投產，有充分的長期產能規劃。國內客戶持續發展，海外市場持續穩定。公司海外業務占比70%，與SKon，LG化學，AESC等全球領先的動力電池公司有著強有力的合作。，國內的億維，AVIC，蜂巢都開始放量。同時，公司固態鋰電池材料已成功引入贛鋒鋰業，衛蘭新能源，陶青，匯能等固態電池客戶。，并實現了批量銷售，奠定了公司在全球固態電池市場的主導地位。前驅布局深刻，有望提升每噸凈利潤。1)中威股份:1。布局上游印尼紅土鎳礦綜合開發利用，一期計劃合作建設年產6萬金噸鎳產品生產線；共同投資總產能不低于30萬噸的貴州一體化磷酸亞鐵鋰項目。共同規劃海外三元及前驅體產能，在NCA/NCM等前驅體產品上建立長期供銷關系。預計2022-2024年供需總量將達到20-30萬噸。2)華友鈷業:同意公司與華友鈷業在上游鎳鈷資源開發，前驅體技術開發，前驅體產品供銷等領域建立長期密切的合作關系。盈利預測:我們預計2022-2024年公司凈利潤為18/23/29.9億元，對應EPS分別為12/21/91元，PE為21/15/11倍。公司是全球領先的正極公司，高鎳正極材料產能的持續釋放有望持續驅動公司快速發展。參照可比公司，給予公司2023年25xPE，對應目標價101元，維持“強推”評級。風險:終端需求不及預期，上游原材料價格波動。