事件:河鋼資源發布2021年年報，公司實現營業收入65.67億元，同比增長10.64%，歸屬于上市公司股東的凈利潤13.01億元，同比增長34%該公司的磁鐵尾礦質量優良公司擁有的磁鐵礦是PC公司從銅礦石加工中分離出來的副產品，平均品位58%PC只需用磁選方法對磁鐵礦進行簡單處理，磁鐵礦品位可提高到62.5%—64.5%經過幾十年的銅生產，地面儲存的磁鐵礦約有1.5億噸，生產成本低鐵礦石業務的高毛利率將持續為公司貢獻利潤銅項目二期值得期待目前公司銅生產仍處于一期銅和二期銅的過渡階段，二期銅的建設進度受疫情影響低于預期受此影響，疊加銅一期接近閉坑，礦石開采量和礦石品位有所下降公司銅業務盈利能力不及預期根據公司公告，銅二期項目設計產能為1100萬噸，對應銅金屬超過7萬噸目前項目進展順利，預計2023年第三季度投產鑒于二期銅采用自然崩落法生產，項目建設期間將釋放產能，預計之后公司銅業務業績將進一步改善蛭石礦業務穩步發展作為南非主要的蛭石礦區，PC蛭石礦是世界前三大蛭石礦，其蛭石產量約占全球份額的1/3南非是世界優質蛭石的主要生產國伴隨著其應用領域的不斷擴大，優質蛭石是一種稀有礦物，其產量受各種因素影響難以大幅提高預計未來蛭石供需偏緊，價格有望逐步走強投資與評級:預計2022—2024年，公司營業收入分別為72.91/85.02/105.71億元，歸母凈利潤分別為15.25/18.02/22.89億元公司鐵礦石業務可比公司為金嶺礦業，給予8倍PE，可比銅業公司為江西銅業，給予10倍PE，蛭石的業務暫時比不上公司，保守估計給它10倍PE公司合理估值為125.88億元，較當前股價溢價42.33%，維持公司買入評級風險:全球鋼鐵產量不及預期，導致鐵礦石需求不足的風險，公司出貨能力有限，導致各類產品銷量不及預期的風險，二期銅項目進度受疫情影響，導致無法按時投產的風險