核心觀點:　　業(yè)績符合預期公司21 年實現(xiàn)營業(yè)收入68.94 億元，實現(xiàn)歸母凈利潤14.82 億元，Q4 單季度實現(xiàn)收入15.84億元，歸母凈利潤1.31 億元利潤端有所下滑主要系去年同期公司呼吸機等毛利較高產(chǎn)品占比較大，今年恢復常態(tài)化，21 年毛利率較去年下降4.39pp，但較19 年上升6.71pp，體現(xiàn)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化　　核心業(yè)務實現(xiàn)快速增長21 年公司呼吸制氧板塊保持較快增長，其中制氧機由于海內(nèi)外銷售規(guī)模得到有力拓展，業(yè)務規(guī)模同比增長近80%，呼吸機受到2020 年高基數(shù)影響下滑較多，但同比2019 年兩年年復合增長超50%，血糖板塊較20 年同期增長超70%，市場占有率與用戶規(guī)模突破新高，毛利率持續(xù)向好，同時去年完成對了浙江凱立特的股權(quán)收購，推出安耐糖持續(xù)血糖監(jiān)測產(chǎn)品，感控板塊受兩期疫情需求差異影響，同比業(yè)務規(guī)模僅下降6.03%，院內(nèi)外市場份額均有顯著提升　　二線業(yè)務亦保持較高增速電子血壓計產(chǎn)品同比增速超35%，作為公司基石業(yè)務產(chǎn)品，其仍處在快速增長階段，紅外測溫儀產(chǎn)品因疫情需求降低相較2020 年回落較多，但21 年借助品牌口碑，產(chǎn)品優(yōu)勢以及營銷力推動，相較19 年仍有超過110%的復合增長，公司AED 產(chǎn)品國內(nèi)業(yè)務推進勢頭較好，整體規(guī)模持續(xù)增長　　盈利預測與投資建議預計22—24 年業(yè)績分別為1.51 元/股，1.76 元/股，2.04 元/股公司作為國內(nèi)家用醫(yī)療器械龍頭品牌力強，管理層完成新老更替，主業(yè)聚焦同時介入CGM 領(lǐng)域增加新看點，同時公司強大的電商銷售能力為銷售護航參考可比公司，給予公司2022 年P(guān)E 25 倍，合理價值為37.75 元/股，維持買入評級　　風險提示銷售不及預期，新品上市不及預期，管理改善不及預期