事件:2021 年營收11.85 億/同比+31.27%，實現歸母凈利潤3.15 億扣非后歸母凈利潤2.68 億，主要因20年四季度計提18.6 億長期股權投資減值準備，EPS0.12 元/股其中Q4 營收1.69億/同比—40.43%，歸母凈利—1.17 億，同比大幅減虧 下半年復蘇節奏受疫情影響慢于上半年 2021 年全年毛利率為51.08%/同比—9.85pct，銷售費用率5.59%/同比—1.46pct，管理費用率21.62%/同比—10.3pct，財務費用率—0.08% /+1.34pct 1Q22 受疫情影響較大，營收0.85 億/同比—72.16%，實現歸母凈利潤—0.39 億，扣非后凈利潤—0.40 億 點評:2021 全年演藝營收10.10 億元/同比+49.39%，恢復至2019 年的54%，其中1)杭州本部營收4.86 億元/同比+69.36%，恢復至2019 年的54%，毛利率43.45%/+8.55pct 2)三亞宋城營收1.48 億元/同比+16.41%，恢復至2019年的39%毛利率67.49%/—9.46pct3)麗江宋城營收1.16 億元/同比—14.85%，同比恢復至2019 年的34%，毛利率57.58%/—17.27pct4)九寨宋城營收0.45億元/+77.18%5)桂林宋城營收0.91 億/+61.07%下半年受疫情影響，整體現場演藝營收同比下滑32%，為19 年的41% 短期疫情仍較嚴重，修煉內功，多舉措加強未來競爭力:(1)公司以杭州宋城和上海千古情景區為突破口持續調整空間布局，創新豐富內容，推動演藝公園模式突破升級(2)加大投入，加快建設科技宋城步伐升級打造文化+旅游+科技的綜合性產品(3)加強實施平臺化發展戰略，將從產業布局，項目布局，輕資產拓展等方面付諸實施推進珠海，澳門項目轉入集團，減少上市公司資金壓力，未來仍將爭取珠海項目2024 年開業，開業后仍授予上市公司管理，前三年分別按8，000 萬，10，000 萬，12，000 萬元收取管理費用，未來項目符合條件將優先注入上市公司(4)加速推進精細化運營管理通過對部門，層級和崗位的全面整合優化，形成總部一中心五部門，各項目公司四部一團 的核心管理架構，自上而下用中央廚房式管理一桿子插到底，保證核心理念落地減少中間環節(5)優化股權投資管理布局公司正與其他股東一道推進花房科技資本運作2021 年1.81 億投資收益主要來自于花房投資 盈利預測，估值與評級: 疫情影響，新項目推進進度放緩，我們分別下調22—23 年EPS62%/57%至0.10/0.20 元，新增24 年EPS 為0.32 元，看好公司積極修煉待疫情過后的長期競爭力，維持買入評級 風險提示:新開業項目不及預期，疫情緩解不及預期，經濟復蘇不及預期

3月13日晚間，深圳市新型冠狀病毒肺炎疫情防控指揮部發布通告稱，自3月14日至20日期間，除保障城市運行及供港物資貨運的交通外，深圳市公交，地鐵停運。