銀行:重倉持股比例較2021 年末提升1.09pc 至4.02%，申萬一級行業(yè)中排名第7 位，2)非銀金融:重倉持股比例為1.50%，排名跌至第16 位，較2021 年末減持0.75pc從子板塊來看，保險減倉0.02pc，券商減倉0.84pc 銀行:增持幅度市場最高 1)銀行板塊整體持倉比例上升截至2022Q1，基金持倉銀行比重為4.02%，環(huán)比2021 年末上升1.09pc (對應(yīng)標(biāo)配13.83%)，在各個行業(yè)中獲增持比例最多 2)招商，興業(yè)，寧波，成都銀行等獲較大幅度增持，平安銀行減持招商，興業(yè)，寧波，成都銀行環(huán)比分別增持0.22pc，0.14pc，0.13pc，0.11pc，而平安銀行減持0.09pc 銀行受到大幅增持，一方面，年初以來，政策組合拳下從寬貨幣往寬信用傳導(dǎo)，穩(wěn)增長不斷發(fā)力，帶來經(jīng)濟預(yù)期修復(fù)另一方面，從銀行陸續(xù)披露的年報及一季報情況來看，板塊整體業(yè)績相對穩(wěn)健，優(yōu)異，優(yōu)質(zhì)銀行表現(xiàn)更為強勁，資金持續(xù)流入 當(dāng)前銀行板塊持倉比例仍處于近10 年的低位水平(1/3 左右分位數(shù))，歷史上，14 年，16 年和20 年，基金持倉比例也處于基本相同或者更低的水平，在后續(xù)隨經(jīng)濟企穩(wěn)改善，銀行股估值修復(fù)，持倉比例提升在14 年底—15 年初，17—19 年，21 年上半年均達(dá)到4%以上，甚至更高的水平(14年底，19 年底持倉比例達(dá)到6%以上)當(dāng)前，盡管經(jīng)濟壓力比較大，但已反映在當(dāng)前板塊0.61xPB 的低估值之中未來伴隨著穩(wěn)增長政策組合拳持續(xù)發(fā)力，將有利于支撐后續(xù)實體經(jīng)濟改善的預(yù)期，從而對板塊形成正向催化，基金持倉仍有望進(jìn)一步提升 保險:歷史底部持倉延續(xù)下滑態(tài)勢 1)持倉比例持續(xù)降至歷史底部，且較2021 年末仍有小幅下滑2022Q1 基金持倉保險比重為0.15%，環(huán)比繼續(xù)降低0.02pc板塊標(biāo)配1.78%，配置比例持續(xù)處于歷史最低水平當(dāng)前保險板塊資產(chǎn)端的房地產(chǎn)風(fēng)險已經(jīng)邊際緩釋，但負(fù)債端仍有一定壓力，因此，受到持續(xù)減倉 2)個股方面，中國人壽，新華保險獲小幅增持，中國平安，中國太保持續(xù)減持機構(gòu)對平安，太保配置比例分別為0.12%，0.02%，分別減持0.003pc，0.02pc 券商:整體持倉下降，東方財富，廣發(fā)證券減倉幅度較大 1)22Q1 板塊部分個股均減倉22Q1 末基金持倉券商比重為1.18%，環(huán)比2021 年末下降0.84pc年初以來，資本市場大幅波動，上證綜指下跌超15%，市場情緒較弱，交易活躍度有所下降，券商板塊承壓，資金流出 2)個股方面，東財和廣發(fā)證券受到減倉較為明顯東財減持0.59pc 至0.77%，廣發(fā)證券減持0.09pc 至0.09%，兩家財富管理龍頭券商，在市場表現(xiàn)較弱的情況下，受到減持的比例較大 注1:主要統(tǒng)計主動偏股型(包括普通股票型基金和偏股混合型基金)以及靈活配置型基金的重倉股配置情況，注2:重倉配置比重=基金重倉持有某一只股票市值/基金重倉股票總市值，注3:標(biāo)配=某一只股票的流通市值/基金所有重倉股的流通市值 二，4 家銀行一季報數(shù)據(jù): 1，盈利:招商銀行，南京銀行，常熟銀行和張家港行Q1 營收增速分別為8.54%，20.39%，19.34%和11.8%，利潤增速分別為12.52%，22.33%，23.38%和29.74%除招商銀行盈利增速有所下降外(營收端主要是非息收入增速較低，以及地產(chǎn)不良暴露增加，相應(yīng)撥備計提增加，利潤增速放緩)，其余三家營收和利潤增速均較年報略有提升或基本持平 具體來看，凈息差方面，招商銀行和常熟銀行分別為2.51%和3.09%，均較年報提升3bps，而另外兩家銀行有所下降手續(xù)費及傭金凈收入方面，由于Q1 資本市場有所波動，4 家銀行手續(xù)費及傭金凈收入均較年報有所下降，其中，招商銀行和南京銀行Q1 增速為5.49%和11.2%，較年報下降13.3pc 和5.6pc而兩家農(nóng)商行由于體量較小，數(shù)據(jù)波動較大 2，規(guī)模:南京銀行存貸款增速分別為13.15%和10.53%(相比上年末，下同)，在4 家銀行中增速最高，除了較強的區(qū)域經(jīng)濟外，主要受益于其網(wǎng)點擴張戰(zhàn)略，2021 年新設(shè)的15 家支行Q1 新增貸款和存款分別占全行新增貸款和存款的1/4 和 