疫情背景下，通脹環境的變化，未來演繹主要邏輯為何本文梳理，敬請關注 疫情之下，通脹環境如何部分食品超季節性漲價，部分服務價格明顯回升3 月以來，疫情對生產，運輸的影響，導致部分地區蔬菜，雞蛋等食品供需緊張，超季節性漲價疫情加速蔓延下，部分省市限制車輛及司乘通行等，對物流產生明顯影響，例如，3 月以來全國整車貨運流量指數同比下降超過12%物流受阻，運輸不暢下，部分食品供需緊張，價格出現超季節性上漲，例如，28 省市重點監測蔬菜，36 個城市雞蛋的平均售價自3 月以來的同比漲幅均超過14% 封城等全域靜態管理下，餐飲等服務業供給收縮，成本上升等，積蓄漲價壓力餐飲，批發零售，物流等服務業以中小企業和個體為主，對現金流依賴度較高，疫情沖擊下經營或更加艱難部分大中型連鎖企業甚至都大幅削減門店數量，例如，海底撈疫后新開，現有門店僅為疫情前的6 成左右供給收縮，成本上升等推升漲價壓力， 部分已有體現，3 月CPI 郵遞服務項環比超季節性回升 本輪疫情下的通脹與此前異同豬周期所處位置不同，原油等商品價格相異疫情影響下，部分食品，服務價格階段性漲價也曾出現過回溯歷史，2020 年疫情期間，部分地區肉類和蔬菜等供需緊張，價格也出現明顯上漲，餐飲，物流等服務行業現金流加大，疊加成本上升等，一度明顯漲價例如，年初至春節后1 個月左右，蔬菜價格同比上漲近14%，公路物流運價指數也出現階段性抬升 與此前不同的是，CPI 食品項中最大的波動項，生豬，所處的周期不同，非食品中的原油等大宗商品價格走勢相異2020 年疫情期間，豬周期處于上半場，豬價仍在爬坡攀頂，而當下豬價已持續回落近5 個季度，能繁母豬產能處于加速去化階段同時， 2020 年疫情期間，原油等大宗商品價格一度大幅下跌，并在長達1 年的時間維持低位，而當下原油等大宗商品價格于高位上行，并屢創新高 疫后通脹，或將如何演繹短期或仍受疫情干擾，往后關注潛在通脹風險以史為鑒，疫情反復等對物流干擾等，或推升鮮菜等食品價格，但更多為短期脈沖影響，糧食價格階段性上漲也無需過慮伴隨物流，運輸等恢復常態，鮮菜價格高位加速回歸正常水平除鮮菜外，糧食價格自2021 年底以來也有明顯上漲，3 月CPI 環比分項進一步回升，高于正常年份0.5 個百分點，類似于2020年二季度考慮到糧食生產遠高于消費，自給自足下階段性漲價不必過慮 往后來看，潛在通脹風險集中釋放等，或使得CPI 抬升幅度和節奏前移豬肉產能去化加快，需求季節性回升下，新一輪豬周期或將重啟，供需緊平衡下，原油等大宗商品維持高位，或進一步加速成本端壓力顯性化，不排除豬油共振的可能，伴隨復產復工推進，消費場景逐步修復等，部分漲價壓力或加快釋放綜合來看，中性情景下，CPI 通脹率或于年中達到2.%，三季度存在破3%的可能 風險提示:原材料供給不及預期，豬價大幅反彈