環(huán)比上周，上證指數(shù)下跌3.87%，深證成指下跌5.12%，滬深300 下跌4.19%，有色金屬指數(shù)下跌8.08%，跑輸滬深300 指數(shù)3.89 個(gè)百分點(diǎn)2)分子板塊看，環(huán)比上周，貴金屬下跌7.06%，小金屬下跌8.75%，能源金屬下跌9.62%，鋁下跌8.52%，銅下跌6.92%，鉛鋅下跌7.84%，金屬新材料下跌4.89% 宏觀變化:美國(guó)3 月末 CPI 同比上漲8.5%，創(chuàng)1981 年12 月以來(lái)新高，高于前值7.9%和預(yù)期值8.4%，遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%目標(biāo)水平 重大變化:俄烏沖突衍生有色大宗商品供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，利好鎳，鋁，鋅，工業(yè)硅，鈀，鉑等俄羅斯鋁，鎳，鈀金，鉑金出口貿(mào)易量占全球出口貿(mào)易量比重分別為12%/7%/26%/4%俄烏沖突進(jìn)一步加劇后，如美歐等對(duì)俄羅斯進(jìn)行制裁，預(yù)計(jì)將對(duì)相關(guān)產(chǎn)品供給造成沖擊俄烏局勢(shì)再次反轉(zhuǎn)，再度引發(fā)歐洲能源供應(yīng)擔(dān)憂，高耗能產(chǎn)品價(jià)格有支撐，利好鋁，鋅，工業(yè)硅等歐盟超40%天然氣從俄羅斯進(jìn)口俄羅斯開(kāi)啟反制裁，23 日宣布對(duì)于不友好國(guó)家和地區(qū)只接受盧布支付天然氣，歐洲天然氣價(jià)格飆升34%，德國(guó)下一年天然氣供應(yīng)的基準(zhǔn)價(jià)格上漲8%歐洲高耗能金屬品種鋁，鋅，工業(yè)硅產(chǎn)能約占全球總產(chǎn)能11%/15%/6%，歐洲能源問(wèn)題致相關(guān)冶煉企業(yè)電力成本高企，工業(yè)金屬價(jià)格上漲俄烏沖突下滬倫鋁差價(jià)拉大，利好高出口比例的鋁加工公司俄烏沖突影響歐洲能源供給，滬鋁和倫鋁價(jià)差拉大，預(yù)計(jì)將增厚高出口比例的鋁加工公司利潤(rùn)，關(guān)注南山鋁業(yè)，鼎勝新材，華峰鋁業(yè)等(2020 年出口比例分別為36.8%/30.9%/28.8%) 周期投資分析意見(jiàn):全球加息背景下周期品漲價(jià)機(jī)會(huì)相對(duì)有限，投資需甄選行業(yè)及投資時(shí)點(diǎn)首選周期低位的石墨電極(方大炭素)，鎳及正極材料一體化成長(zhǎng)龍頭(華友鈷業(yè))，中短期機(jī)會(huì)推薦有成長(zhǎng)性的鋰資源龍頭(永興材料，天齊鋰業(yè)等)，受益俄烏沖突及歐洲能源危機(jī)的電解鋁龍頭(云鋁股份，天山鋁業(yè)等)，看好銅2023—2024年的持續(xù)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)(紫金礦業(yè)，洛陽(yáng)鉬業(yè)等)，滯脹下金價(jià)有望持續(xù)強(qiáng)勢(shì)(赤峰黃金)石墨電極:預(yù)計(jì)2022 年石墨電極價(jià)格有望迎來(lái)上漲機(jī)會(huì)，尤其二季度下游需求復(fù)蘇，供給端轉(zhuǎn)產(chǎn)負(fù)極較多，成本持續(xù)攀升等各種影響下漲價(jià)確定性較高鎳:預(yù)計(jì)鎳價(jià)未來(lái)半年有望強(qiáng)勢(shì)，伴隨著年底開(kāi)始印尼新增產(chǎn)能釋放后鎳價(jià)可能有所回落，但預(yù)計(jì)整體回落幅度有限鋰:預(yù)計(jì)未來(lái)半年碳酸鋰及氫氧化鋰價(jià)格持續(xù)上漲，未來(lái)伴隨著全球鋰資源新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)鋰產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格將逐漸回落至合理區(qū)間鋁:受益俄烏沖突及歐洲能源危機(jī)，預(yù)計(jì)全球電解鋁價(jià)格有望維持強(qiáng)勢(shì)，中國(guó)電解鋁由于成本優(yōu)勢(shì)明顯單位盈利較高，未來(lái)伴隨著中國(guó)電解鋁新增供給投產(chǎn)以及地產(chǎn)等需求回落，鋁價(jià)及盈利將有所回落銅:預(yù)計(jì)全球加息背景下銅價(jià)將有所回落，但2023—2024 年全球銅新增供給有限以及銅新能源需求持續(xù)高增長(zhǎng)的情況下，銅供需有望維持緊平衡，未來(lái)三年銅價(jià)有望出現(xiàn)先跌后漲情況，投資機(jī)會(huì)仍需等待銅價(jià)下跌 金:金價(jià)與實(shí)際利率負(fù)相關(guān)，歐洲能源危機(jī)及俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致大宗價(jià)格暴漲，通脹率持續(xù)走高，高通脹壓力下加息，名義利率波動(dòng)幅度將顯著低于目前的通脹波動(dòng)水平，通脹率仍將是未來(lái)1—2 年實(shí)際利率的主要矛盾，金價(jià)有望持續(xù)強(qiáng)勢(shì) 成長(zhǎng)周期投資分析意見(jiàn):推薦低估值高增速的華峰鋁業(yè)，東陽(yáng)光，博威合金，金誠(chéng)信，電動(dòng)車中游首推隔膜(恩捷股份，星源材質(zhì))華峰鋁業(yè)(全球汽車鋁熱管理材料龍頭，受益新能源需求高增長(zhǎng)預(yù)計(jì)2022 年新能源營(yíng)收占比達(dá)40%，預(yù)計(jì)2021—2023 年歸母凈利潤(rùn)分別為4.8/7.6/10.5 億元，PE 分別16/10/7 倍)，東陽(yáng)光(電極箔及電容器，電池鋁箔，PVDF 高成長(zhǎng)龍頭，預(yù)計(jì)2022—2024 年歸母凈利潤(rùn)分別為14.2/23/32 億元，對(duì)應(yīng)PE 分別為14/8/6倍)，博威合金(特殊銅合金龍頭，高端產(chǎn)能擴(kuò)張迎量?jī)r(jià)齊升，預(yù)計(jì)2022—2024 年歸母凈利潤(rùn)分別為6.4/8.4/10.0億元，PE 分別13/10/8 倍)，金誠(chéng)信(中國(guó)工程隊(duì)走向?qū)嶋H的標(biāo)桿，受益全球資本開(kāi)支上升周期，預(yù)計(jì)2022—2024年歸母凈利潤(rùn)分別為4.9/8.0/18.1 億元，PE 分別為16/13/7 倍)