核心觀點:　　業績符合預期公司21 年實現營業收入68.94 億元，實現歸母凈利潤14.82 億元，Q4 單季度實現收入15.84億元，歸母凈利潤1.31 億元利潤端有所下滑主要系去年同期公司呼吸機等毛利較高產品占比較大，今年恢復常態化，21 年毛利率較去年下降4.39pp，但較19 年上升6.71pp，體現公司產品結構的優化　　核心業務實現快速增長21 年公司呼吸制氧板塊保持較快增長，其中制氧機由于海內外銷售規模得到有力拓展，業務規模同比增長近80%，呼吸機受到2020 年高基數影響下滑較多，但同比2019 年兩年年復合增長超50%，血糖板塊較20 年同期增長超70%，市場占有率與用戶規模突破新高，毛利率持續向好，同時去年完成對了浙江凱立特的股權收購，推出安耐糖持續血糖監測產品，感控板塊受兩期疫情需求差異影響，同比業務規模僅下降6.03%，院內外市場份額均有顯著提升　　二線業務亦保持較高增速電子血壓計產品同比增速超35%，作為公司基石業務產品，其仍處在快速增長階段，紅外測溫儀產品因疫情需求降低相較2020 年回落較多，但21 年借助品牌口碑，產品優勢以及營銷力推動，相較19 年仍有超過110%的復合增長，公司AED 產品國內業務推進勢頭較好，整體規模持續增長　　盈利預測與投資建議預計22—24 年業績分別為1.51 元/股，1.76 元/股，2.04 元/股公司作為國內家用醫療器械龍頭品牌力強，管理層完成新老更替，主業聚焦同時介入CGM 領域增加新看點，同時公司強大的電商銷售能力為銷售護航參考可比公司，給予公司2022 年PE 25 倍，合理價值為37.75 元/股，維持買入評級　　風險提示銷售不及預期，新品上市不及預期，管理改善不及預期