本報告導(dǎo)讀: 2022 年一季度業(yè)績大超市場預(yù)期，正極出貨量的提升，庫存收益和原料回收的布局助力盈利提升，中長期在研產(chǎn)品和技術(shù)儲備為公司提供持續(xù)增長點 投資要點: 維持增持評級基于公司正極材料產(chǎn)能加速擴(kuò)張和盈利能力提升，上調(diào)公司2022—2024 年EPS 為2.36，3.11，3.90元，維持公司目標(biāo)價為67.70 元 業(yè)績大超預(yù)期公司公告，2022 年一季度實現(xiàn)營收25.79 億元，同比增長161.4%，環(huán)比增長30.8%，歸母凈利潤3.42 億元，同比增長345.4%，環(huán)比增長125.2%，扣非凈利潤3.38 億元，同比增長352.3%，環(huán)比增長126.6%我們認(rèn)為，一季度業(yè)績大超預(yù)期系公司產(chǎn)能利用率，規(guī)模效應(yīng)，原材料庫存收益，西部低電價優(yōu)勢以及參股公司紅星電子對原材料成本端的優(yōu)化所致 下游需求帶動正極材料銷量增加一季度公司產(chǎn)能利用率持續(xù)保持高位，預(yù)計2022 年底有望形成8 萬噸產(chǎn)能，同時，寧德時代等優(yōu)質(zhì)客戶也為公司新增產(chǎn)能提供了良好消納渠道 單晶產(chǎn)品優(yōu)勢明顯，布局回收降本增利一季度公司高鎳8系三元銷售收入7.28 億元，同比增長271%，營收占比28.2%中高鎳低鈷6系三元迅速起量，銷售收入達(dá)到1.78 億元目前，公司超高鎳9 系，大單晶無鈷材料處于主流客戶送樣中，鈉電已進(jìn)入中試階段，新產(chǎn)品打造未來業(yè)績增長點此外，參股公司紅星電子專注廢舊電池回收，工藝上采用化學(xué)法除雜不使用萃取劑具備成本優(yōu)勢，公司規(guī)劃未來由紅星電子提供1/3 原料，回收業(yè)務(wù)有望長期為公司優(yōu)化盈利能力

底部或已出現(xiàn)，布局仍需從容。受上海復(fù)工復(fù)產(chǎn)影響，本周汽車板塊表現(xiàn)相對較好，跌73%，位列6/30。位居全國汽車工業(yè)核心地位的上海復(fù)產(chǎn)復(fù)產(chǎn)，預(yù)示著汽車板塊的“政策底”或已出現(xiàn)，“市場底”的夯實需待后續(xù)消費數(shù)據(jù)的驗證。考慮到全國范圍內(nèi)疫情零星擴(kuò)散，宏觀經(jīng)濟(jì)仍有壓力，汽車消費復(fù)蘇的過程可能有波折，我們預(yù)計板塊行情很難“一蹴而就”，因此布局仍需從容，建議“逢低布局”，“穩(wěn)扎穩(wěn)打”。特斯拉Q1業(yè)績大超預(yù)期。2022年4月20日，特斯拉公布2022Q1財報，業(yè)績大超市場預(yù)期:1)Q1收入186億美元，yoy為80.5%，收入增長源于，①交付量上升，Q1交付30萬輛，yoy為67%，②ASP提高，Q1單車收入2萬美元，yoy為10.9%。2)Q1歸屬凈利潤為32億美元，yoy為655%，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。凈利率為17%，同比+15pct；拆分看，Q1毛利率為29.1%，同比+8pct；RD費用率同比-8pct，SGA費用率同比-9pct，使得營業(yè)利潤率(EBIT/收入)同比提升15pct至19.2%。3)汽車業(yè)務(wù):Q1收入169億元，yoy為80%；在成本側(cè)壓力較大背景下，毛利率達(dá)39%，同比+4pct，環(huán)比+3pct，主要源于Q1產(chǎn)品漲價，規(guī)模效應(yīng)和一體化壓鑄等生產(chǎn)技術(shù)提效降本。4)產(chǎn)能:隨著柏林工廠，奧斯汀工廠相繼投產(chǎn)，上海，弗里蒙特現(xiàn)有產(chǎn)能分別為80萬輛(2022年底預(yù)計100萬輛)，60萬輛，柏林，德州工廠規(guī)劃產(chǎn)能分別為50萬輛，100萬輛，合計產(chǎn)能高達(dá)310萬輛，為特斯拉未來兩年擴(kuò)張奠定堅實基礎(chǔ)。疫情對汽車產(chǎn)銷的影響顯現(xiàn)，4月前兩周乘聯(lián)會批銷同比減少45%。進(jìn)入4月之后，上海疫情進(jìn)一步加重，且影響外溢，4月前兩周乘用車日均批銷分別為4萬輛，3萬輛，同比分別減少39.3%，50.9%；零售日均銷量分別為5萬輛，7萬輛，同比分別減少37%，39.4%。目前上海汽車產(chǎn)業(yè)鏈部分重點企業(yè)已復(fù)產(chǎn)，疫情影響最嚴(yán)重的階段或已過去。但是，由于汽車產(chǎn)業(yè)鏈較長，爬產(chǎn)進(jìn)度可能較緩慢，且疫情對全國其他地區(qū)的影響亦可能反復(fù)等，Q2產(chǎn)銷仍有一定不確定性。投資建議:1)整車在經(jīng)歷連續(xù)調(diào)整后，性價比較為合理；自主崛起前景可期，建議關(guān)注比亞迪，理想汽車，小鵬汽車，蔚來汽車，吉利汽車，長城汽車；2)汽車零部件，關(guān)注①特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈，拓普集團(tuán)，旭升股份，三花智控，銀輪股份；②智能汽車，華陽集團(tuán)，德賽西威，伯特利，上聲電子。③輕量化，文燦股份，愛柯迪。風(fēng)險提示:疫情對汽車行業(yè)影響超預(yù)期；銷量不及預(yù)期；新能源汽車滲透率不及預(yù)期。