11.5%常熟銀行和張家港行作為蘇州地區(qū)農(nóng)商行，貸款增速相當(dāng)，分別為6.34%和6.85%，存款方面，常熟銀行表現(xiàn)更好(11.78%)，高于張家港6.1%的增速水平招商銀行由于體量較大，雖然增速相對較低，但規(guī)模增長也較為穩(wěn)健(貸款和存款增速分別為3.38%和5.25%) 3，資產(chǎn)質(zhì)量:招商銀行由于加大了地產(chǎn)不良的暴露，3 月末不良率0.94%，較上年末提升0.03pc，不良貸款提升導(dǎo)致?lián)軅涓采w率下降21pc 至462.68%，雖然數(shù)據(jù)有所波動，但其資產(chǎn)質(zhì)量絕對水平仍處于股份行最優(yōu)，以及上市銀行第一梯隊其余三家銀行不良持平或略降，撥備覆蓋率穩(wěn)步提升(具體數(shù)據(jù)詳見正文表格) 三，定期數(shù)據(jù)跟蹤: 權(quán)益市場跟蹤: 1)交易量:本周股票日均成交額近8000 億元，環(huán)比上周減少1093.71 億元 2)兩融:余額1.61 萬億元，較上周減少1.54% 3)基金發(fā)行:本周非貨幣基金發(fā)行份額314.26 億，環(huán)比上周增加218.81億4 月共計發(fā)行537.04 億，同比減少228.72 億其中股票型22.57 億，同比減少7.27 億，混合型70.52 億，同比減少189.12 億 利率市場跟蹤: 1)同業(yè)存單:A，量:根據(jù)Wind 數(shù)據(jù)，本周同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模為0.57 萬億元，環(huán)比上周減少347.4 億元，4 月至今同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模為1.47 萬億元，當(dāng)前同業(yè)存單余額14.53 萬億元，相比3 月末減少626.90 億元，B，價: 本周同業(yè)存單發(fā)行利率為2.38%，環(huán)比上周下降9bps，4 月至今發(fā)行利率為2.44%，較3 月下滑10bps 2)票據(jù)利率:本周3 個月期國有大行+股份行銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率為1.76%，環(huán)比上周下降7bps，4 月平均利率為1.83%，環(huán)比3 月下降15bps3 個月期城商行銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率為1.86%，環(huán)比上周下降7bps，4 月平均利率為1.93%，環(huán)比上個月下降22bps 3)10 年期國債收益率:本周10 年期國債收益率平均為2.83%，環(huán)比上周上升6bps4)地方政府專項債發(fā)行規(guī)模:本周新增專項債101.50 億，環(huán)比上周減少88.18 億，年初以來累計發(fā)行1.40 萬億，2022 年全年地方專項債預(yù)算為3.65 萬億 風(fēng)險提示:房企風(fēng)險集中爆發(fā)，宏觀經(jīng)濟下行，資本市場改革政策推進(jìn)不及預(yù)期，保險公司保障型產(chǎn)品銷售不及預(yù)期

“固收+”基金整體小幅凈申購？市場回調(diào)下，“固收+”整體小幅凈申購。2022Q1純債類基金和“固收+”基金整體均為凈申購狀態(tài)，股票類基金贖回不明顯。這與市場此前的感受似乎不同，主要原因在于:1)季度數(shù)據(jù)的頻率過低，發(fā)生在季度內(nèi)的很多波動其實無法通過季度數(shù)據(jù)展現(xiàn)；2)雖然今年一季度“固收+”產(chǎn)品實現(xiàn)小幅凈申購，但是2019年以來單季度最差情況，增速的大幅放緩本身也是市場表現(xiàn)孱弱的原因。持有期型“固收+”小幅凈贖回。2021年四季度末之前已經(jīng)開放過的持有期型“固收+”產(chǎn)品，22Q1整體凈贖回約88%。而在22Q1首次開放贖回的持有期型“固收+”產(chǎn)品贖回比例較大，但這主要與其自身特點有關(guān)。絕對收益I型凈申購，部分產(chǎn)品規(guī)模仍明顯增長。22Q1超過半數(shù)的絕對收益I型基金凈贖回，但是整體而言卻是凈申購的狀態(tài)。主要是部分產(chǎn)品有較為明顯的規(guī)模增長。類轉(zhuǎn)債型和積極型產(chǎn)品整體小幅贖回，但仍可見申購情形。類轉(zhuǎn)債型基金中大規(guī)模產(chǎn)品普遍受到凈贖回影響而規(guī)模壓縮，相比之下，沒有“轉(zhuǎn)債”字眼的類轉(zhuǎn)債基金贖回的幅度不大，有些產(chǎn)品還實現(xiàn)了凈申購，例如浙商豐利增強等。大規(guī)模的積極型產(chǎn)品也是普遍遇到贖回的情況，也有不少產(chǎn)品實現(xiàn)了較大幅度的申購。風(fēng)險提示:基本面變化超預(yù)期，流動性變化超預(yù)期，監(jiān)管政策超預(yù)期。