1Q22業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期公司公布1Q22業(yè)績(jī):營(yíng)業(yè)收入82.0億元，同比增長(zhǎng)25%，環(huán)比下降38%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)3億元，同比增長(zhǎng)37%，環(huán)比扭虧為盈，基本符合我們的預(yù)期1Q22毛利率同比增長(zhǎng)0.8ppt，環(huán)比下降3.6ppt至10.8%1Q22經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量同比大幅增長(zhǎng)1，607%，環(huán)比大幅增長(zhǎng)26%至17億元，主要是公司加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，本期收回的去年末應(yīng)收賬款同比增加發(fā)展趨勢(shì)，質(zhì)量提升，效率提升和成效，公司盈利能力有望改善2021年以來(lái)，公司堅(jiān)持成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，持續(xù)強(qiáng)化降本增效1Q22公司毛利率同比增長(zhǎng)0.8ppt至10.8%，成本費(fèi)用增速低于營(yíng)收增速我們認(rèn)為這表明公司的成本控制措施取得了成效如果公司繼續(xù)實(shí)施成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，將逐步構(gòu)建成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，毛利率有望繼續(xù)提升，盈利能力有望進(jìn)一步改善受益于增加存儲(chǔ)和生產(chǎn)的七年行動(dòng)計(jì)劃，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)受益于母公司中海油推進(jìn)油氣儲(chǔ)采七年行動(dòng)計(jì)劃，公司產(chǎn)品和服務(wù)工作量同比增長(zhǎng)，此外，根據(jù)中海油發(fā)布的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和發(fā)展規(guī)劃，預(yù)計(jì)2022年中海油的資本支出為900—1000億元，較2021年的876億元穩(wěn)步上升我們認(rèn)為，上游勘探開發(fā)投入的增加將為公司帶來(lái)更加豐富的工作量，為未來(lái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)伴隨著高油價(jià)運(yùn)行和需求修復(fù)，海洋油氣工程行業(yè)進(jìn)入上升周期自2022年初以來(lái)，原油價(jià)格一直在高位波動(dòng)，1Q22布倫特原油均價(jià)達(dá)到102美元/桶，同比上漲67%此外，根據(jù)IEA的預(yù)測(cè)，在供應(yīng)方面，2022年石油輸出國(guó)組織和美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量將緩慢增加，4月份俄羅斯原油產(chǎn)量為150萬(wàn)桶/日需求方面，2022年全球原油需求平均為9940萬(wàn)桶/日，比去年同期增加190萬(wàn)桶/日我們認(rèn)為，在高油價(jià)和未來(lái)需求逐步復(fù)蘇的背景下，海洋石油服務(wù)行業(yè)將進(jìn)入上行周期，公司業(yè)績(jī)有望穩(wěn)步提升盈利預(yù)測(cè)和估值維持盈利預(yù)測(cè)和3.45元目標(biāo)價(jià)不變，對(duì)應(yīng)2022/2023年16倍/14倍市盈率，49%的上漲空間維持優(yōu)于行業(yè)評(píng)級(jí)目前的股價(jià)是2022/2023年市盈率的11倍/9倍風(fēng)險(xiǎn)毛利率承壓，海外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1Q22歸母凈利潤(rùn)下滑。2022年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1094億元，同比增長(zhǎng)+388%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)84億元，同比增長(zhǎng)-412%，環(huán)比增長(zhǎng)-271%；基本每股收益0.18元。油價(jià)上漲，銷售額下降。1Q22。在俄烏緊張局勢(shì)等因素影響下，國(guó)際油價(jià)大幅上漲，布倫特油價(jià)平均990美元/桶，同比上漲+60%，環(huán)比上漲+23%。受國(guó)際油價(jià)帶動(dòng)，公司產(chǎn)品價(jià)格上漲，帶動(dòng)收入同比增長(zhǎng)；受疫情影響，公司銷售額下降，公司收入環(huán)比下降。毛利率穩(wěn)定。1Q22，公司毛利率224%，環(huán)比基本持平，同比小幅上升68個(gè)百分點(diǎn)。應(yīng)稅產(chǎn)品銷售額增加，企業(yè)稅金及附加大幅增長(zhǎng)。2022年一季度，公司稅金及附加186億元，同比增加188億元。根據(jù)該公司的第一季度報(bào)告，應(yīng)稅消費(fèi)品的銷售增長(zhǎng)主要是由于市場(chǎng)需求。預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)我公司2022-2024年凈利潤(rùn)分別為8億元，10.4億元，13億元，2022年EPS分別為0.49元，0.65元，0.70元，BPS為9.23元。參考可比公司估值水平，給予其2022年0.75-0.85倍PB，對(duì)應(yīng)92-85元合理價(jià)值區(qū)間，維持“優(yōu)于市場(chǎng)”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn):國(guó)際原油價(jià)格下跌，石化產(chǎn)品利潤(rùn)不及預(yù)期。