本報告導讀: 2022 年一季度業績大超市場預期，正極出貨量的提升，庫存收益和原料回收的布局助力盈利提升，中長期在研產品和技術儲備為公司提供持續增長點 投資要點: 維持增持評級基于公司正極材料產能加速擴張和盈利能力提升，上調公司2022—2024 年EPS 為2.36，3.11，3.90元，維持公司目標價為67.70 元 業績大超預期公司公告，2022 年一季度實現營收25.79 億元，同比增長161.4%，環比增長30.8%，歸母凈利潤3.42 億元，同比增長345.4%，環比增長125.2%，扣非凈利潤3.38 億元，同比增長352.3%，環比增長126.6%我們認為，一季度業績大超預期系公司產能利用率，規模效應，原材料庫存收益，西部低電價優勢以及參股公司紅星電子對原材料成本端的優化所致 下游需求帶動正極材料銷量增加一季度公司產能利用率持續保持高位，預計2022 年底有望形成8 萬噸產能，同時，寧德時代等優質客戶也為公司新增產能提供了良好消納渠道 單晶產品優勢明顯，布局回收降本增利一季度公司高鎳8系三元銷售收入7.28 億元，同比增長271%，營收占比28.2%中高鎳低鈷6系三元迅速起量，銷售收入達到1.78 億元目前，公司超高鎳9 系，大單晶無鈷材料處于主流客戶送樣中，鈉電已進入中試階段，新產品打造未來業績增長點此外，參股公司紅星電子專注廢舊電池回收，工藝上采用化學法除雜不使用萃取劑具備成本優勢，公司規劃未來由紅星電子提供1/3 原料，回收業務有望長期為公司優化盈利能力

底部或已出現，布局仍需從容。受上海復工復產影響，本周汽車板塊表現相對較好，跌73%，位列6/30。位居全國汽車工業核心地位的上海復產復產，預示著汽車板塊的“政策底”或已出現，“市場底”的夯實需待后續消費數據的驗證。考慮到全國范圍內疫情零星擴散，宏觀經濟仍有壓力，汽車消費復蘇的過程可能有波折，我們預計板塊行情很難“一蹴而就”，因此布局仍需從容，建議“逢低布局”，“穩扎穩打”。特斯拉Q1業績大超預期。2022年4月20日，特斯拉公布2022Q1財報，業績大超市場預期:1)Q1收入186億美元，yoy為80.5%，收入增長源于，①交付量上升，Q1交付30萬輛，yoy為67%，②ASP提高，Q1單車收入2萬美元，yoy為10.9%。2)Q1歸屬凈利潤為32億美元，yoy為655%，遠超市場預期。凈利率為17%，同比+15pct；拆分看，Q1毛利率為29.1%，同比+8pct；RD費用率同比-8pct，SGA費用率同比-9pct，使得營業利潤率(EBIT/收入)同比提升15pct至19.2%。3)汽車業務:Q1收入169億元，yoy為80%；在成本側壓力較大背景下，毛利率達39%，同比+4pct，環比+3pct，主要源于Q1產品漲價，規模效應和一體化壓鑄等生產技術提效降本。4)產能:隨著柏林工廠，奧斯汀工廠相繼投產，上海，弗里蒙特現有產能分別為80萬輛(2022年底預計100萬輛)，60萬輛，柏林，德州工廠規劃產能分別為50萬輛，100萬輛，合計產能高達310萬輛，為特斯拉未來兩年擴張奠定堅實基礎。疫情對汽車產銷的影響顯現，4月前兩周乘聯會批銷同比減少45%。進入4月之后，上海疫情進一步加重，且影響外溢，4月前兩周乘用車日均批銷分別為4萬輛，3萬輛，同比分別減少39.3%，50.9%；零售日均銷量分別為5萬輛，7萬輛，同比分別減少37%，39.4%。目前上海汽車產業鏈部分重點企業已復產，疫情影響最嚴重的階段或已過去。但是，由于汽車產業鏈較長，爬產進度可能較緩慢，且疫情對全國其他地區的影響亦可能反復等，Q2產銷仍有一定不確定性。投資建議:1)整車在經歷連續調整后，性價比較為合理；自主崛起前景可期，建議關注比亞迪，理想汽車，小鵬汽車，蔚來汽車，吉利汽車，長城汽車；2)汽車零部件，關注①特斯拉產業鏈，拓普集團，旭升股份，三花智控，銀輪股份；②智能汽車，華陽集團，德賽西威，伯特利，上聲電子。③輕量化，文燦股份，愛柯迪。風險提示:疫情對汽車行業影響超預期；銷量不及預期；新能源汽車滲透率不及預期。