基本結(jié)論　　年初以來，A 股市場(chǎng)接連遭受美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，俄烏局勢(shì)黑天鵝，國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)等沖擊近期人民幣快速貶值，股票市場(chǎng)再次探底，當(dāng)前市場(chǎng)定價(jià)邏輯開始轉(zhuǎn)向分子端的企業(yè)盈利市場(chǎng)的擔(dān)憂來自三大方面:1)國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，各地疫情發(fā)散式爆發(fā)，當(dāng)前原本是開工旺季，封城和物流阻塞對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成明顯沖擊，市場(chǎng)對(duì)二季度經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂增加，2)國(guó)內(nèi)疫情對(duì)部分產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的影響較大，海外訂單開始逐步轉(zhuǎn)出中國(guó)，轉(zhuǎn)向越南和印度等供應(yīng)鏈暢通的東南亞國(guó)家，市場(chǎng)擔(dān)心國(guó)內(nèi)出口或低于預(yù)期，3)時(shí)值財(cái)報(bào)季，部分重點(diǎn)公司(比如陽(yáng)光電源)業(yè)績(jī)大幅低于預(yù)期，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)相關(guān)行業(yè)基本面的擔(dān)憂　　基本面擔(dān)憂是沖擊A 股的最后一個(gè)因素對(duì)于企業(yè)盈利:1)A 股2021 年年報(bào)業(yè)績(jī)大概率超市場(chǎng)預(yù)期，已經(jīng)披露年報(bào)的A 股上市公司具有較高代表性，按照可比口徑，2021 年年報(bào)非金融A 股凈利潤(rùn)增速為36%，仍保持較高增速，兩年復(fù)合增速近20%，2)國(guó)內(nèi)疫情只影響今年上半年業(yè)績(jī)回落的幅度，不影響盈利趨勢(shì)和節(jié)奏今年A 股盈利底或在二季度，下半年經(jīng)濟(jì)回升，伴隨著上游資源品漲價(jià)趨緩，中下游利潤(rùn)率改善或驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)企穩(wěn)回升　　基本面決定中期底部，情緒擾動(dòng)短期表現(xiàn)1)中期來看，基本面是決定市場(chǎng)的核心因素如果企業(yè)盈利沒有問題，當(dāng)前市場(chǎng)大概率處在中期底部區(qū)間，市場(chǎng)孕育著明顯的中期機(jī)遇2)短期來看，從基本面角度無法判斷出市場(chǎng)短期是否見底，投資者情緒或持續(xù)對(duì)市場(chǎng)造成擾動(dòng)，但悲觀情緒對(duì)市場(chǎng)的擾動(dòng)總是會(huì)消退的對(duì)比2020 年一季度疫情初期，當(dāng)前市場(chǎng)呈現(xiàn)過度悲觀，甚至接近2018 年下半年的程度從私募等絕對(duì)收益機(jī)構(gòu)倉(cāng)位來看，3月底私募基金倉(cāng)位低至59%，遠(yuǎn)低于2020 年一季度的水平，接近2018 年年底的水平　　景氣無虞，積極布局防守思路下低估值是優(yōu)選，但后續(xù)在A 股由守轉(zhuǎn)攻時(shí)，A 股或迎來成長(zhǎng)時(shí)刻今年以來市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，板塊調(diào)整呈現(xiàn)年初高估值的板塊調(diào)整幅度相對(duì)更大的特征但是，中低估值板塊內(nèi)部調(diào)整幅度明顯分化明顯，避險(xiǎn)屬性較高的行業(yè)跌幅相對(duì)更小這種情況之下，部分行業(yè)超調(diào)帶來的機(jī)會(huì)值得重視此外，經(jīng)過持續(xù)調(diào)整，部分高估值板塊當(dāng)前估值性價(jià)比開始顯現(xiàn)　　行業(yè)配置:圍繞低碳化，智能化，數(shù)字化布局新能源板塊的企穩(wěn)回升，左側(cè)布局 TMT 硬科技，關(guān)注券商配置機(jī)會(huì)，逐步關(guān)注疫情緩和后高端白酒等商務(wù)消費(fèi)預(yù)期差機(jī)會(huì)　　1)當(dāng)前新能源等機(jī)構(gòu)重倉(cāng)板塊基本面和政策面均沒有明顯變化，企穩(wěn)回升或是大概率事件盡管部分投資者擔(dān)心市場(chǎng)對(duì)新能源板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期過高，存在業(yè)績(jī)低于預(yù)期的潛在風(fēng)險(xiǎn)，但平穩(wěn)渡過業(yè)績(jī)考驗(yàn)的概率較大　　2)TMT 是預(yù)期差較大的板塊，特別是偏向硬科技的板塊，如通信，計(jì)算機(jī)和部分半導(dǎo)體首先，景氣度保持穩(wěn)定向上，其次，板塊估值基本處在歷史底部區(qū)域，此外，新基建等政策或成為行情催化因素建議積極布局核心產(chǎn)業(yè)鏈:汽車智能化產(chǎn)業(yè)鏈，5G to B 端應(yīng)用，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，華為產(chǎn)業(yè)鏈等

10月社零增速的企穩(wěn)和中央對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)表態(tài)的逐漸溫和有助于階段性消除市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的部分憂慮。10月新增社融從9月的9萬億元降至59萬億元，其中居民中長(zhǎng)期貸款的表現(xiàn)優(yōu)于前兩年的同期均值。