公司發布2021 年報，2021 年實現收入69.87 億元，同比+43.64%，歸母凈利潤3.15 億元，同比—44.41%其中Q4 單季度實現收入20.59億元，同比+34.80%，歸母凈利潤—1.02 億元，同比—154.20% 產能釋放收入高增長，經銷工程雙輪驅動2021 年公司收入增速43.64%，Q1—Q4 分別為105.62%，59.95%，19.25%，34.80%，在行業景氣度回落時期取得高增長，主要原因是公司產能規模大幅提升疊加公司持續全渠道擴張，2021 年公司經銷渠道和戰略工程渠道收入分別增長29.70%，61.83%，收入占比分別為51.1%，48.9% 成本上漲+產品和渠道結構變化使得毛利率下行，疊加壞賬減值影響業績2021 年公司毛利率29.11%，同比下滑5.18pct，歸因分析:一是公司各類原燃材料價格大幅上漲，但因行業需求較差和產能過剩競爭激烈，終端價格無法完全轉嫁上漲的成本，二是公司2021 年并購江西高安基地，毛利率較低的低端產品占比較高，三是公司為加強渠道下沉和市場拓展，讓利渠道，經銷渠道毛利率降幅明顯大于工程渠道2021年公司信用減值損失1.86 億元2021 年公司凈利率4.64%，同比下滑7pct 地產流動性緊張，公司應收大幅增長，現金流承壓2021 年公司經營性凈現金流—0.84 億元，2020 年為5.76 億元，凈現比—0.26，同比—1.28，收現比0.90，同比—0.12，現金流承壓，主要系地產流動性緊張 盈利預測與投資建議我們預計公司2022—2024 年歸母凈利潤分別為5.85，8.85，12.23 億元，最新收盤市值對應PE 分別為11.2，7.4，5.4 倍，參考可比公司估值，給予公司合理PE 估值20X 的判斷，對應2022 年合理價值27.93 元/股，維持買入評級 風險提示下游需求大幅下滑，瓷磚市場競爭大幅加劇等

每經AI快訊，有投資者在投資者互動平臺提問：為什么公司負債越來越高，毛利率，凈利率下降，經營性現金流比營業收入少，是公司惡化了嗎。收不回來錢，競爭太大，產品在同行業沒有優勢，還是怎么了？能說一下現在公司的處境，和現在以及未來的布局嗎。