收入增長17.8%，維持買入評級2021年，銀翹股份實現營收/凈利潤3332/2.55億元，同比增長+17.8%/—32.1%，歸母凈利潤低于華泰預期的33.6%1Q22營收/歸母凈利潤9.32億元/7720萬元，同比增長+22.1%/—11.1%預計2022—2024年歸母凈利潤為3.46/4.57/5.82億元，對應的EPS為0.85/1.12/1.42元考慮到公司ROE高于行業平均水平，成長前景看好，可享受一定溢價，我們給予其2022年20倍PE業務版圖持續擴大，毛利率持續提升，受益于環衛作業項目數量的持續增加2021年城鄉環衛保潔業務收入同比+18.1%至32.33億元，帶動總收入同比+17.8%至33.32億元綜合毛利率24.2%，可見公司在城市大管家戰略下對成本的有效控制公司立足廣東，輻射全國2021年，公司項目已覆蓋全國80多個城市，業務版圖擴展至26個省份，為未來業績的可持續發展奠定了堅實基礎華南收入占比同比—5.9pp至44.2%，收入結構持續優化2021年，歸寧凈利率7.6%，—6.8pp同比，主要是2021年疫情優惠政策取消，管理費率和財務費用率上升環衛行業訂單再創新高，公司中標金額居行業第一據環境新浪統計，2021年，全國共開啟環衛服務項目/標段20535個，年化總額715億元，合同總額2162億元開標項目和年化總額均創歷史新高公司試點優勢繼續凸顯，全年總中標金額達到190.38億元，新增年化服務金額達到14.18億元總中標金額和新增年化服務金額均居行業第一2022年以來，公司連續中標多個項目，其中陽城縣城鄉垃圾綜合治理特許經營項目22.57億元，有效保障了未來業績維持買入評級，目標價11.90元考慮到人工和材料成本上升，管理費用上升，可轉債利息支出等因素，我們下調公司毛利率預期，上調管理費率和財務費用率預期，進而下調2022—2023年凈利潤預期至346/4.57億元，并引入2024年參考Wind一致預期可比公司2022年PE均值9.9x，給予公司2022年14x PE，目標價11.90元/股，維持買入評級風險:環衛市場化進度不及預期，項目競爭加劇影響盈利前景

本次IPO，騰遠鈷業將上市板塊從中小板更改為創業板，將保薦機構由國海證券(行情000750，診股)更換為東興證券，募集資金由原來的8.3億元增加至298億元，提升了1682%。