寶信軟件1Q22扣非凈利潤同比增長20.0%，略超市場預期公司公布2022年第一季度業績:營收同比增長23.8%至25.0億元，歸母凈利潤同比增長12.7%至4.6億元，扣非凈利潤同比增長20.0%至4.4億元得益于智能制造的需求和產品化能力的提升，結果略超市場預期趨勢:收入和利潤穩步增長公司1Q22營收同比增長23.8%至25.0億元，毛利率同比下降2.9ppt至32.4%，環比上升3.2ppt我們認為毛利率的季度波動主要是因為產品結構的變化，銷售/管理/R&D費用率同比變動+0.2/—0.1/—1.5ppt至2.2%/3.3%/8.5%，銷售費用增加主要是由于港迪電氣合并報表歸母不還凈利率同比下降0.5個百分點至17.7%綜合來看，受益于寶武并購，工業互聯網，智能制造的需求拉動以及公司產品化能力的提升，公司在疫情影響下仍表現出收入和利潤增長的韌性長期來看，我們認為伴隨著有色，化工等流程行業的橫向擴張，以及信息系統L1—L5層產品矩陣和工業互聯網平臺的縱向布局，盈利水平有望進一步優化IDC的核心資產穩步增長截至2022年3月末，公司在建工程約4.7億元，較年初增加約3，000萬元，對應寶之云五期工程穩步推進縱觀IDC資產的全國分布，公司租賃負債較年初增加約9000萬元，主要為子公司河北寶軒的新租賃合同我們認為，在東算西算的政策下，公司IDC業務有望受益于行業供需結構的改善在鞏固上海核心資源的同時，向其他一線市場推進，預計在2H22/2023年釋放增量經營性現金流大幅增加疫情下，公司加強了對現金流的控制1Q22經營活動現金流量凈額同比增長141.3%至10.5億元，其中銷售商品和提供勞務產生的現金同比增長38.3%至26.1億元公司繼續加強營運資金管理1Q22應收賬款年化周轉天數較上年同期減少97天，其中存貨年化周轉天數減少約240天，應收賬款+合同資產年化周轉天數增加預測和估值維持2022/23年收入和凈利潤不變維持跑贏行業評級和A/B股目標價70元/美元5.2當前a股估值對應2022/23年28倍/22倍市盈率，b股估值對應2022/23年15倍/12倍市盈率，分別有58%/46%的上行空間風險鋼企信息化投入小于預期，IDC的落地進度不如預期