2022Q1公司經營穩健展望2022年，我們預計手機行業供需將逐季改善公司在非洲市場地位穩固，并積極拓展其他新興市場與此同時，品類的擴張和互聯網業務的快速增長打開了一個長期的空間堅定看好公司在手機，數碼配件，家電，移動互聯網等領域的業務布局和穩步推進，維持買入評級2022Q1受供應鏈短缺和疫情影響，但公司經營保持穩定2022Q1公司營業收入110.55億元，同比增長—1.75%，環比增長—18.94%，歸母凈利潤7.96億元，同比增長—0.70%，環比增長—22.56%，扣非歸母凈利潤7.11億元，同比增長—7.62%，環比增長+24.22%第一季度4G套缺貨深圳和香港的疫情影響了手機的生產和出口，但公司業績保持穩定在盈利能力方面，2022年第一季度，公司的毛利率為21.43%，同比增長—2.02%，環比增長+1.60%毛利率同比下降主要是因為:1)2021 Q2開始，物流成本從銷售費用調整為營業成本，2)2021 Q3起，二級及以下經銷商返利費用由計入銷售費用改為直接沖減營業收入我們計算22Q1的毛利率將同比增長1pct左右，剔除兩次調整毛利率環比增長主要是受21Q4印度逾期稅款和罰款的影響，約2.1億元計入當期營業成本費用方面，公司2022Q1銷售費用率為6.55%，同比—1.60pcts，主要是會計政策變更，環比—0.04 pct，管理費率2.17%，同比—0.10pct，環比—0.52 pct，R&D費用率為3.58%，同比+0.77%，環比+0.10%，持續加強新產品研發，財務費用率0.29%，同比上升+0.30個百分點，環比下降—0.20個百分點期內整體費用率為12.58%，同比—0.63%，環比—0.66%手機業務有望逐季改善，并繼續向非洲以外的新興市場擴張根據我們的計算，2022Q1公司智能手機出貨量約為1650萬部(去年同期約為1870萬部)，這主要是由于中國當地疫情影響生產和出口以及主要芯片短缺造成的其中，非洲地區的收入在減少，印度，孟加拉和巴基斯坦地區的收入保持相對穩定，其他新興市場的收入保持較高的增長速度，占比持續增加短期:1)伴隨著需求側主芯片品類結構的調整和供給側新增產能的增加，全球主芯片短缺狀況有望逐步緩解，2)伴隨著當地疫情的逐步控制和生產出口的逐步恢復，預計公司智能手機銷量將逐季增長長期:1)預計公司在非洲市場的銷售額將保持增長，而占總銷售額的比重將保持下降印度，巴基斯坦，孟加拉國市場份額趨于穩定，其他新興市場如東南亞，俄羅斯，拉美等市場有望逐漸放量，目前，公司已進入全球70多個國家和地區我們預計中長期覆蓋包括非洲，中東，拉美，東歐在內的市場共計47億人口，享受目標市場人口增長的長期紅利和功能機向智能機的切換升級，2)公司專注于R&D和高端智能機的投資，并專注于開發非洲以外市場的智能機產品價格達到2000元，看好公司產品長期結構性改善品類擴張和移動互聯網快速增長，打開了長期空間公司品類拓展業務和移動互聯網業務同比保持高增長，品類拓展業務:延續多品牌發展戰略，擴大各渠道布局，聚焦家用電器，小家電，音響，電力等重點品類，并打造核心爆款產品有望借助手機本地化渠道，品牌，售后等優勢快速發展移動互聯網業務:伴隨著公司智能手機銷量和存量用戶的持續增長，OS系統用戶數量不斷增加，基于用戶流量和數據資源的移動互聯網業務收入持續高速增長此外，在獨立APP方面，公司與網易，騰訊，閱文集團等多家國內領先的互聯網公司在音樂，游戲，短視頻，內容聚合等應用領域進行戰略合作，積極開發和孵化移動互聯網產品風險因素:宏觀經濟對下游需求影響的風險，新興市場擴張不及預期的風險，國產品牌出海風險導致新興市場手機行業競爭加劇投資建議:我們維持公司2022/23年凈利潤預測4.82/57.8億元，引入2024年凈利潤預測69.1億元，對應2022/23/24年EPS預測6.01/7.21/8.61元，現價14/11/2022/23/24a股同行公司的估值水平(安科創新，Roborock等)大約是15~25倍考慮到公司業績有望保持高速增長，品牌優勢將從非洲延伸至全球新興市場，給予公司2022年25倍PE，對應目標價150元，維持買入評級

具體而言，張憶東表示，防守反擊，以長打短，立足估值的安全邊際，聚焦基本面的改善潛力而耐心布局。