事件1:公司發(fā)布2021年年報和2022年一季報2.事件:公司公布2022年定增收益計劃投資要點:業(yè)績符合預期，季節(jié)性接受導致Q1業(yè)績基數(shù)較低:公司2021年實現(xiàn)營收7.58億元，同比增長+26%，歸母凈利潤0.61億元，同比增長+38%，扣除非歸母后凈利潤0.31億元，同比下降—7%其中，汽車電子生產(chǎn)線收入4.5億元，同比增長+77%，收入占比59%，鋰電設備收入2.1億元，同比增長+33%，收入占比28%2021年，公司首次實現(xiàn)收入854萬元2022Q1實現(xiàn)營收0.99億元，同比增長+17%，實現(xiàn)凈利潤159萬元，同比增長+154%，歸母不歸凈利潤為—1300萬元，2021年同期為—1500萬元，主要是公司業(yè)績有季節(jié)性，設備交付集中在下半年，所以一季度是驗收淡季，但費用確認波動不大，影響了Q1歸母不歸水平根據(jù)往年經(jīng)驗，我們認為Q1的表現(xiàn)由于基數(shù)較小，對全年的參考意義有限2021年盈利能力將逐步恢復，換電設備業(yè)務毛利率有望環(huán)比提升:2021年公司毛利率33.8%，同比上升+3.5 pct，凈利率7.6%，同比+0.4pct，盈利能力逐步恢復，期間費用率28%，同比+4.8個百分點，其中銷售費用率8.3%，同比+1個百分點，管理費率18.5%，同比+0.4 pct，財務費用率為1.2%，同比+3.4%2022Q1毛利率27.4%，同比—3.8pct，主要是產(chǎn)品結(jié)構變化Q1電力交換設備開始確認收入，業(yè)務初期毛利率低于25%我們判斷電力交換設備的毛利率在穩(wěn)定狀態(tài)下超過25%2022Q1的凈利率為0.6%，與上年基本持平合同負債大幅增加，在手訂單增加保證短期業(yè)績:截至2021年末，公司存貨4.9億元，同比增長+58%，合同負債1.1億元，同比增長+9%截至2022Q1，存貨6.1億元，同比增長+48%，合同負債1.9億元，同比增長+3%截至2022年4月26日，公司在手訂單20億元，較2021年第三季度末的6.63億元增長205%其中，電力交換設備現(xiàn)訂單9.1億元，占比45%，在手汽車生產(chǎn)線訂單8.2億元，占比40%，手頭鋰電池設備訂單2.9億元，占比14%增產(chǎn)確保換電設備高市場占有率，漢川智能作為頭部設備供應商，迎來第二條增長曲線:公司本次擬募資10億元，其中5.55億元投入換電設備擴建項目，對應年產(chǎn)能2000臺換電設備，汽車電子生產(chǎn)線擴建項目投資1.55億元，形成12套扁線電機自動化設備和120套脈沖強磁場焊機的年產(chǎn)能力，2.9億元用于補充流動資金公司于2021年進入電力交換設備領域，在主要客戶當代安培科技有限公司和GCL能科占據(jù)較高份額先發(fā)優(yōu)勢在于:換電站需要適應各種應用場景，需要設備不斷迭代，漢川有經(jīng)驗優(yōu)勢2022年電站大規(guī)模建設元年，綁定大客戶，建立規(guī)模化制造和流程化生產(chǎn)優(yōu)勢公司的先發(fā)優(yōu)勢不止一年漢川智能換電設備短期訂單旺盛，產(chǎn)能緊張從中長期來看，該行業(yè)正在經(jīng)歷爆發(fā)式增長漢川智能加速擴大生產(chǎn)，以滿足下游客戶的需求，并確保較高的市場份額預計目前公司年產(chǎn)能為500臺，2022年底將達到1000臺伴隨著產(chǎn)量的增加，預計2024年產(chǎn)能將達到4000臺假設單臺電力交換設備價值200萬元，則對應年產(chǎn)值80億元預測及投資評級:伴隨著電交業(yè)務量的不斷增加，我們預計2022—2024年公司凈利潤為1.7/3.2/4.4億元，對應的PE分別為23/12/9X基于公司業(yè)績的高增長，我們維持增持評級風險:換電站建設不如預期，新業(yè)務發(fā)展不如預期

韓創(chuàng):新能源行業(yè)是長期方向。不過現(xiàn)在這個“超強賽道”也積聚了較多投資者，交易比較擁擠，明年選擇個股的重要性提升。這一板塊今年持續(xù)上漲可能是因為新能源是高景氣度板塊，受到了市場追逐，不過，我認為追逐景氣度前提是要求行業(yè)景氣度不斷加速，比如說今年行業(yè)增長10%，明年增長20%，后年增長30%，新能源能不能如此增長還是需要觀察的。而且我們要看到，部分公司股價沒有調(diào)整，如果不匹配良好的競爭格局，恐難以持續(xù)。但新能源行業(yè)是長期發(fā)展方向，如果明年有調(diào)整或帶來較好布局機遇。